本期是在高金智库月旦评和邵宇老师的对谈。我们从从工业革命的技术瓶颈聊起，一路谈到“硅基房地产”、中国经济的新增长模式、全球资本与货币体系，科技产业的繁荣能否带动整个经济？中国越来越低的利率，又意味着怎样的变化？

最后还讨论了一个颇有意思的问题：人工智能时代，文科生是不是反而迎来了自己的春天？

本期嘉宾：高金智库特邀研究员、上海金融与发展实验室理事邵宇。

本期书目：大卫·兰德斯：The Unbound Prometheus（《解除束缚的普罗米修斯》）。

我们讨论了：

从移动电子到移动原子：人工智能真正改变世界的瓶颈在哪里？索洛悖论：效率提高了，为什么经济没有增长那么多？效率提升不一定意味着总需求增加。丹阳的眼镜与杰文斯效应：技术会在哪里产生意外收益？中美为什么越来越像两个“基建狂魔”？美国过去是典型的消费驱动型经济体，现在却开始依靠大规模人工智能基础设施投资推动增长。中美的经济模式是不是越来越相似了？人工智能军备竞赛：谁也不敢先松手的囚徒困境。这种超前投资还是理性的产业政策吗？还是已经变成一场谁也不敢停止的军备竞赛？“硅基房地产”：我们到底是在投资于人，还是投资于硅？把芯片、存储和算力称为“硅基房地产”。这个比喻背后最担心的是什么？人工智能能否接替房地产，成为中国经济的新引擎？中国经济的新模式：产业很热，宏观却很平静？未来会不会出现一种情况：人工智能产业的周期波动很剧烈，但中国宏观经济整体却越来越平静，甚至持续处于偏弱的增长状态？投资还是消费？最近经济学界关于投资和消费的争论很激烈。中国未来应该如何平衡两者？全球长端利率上升：究竟是市场担心政府债务，还是人工智能、财政和军费开支都在争夺长期资本？中国不缺钱，为什么资金却不愿意流动？美国似乎越来越缺长期资本，中国却有大量银行存款。为什么我们并不缺资金，却仍然面临投资不足、消费偏弱的问题？中国利率越来越低，是经济疲弱还是金融地位正在变化？人民币没有像传统新兴市场货币那样持续贬值。这是否说明全球资本正在以一种新的方式给中国定价？低融资成本，能否成为改变全球霸权的新优势？中国长期的低融资成本，会不会逐渐改变全球力量格局？人工智能时代，文科生是不是越来越没有用了？还是文科生的春天才刚刚开始？

去年外滩年会的闭门会上，四十人研究院提出了明年最值得研究的三个问题：AI，财政，和“后房地产时代”的中国经济。

第三个问题很吸引人，但也很难回答：当驱动中国经济几十年的”操作系统“（aka 房地产）已经不再有效，下一套操作系统会是什么呢？它会更新成什么版本？

过了一年，这份《中国经济新范式》新鲜出炉，勾勒出了这套新”操作系统“正在形成中的样子：这种新范式不是必然到来的美好世界，也不是一个已经完成的稳定状态；而是在若干动因下，中国经济呈现出的、与过去不同的、一个正在进行中的状态。

这个状态是什么呢？本期《墙裂坛》，我和朱鹤老师围绕CF40研究年度报告《中国经济新范式》，讨论房地产调整之后，产业变化如何正在影响我们的收入，和企业的经营。虽然房地产快速收缩的冲击正在减弱，但过去依赖地产和信用扩张的增长方式不会因此自然恢复。新经济的发展，需要放在变化后的需求和融资条件下理解。

最后我请朱老师给我们普通人一点建议。没想到他刚花了三个多月研究“中国经济新范式”，给出的建议却是：先忘掉新范式，认真过完每一个忙忙碌碌的普通日子。

嘉宾：朱鹤，中国金融四十人研究院高级研究员。

本期报告与获取方式

《中国经济新范式：动因、趋势与政策含义》是CF40研究年度报告，也是这期对谈的主要依据。报告提供中英文版本，讨论房地产调整之后，中国经济的增长、需求和政策条件将怎样变化。

10月20日，这份CF40研究年度报告（《中国经济新范式》）已经在“2026外滩年会”现场正式发布，电子版也已经上线CF40研究官网。欢迎大家阅读。

时间戳

02:48 为什么是“新范式”，而不是“新模式”？如何理解未来五年的中国经济“新范式”？

12:01 房地产冲击减弱，企稳等于回到过去？经济能回到从前吗？

17:29 AI提高了生产率，为什么需求不足还会存在？

18:28 改革为什么显得这么慢？读历史时的两种幻觉

23:31 从丹阳镜片到老干妈，技术怎样进入老工厂？

25:31 如果AI解决不了问题还硬用，那就叫”表演“

30:55 开源与闭源的竞争：一定会赢家通吃吗？

33:17 服务业吸纳了更多人，为什么我们的人均工资没涨？

36:03 全职跑滴滴，为什么被称为“灵活就业”？这似乎不太合理

40:00 企业融资方式变化，好企业少借钱了，你是银行以后该做什么？

44:35 《天下的当代性》：中国的变化怎样引发外部世界的反应？

50:11 企业出海，能否带动人民币被更多人使用？

58:26 给普通人的建议：忘掉新范式，专心处理眼前的事

本期提到的书籍与相关资料

CF40《中国经济新范式：动因、趋势与政策含义》。 中英文电子版获取入口为CF40研究官网，报告发布情况见中国金融四十人论坛发布介绍。

IMF《迈向中国经济新增长模式》（Toward a New Economic Growth Model for China）。2026年9月出版，讨论消费、服务业、生产率及政策框架改革。原始出版页面。

赵汀阳《天下的当代性：世界秩序的实践与想象》。

Barry Eichengreen、Arnaud Mehl、Livia Chițu，《火星还是水星？国际货币选择的地缘政治》（Mars or Mercury? The Geopolitics of International Currency Choice），NBER工作论文24145，2017年。原文。

**丹阳镜片案例：**见《新华日报》《从“做镜片”到“造芯片”：丹阳眼镜“透视”新赛道》。**老干妈案例：**见红星资本局相关报道。

最近的美国科技圈有点奇怪。

一边是科技巨头们不断警告，AI 可能失控，可能威胁人类社会；另一边，大家又在拼命扩张算力、训练模型、争夺市场，谁也不肯真正放慢脚步。特朗普甚至签了一道行政令，把美国政府文件中的 Artificial Intelligence 改成了 Super Intelligence。几家科技大佬又齐聚白宫，签下了一份被特朗普称为「宪法」的安全承诺。

如果 AI 真的这么危险，为什么没有人愿意停下来？

这期请来好久不见的 Johnny 老师，从最近的中美元首会晤聊起。中美关系似乎正在进入一个很微妙的阶段：两个国家依然在高速竞争，却也开始认真讨论，怎样避免这场竞争失控。AI 安全恰好成了双方一个新的对话入口。

但所谓 AI 安全，究竟是在防范什么？是模型突破人类控制的技术风险，是大型科技公司利用监管给自己筑起护城河，还是中美之间一场谁都不敢率先减速的竞赛？

我们还聊到了人工智能这个名字本身的历史。七十年前，麦卡锡提出 Artificial Intelligence，原本就是一场学术路线之争的产物。今天特朗普又想用 Super Intelligence 重新定义它。一个技术究竟叫什么名字，背后似乎也藏着我们对它的理解，以及对它控制权的争夺。

聊到黄仁勋的时候，事情变得更有趣了。他有时候告诉大家，AI 只是一个软件，是可以用工程手段解决的问题；有时候又告诉大家，这是人类前所未有的技术革命，谁也不能停止投资。作为这场算力竞赛最大的受益者之一，他当然有自己的立场。

节目最后，我们转到了另一个可能更加现实的问题：如果 OpenAI、Anthropic 这些公司的收入增速无法支撑越来越庞大的算力投入，会发生什么？当科技公司、芯片供应商、投资机构和国家战略都绑在这条产业链上，AI 会不会也变成某种意义上的「大到不能倒」？

本期嘉宾： Johnny，香港资深 VC 投资人，鸿鹄汇创始人

时间戳：

00:02 中美元首会晤之后：AI 安全为什么突然成为共同议题？

05:17 美国为什么愿意缓和关系？中期选举、中东局势与美债压力

09:24 F1 赛车的防护栏：中美可以一边高速竞争，一边防止失控吗？

11:46 从 AI 到 SI：特朗普为什么要把「人工智能」改成「超级智能」？

13:14 一场七十年前的学术争论：人工智能、控制论与神经网络的历史

17:29 AI 安全的三种立场：技术对齐、人机共生与政治利益

24:14 AI 开始突破人类的控制？从智能体安全事故到硅谷的监管呼声

27:20 监管俘获：科技巨头是在保护人类，还是保护自己的护城河？

34:09 我们究竟能否想象 AI 的风险？从福山到黄仁勋的两种判断

38:46 「AI 只是软件」背后的权力问题：谁控制算力、标准和技术的未来？

44:21 「But what about China？」为什么中美都很难在 AI 竞赛中率先踩刹车？

46:25 中国和美国担心的是同一种 AI 安全吗？国家安全、社会稳定与就业冲击

52:52 从《黑客军团》到现实：AI 如何放大网络攻击与金融基础设施风险？

54:14 AI 最大的风险可能是增长失速：算力合同、收入预期与融资压力

56:09 当 AI 变得「大到不能倒」：科技巨头会不会成为新的系统性金融风险？

59:41 结语：AI 安全、资本风险与一个越来越不可预测的未来

文字版：请见《墙裂坛》公众号

一个月前我去了一趟东京，遇到两位在日本待了将近 20 年的华人。两位和我讲了同一个故事：日本在走下坡路，机会一年比一年少。

9月18日，我们又见证了一个“N 十年一遇”的大事：日本央行加息25个基点，把政策利率提到1.25%，这是日本31年——1995年以来的最高利率。日经指数这两年屡创新高，春斗加薪率连续三年超过5%，日本企业在抢着招年轻人。数据里的日本似乎正在走出“失去的三十年”——但是两位华人的感受却大不相同。为什么“心情”和“经济数据”的温差如此之大？

本期和刘院长一起从NHK纪录片《证言纪录：日银“异次元缓和”的十年》聊起。从银行息差、日本银行的海外套利、国际收支表里的工资问题和日本的“1940年体制”，一路聊到老百姓的心气为什么这么难恢复？心态会不会一代代传下去？房地产这一页是不是真的翻过去了？以及今天的年轻人到底该不该求稳？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）、上海新金融研究院副院长。

时间戳：

00:00 日银加息到1.25%，东京的司机却说日本在衰落03:32 一部纪录片和一张手绘的通缩循环图12:05 黑田十年：工具试了一遍，通胀却从战争中来15:51 通缩循环到底断在哪一环？22:39 息差被压扁以后，日本的银行把钱带去了海外28:42 2022年的攻防战：守住了利率，丢掉了汇率30:23 中国的银行能不能照搬出海这条路？33:24 国际收支表里的工资之谜38:20 1940年体制和压成本式竞争45:16 被三十年记忆绑住的通胀预期47:32 好的通胀预期和坏的通胀预期52:17 心气什么时候回来？会不会一代代传下去？59:29 中国人的“动物精神”是常态还是突变？01:04:39 芝麻、西瓜和瓜藤：房地产翻篇之后01:13:01 给年轻人的建议：今天的稳不等于明天的稳

文字版：日本丢掉的三十年，最难找回的是心气 （请见《墙裂坛》公众号）

本期提到的片单与书单：

NHK特别节目《证言纪录：日银“异次元缓和”的十年》（NHKスペシャル「証言ドキュメント 日銀“異次元緩和”の10年」），NHK综合，2023年4月16日播出野口悠纪雄《1940年体制：告别“战时经济”》（『1940年体制―さらば戦時経済』，1995），以及同一作者的《战后日本经济史》（『戦後日本経済史』，2008）黑田东彦卸任记者会记录（日本银行，2023年4月7日）

延伸阅读

岩田规久男『デフレの経済学』（《通缩经济学》，东洋经济新报社，2001）：纪录片开头那张图背后的完整理论白川方明『中央銀行：セントラルバンカーの経験した39年』（2018，中文版名为《动荡时代》）：从“白”的一方回看同一段历史

（这期好像聊早了，昨天十年期美债已经上到 4.9%，一种礼崩乐坏的感觉...）

本期是和郑朗老师对近期市场上的一件大事的回顾和讨论。

过去一个月，全球每一个主要经济体的 30 年期国债都在被抛售——美国 30 年期收益率回到 2007 年，英国回到 1998 年，日本 10 年期回到 1996 年。背后是一场关于"谁来给政府定借钱价格"的斗争。

9月的第一天，全球长债市场好像给了一个回答：这一天全球长端利率集体上行。日元跌到7月末日本政府干预汇市以来的最低点，贝森特强烈支持日本采取果断行动，市场几乎笃定日本央行9月加息；再加上欧元区8月通胀升到近三年的新高，也给欧央行的鹰派递了台阶。于是抛售一路蔓延到新兴市场，南非、韩国、波兰的债券收益率也一路齐涨。

所以这轮抛售背后，市场到底在担心（博弈）什么？信用，通胀预期，还是加息预期？

本期我们先回顾一下：这次全球长债的异动是什么时候开始的，进展如何，现在的趋势，可能的结局？这次的原因是什么？所以这轮抛售背后，市场到底在担心（博弈）什么？信用，通胀预期，还是加息预期？中间几次”骚操作“：沃什和贝森特：两个人分别想让战时曲线怎么走？他们的目的是什么？为什么动作都变形？最后落到最实际的地方：这些事情和中国有什么关系，和普通人的钱袋子有什么关系。

本期嘉宾：郑朗，宏观交易员

时间戳：

00:00 开场：新闻里那三张脸和他们背后的长债异动

04:14 从五月到九月，这波行情是怎么一路恶化的

07:39 长债为什么重要：股票估值、房贷利率和财政成本

09:16 真正依赖长期资金的不是财政部而是 AI 公司？

11:06 银行、保险和养老金的那本账，以及硅谷银行的教训

15:59 日本：债务率两百多年没人担心，为什么现在开始担心了？

18:04 美日联手干预日元，和那张被拍得很清楚的小纸条

23:48 财政部的长债回购：用信用卡还房贷

26:39 德鲁肯米勒《让债券市场说话》：账单是合理的

30:03 屁股决定脑袋：理想派和现实派的分歧

33:05 回到 1992 年，看看贝森特当年是怎么赢的

36:29 2013 年的缩减恐慌，和前瞻指引的两种截然相反的看法

40:47 最深层的原因其实很简单：这个国家变得不可预测了

45:24 换个角度：会不会只是边际买家要求更高的价格？

51:44 几个反例：黄金的表现，和历史上更严重的几次信用冲击

57:35 对中国和普通投资者的影响

01:01:42 美元的矛盾：数得出一堆毛病，却还是离不开它

延伸阅读：

本期直接讨论的文章

Stanley Druckenmiller, Let the Bond Market Speak，《华尔街日报》2026 年 8 月 24 日Kevin Warsh & Stanley Druckenmiller, The Asset-Rich, Income-Poor Economy，《华尔街日报》2014 年 6 月 19 日（胡佛研究所官网有全文存档。这是两人合写文章中最著名的一篇，观点与前一篇一脉相承）

本期涉及的研究与数据来源

美国国会预算办公室（CBO）《2026–2036 年预算与经济展望》，关于赤字、债务率和净利息支出的基线预测Peter G. Peterson Foundation，国债利息成本月度追踪美国财政部 Treasury International Capital（TIC）月报，各国持有美债数据Lazard Asset Management, Japan's Yen Interventions: Buying Time, Not Direction，2026 年 7 月摩根大通信用债研究，关于数据中心相关债务对 2026 年发行量的贡献摩根大通全球研究《2026、2027 年黄金价格预测》

理解本期背景的延伸材料

关于 1992 年黑色星期三的完整叙述，可参考 Steven Drobny, Inside the House of Money 中贝森特的访谈章节，他当时是索罗斯基金伦敦办公室负责人关于 1951 年《财政部—美联储协议》的历史，可以帮助理解沃什提出的"更新协议"究竟在指什么达利欧关于长债务周期的论述，本期提到的九十年一个大周期即出自这一框架

1940年代斯坦贝克同名小说改编的电影《愤怒的葡萄》中有一个情节：Oklahoma的佃农，有天早上，房主发现村里的拖拉机来推自己的房子，因为地被银行收回了，要改成机器耕作。房主当然不干，拿枪指着开拖拉机的人。

开拖拉机的人说你要去找给我下命令的人；找到了下命令的人，那人又说崩了我也没用，你要去找银行；找到银行，银行说我们都是听股东的，但股东他说了也不算。于是一路问下去，最后居然找不到一个可以开枪的人。每个人都是最合理的选择，加在一起，几十万人卷了铺盖。

这个具体的情节有点像在 AI时代，单个企业为成本考虑，选择用 AI 替代人工，在微观上完全是理性的，但所有企业同时这么做，大量的人就需要寻找新出路。甚至波及到整个经济体赖以生存的内需市场。

其实想想，这就是为什么我们需要宏观经济学：现在关于 AI 的讨论，大家看的都是很近的东西：今天哪个模型更强了，明天英伟达财报怎，后天某某岗位没了。每一条都挺重要的，但拼在一起呢？从宏观经济角度来看AI 这件事情，把镜头拉远，看看这些变化加在一起是什么样子？

今天和朱鹤老师来仔细讨论讨论这个问题。我们学习和研究经济几十年了，有没有感觉 AI 来了之后哪里不对了？自己的底层框架有没有受到动摇？

🎙️ 【本期嘉宾】

朱 鹤 中国金融四十人研究院 高级研究员

🕙 【时间轴】

第一部分：嘉宾“驯化”AI的心路历程——从焦虑清零到效率倍增

02:51 从电影《愤怒的葡萄》说起——技术进步为何总伴随着普通人的阵痛？

05:30 朱鹤自述“AI焦虑期”：三个月的恐慌，多年积累的知识优势被“一键清零”？

06:49我成了大模型的“研究助理”（RA），负责帮它点链接、下载数据

09:12 学会用AI就像学会骑自行车，只有“会”和“不会”两种状态

第二部分：以史为镜，建立理解AI宏观经济学的框架

12:07 报告框架拆解：看到“需求变化”这一被忽视的盲区

16:08 “索洛悖论”重现？技术无处不在，唯独在生产率数据里看不到——现在太早了，我们还处在“爱迪生发明直流电”的阶段

21:01 历史的启示一：从“飞梭-纺纱机-蒸汽机”经历了什么，如今AI会倒逼出什么

28:40 历史的启示二：直流电vs交流电——我们今天的大模型“兼容性”问题，100年前电力也经历过

33:25 历史的启示三：电力真正的革命是催生了“福特流水线”——AI的组织重构还没开始

35:20 历史的启示四：互联网革命实现从“大生产大消费”到“长尾市场”的范式转换

37:08 历史照进现实：潜在需求vs现实需求——农业社会的人无法想象摩天大楼，我们也无法想象AI创造的新世界

46:27人为什么需要“搞事情”？劳动、工作与工资为什么被强行绑定？UBI是不是伪命题？

 51:30 AI之外，被忽视的万亿级别投资需求——“折旧”市场

59:14人力资本的折旧：过去20年积累的知识和技能，在AI时代的残值还剩多少？

第三部分： AI改变“市场与信念”：波动、分化与人性

61:21牛鞭效应与信念的力量：AI投资是被“虚无缥缈的推理”推起来的吗？

65:21 信念、劳动与安全感可能是AI时代最被低估的

69:03 中美K型分化：美国AI投资通过利率挤出住宅投资，中国则面临下半段复苏的不同挑战

📒【相关研究】

《AI宏观经济学》

📖【推荐阅读】

《解除被束缚的普罗米修斯 ：1750年迄今西欧的技术变革和工业发展》，兰德斯，D.S.(2007)

🎵【BGM】

New Romance，Harry Gregson-Williams / Rupert Gregson-Williams

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出品：中国金融四十人研究院·CF40研究

责编：万崽

后期：齐跃海

运营：思琦

官网：cf40.com

又和中国金融四十人研究院的一起串台啦，非常精彩！

今年上半年，所有人的注意力几乎都被 AI、AI 产业链和那个"可能有也可能没有"的泡沫占满了。但与此同时，还有很多重要的宏观叙事——甚至是灰犀牛级别的——似乎都被忽略了。

比如：霍尔木兹海峡还关着，很多国家的能源供给已经告急，即使是最乐观的估计也只能“撑”到今年四季度；而美日联手干预汇市让我们想起了主权财政风险；还有美联储政策不确定性、美股背后的结构性支撑是否能持续、以及我们国内的财政偏弱迹象——这些似乎都不是市场应该忽略的。

七月刚好给了一次现成的压力测试。全球 AI 硬件产业链集体重挫，这一次大晃动，把平时被盖住的东西露出来了一些：市场突然发现自己依然泡在很多不确定因素交织的环境里。

所以本期，我们不聊 AI，而是讨论一下当所有人都盯着 AI 看的时候，别的地方正在发生什么？最后落到一个更深的问题上：过去这些年不断变化的环境，究竟在各国经济参与者心里刻下了什么？

🎙️【本期嘉宾】

朱 鹤 中国金融四十人研究院 高级研究员 

🕙 【时间轴】

02:05 当所有人盯着AI，我们是不是忽略了更重要的宏观“灰犀牛”

05:39 这波AI行情你赚钱了吗？ 你是站在光里，还是光站在那里

09:54 7月底AI产业链大跌，是产业逻辑被证伪，还是暴涨之后的必然回调

13:26 黄金跌了30%但地缘逻辑没变，资产价格的变化该如何理解

18:49 美股为什么这么抗跌？一切取决于——流动性够不够

25:40 日元套息交易反转是“房间里的大象”吗

37:38 人民币为什么这么稳：房地产企稳＋地缘压力缓解。人民币可能进入长期升值周期

45:21 霍尔木兹海峡风险被忽视？油价上涨到底有多大影响？市场韧性比我们想象的强

50:30 大宗商品分化：黑弱有色强——这是中国经济新旧动能转换的信号

55:45宏观经济的“三季度效应”：财政节奏是核心变量，二季度财政支出负增长5%—8%

60:44 美国有滞胀风险吗？有，但不到需要严肃交易的程度

65:07凯文·沃什取消前瞻性指引，市场很懵。不是他变了，是市场被惯坏了

70:07结尾的放飞对话：中国人的投资行为很灵活，死扛和换仓都是为了赚钱

📖 【相关研究】

《重新审视避险资产》

《人民币初具避险属性，A股并未充分定价供给冲击》

《一场进行中的接力——房地产与新经济的此消彼长》

《中国房地产市场库存过剩几何》

《关于新增社融放缓的一个猜想》

《新经济向上，旧经济向下——中国经济转型的上市公司证据》

《原油价格冲击对中国宏观经济的影响机制分析》

《居民资产负债表已开始修复》

《后房地产时代财政对信用扩张驱动作用的观察》

🎵【BGM】

Take The Money And Run, Steve Miller Band

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出品：中国金融四十人研究院·CF40研究

责编：万崽

后期：齐跃海

运营：思琦

官网：cf40.com

小程序及其他新媒体平台⬇️

小红书、视频号、抖音、B站、微博

本期是和《投资ABC》的一期串台。聊一聊那神秘的“新兴市场”（Emerging markets）。

我们一起聊了聊，究竟该怎么理解“新兴市场”这个类别？这个类别其实该不该存在？这两年很火的、类似越南这样的新兴市场，它到底有什么独特之处，或者有什么隐蔽的、看不到的风险？中国到底还算不算新兴市场？为什么说“中国正在以韩国的方式被困住，以自己的方式毕业”？

我觉得其实理解新兴市场，也是理解中国的坐标，中国既是别人组合里最大的 “新兴市场”，又是当下“新兴市场”们最大的、最重要的投资者、供应者和买家。

所以最后我想 propose一个以中国视角重新划分“新兴市场”的方法：一个中国投资人配置新兴市场，本质上是在选择"买中国的哪一种外部性"，我觉得这个框架比 MSCI 的字母表分类有用得多。

当年日本企业的出海也是轰轰烈烈、排山倒海，甚至“在海外又造出了一个日本”，日本大企业们海外的利润远远超过了本土利润。但是当年日本的海外利润装得进东京股市，而中国的出海冠军很多并装不进A 股。出海最凶的一批公司要么在港美上市，要么是未上市产业链企业——A 股对"中国全球化"的代表性是残缺的，买沪深 300 并买不全出海的故事。

A 股要从“中国经济的股票”变成“中国企业的股票”，我觉得这两者的核心差距之一就是出海。我们的出海大潮才刚刚开始，红利还没进报表而已。

除了投资机会，我们更应该看到中国和这些新兴市场国家之间相互依存的互动关系。我们都是狂风大浪中的海洋的一份子，这个海洋里有鲸鱼，也有小虾，但它是一个完整的生态，互利共存是根本。

⏳ 时间戳

02:50 新兴市场：风浪越大鱼越贵，机会与风险并存

08:04 起点：「第三世界基金」改名「新兴市场」后，荒蛮之地忽然遍地黄金

16:14 中国：金融世界里的新兴市场；物理世界里的重要投资人、供应者与买家

21:48 从播种到收获，企业出海如何反哺本土？「日本用三十年，在海外又造了一个日本」

31:04 越南：一个让人重新参与中国增长奇迹的平行宇宙？

39:53 分散风险：与中美无关、内生经济强劲、不被战火波及，这样的理想国真的存在吗？

43:16 人烟寥落的异国小岛上，也有中国品牌：参与远方增长，未必要亲自进入陌生市场

46:58 双向作用力：中国如何进入世界，世界如何回到中国

🔍 相关内容

04:39 稳定币：一类旨在相对于某项特定资产或一篮子资产维持价值稳定的加密资产，美元稳定币是其中最常见的类型。

05:17 哈维尔·米莱：阿根廷经济学家、政治人物，2023 年 12 月就任总统。

07:10 流动性：指资产能够在较短时间内、以较低交易成本完成买卖，且交易不会显著影响其市场价格的程度。

07:27 MSCI：一家全球指数与金融数据公司，负责编制投资基准，并按经济发展、市场规模与流动性、市场可进入性等标准对股票市场分类。。

09:55 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）：总部位于美国的全球资产管理机构，其邓普顿团队较早面向国际投资者开展新兴市场投资。

11:35 尼古拉斯·布雷迪：1988—1993 年担任美国财政部长，其任内提出通过债务减免和债券化，重组发展中国家所欠商业银行债务的布雷迪计划。

11:43 布雷迪债券：布雷迪计划下，债务国将所欠商业银行贷款重组为可交易债券而形成的债务工具，部分债券以美国国债为本金或利息提供担保。

12:15 新兴市场债券指数（Emerging Markets Bond Index，EMBI）：摩根大通编制的新兴市场外币主权及准主权债券指数系列。

15:03 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）：允许获批的中国境内金融机构在监管规定的额度和范围内，使用境内资金投资境外证券市场的制度。

15:04 ETF（Exchange-Traded Fund）：一种在证券交易所上市交易、通常投资于一篮子股票、债券或其他资产的基金，投资者可以在交易时段内按市场价格买卖基金份额。

23:14 广场协议：1985 年美、日、西德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店达成的协议，旨在通过协调干预推动美元相对主要货币有序贬值。

48:06 卫星资产：核心—卫星策略中配置比例相对较小、用于补充特定行业、地区、风格或主题投资的组合部分

48:59 MSCI Emerging Markets ex China：剔除中国股票后的 MSCI 新兴市场股票指数。

本期是关于叙事的一些想法。因为想聊的主线比较清晰，就把主体部分放在《墙裂坛》上，一些案例和边角料我后面会放在《发现叙事》上。

这两周，估计大家的眼球多少都被股市给吸引过去了，入局的小伙伴可能已经被市场折腾得有点生无可恋，没入局的小伙伴可能也看得上气不接下气。我也一直在盯着这件事，只不过我的角度可能不太一样，更多的是从叙事这个层面在看。

这两个礼拜盯下来，我有一个特别强烈的体会，我们现在所处的这个市场环境，它的噪音的庞杂程度、复杂程度，还有每一种噪音的声量大小，以及它们被社交媒体放大和操纵的程度，在历史上是很少见的。历史上当然有噪音很大的时候，但是像现在这样，各种噪音的声量差不多几乎全都一样大、全都理直气壮、同时往你耳朵里灌的情况，我觉得很罕见。

大家现在的状态，就像是待在海底。而你的周围，有七八艘敌方的军舰，每一艘都开着大喇叭鸣响，各种声波、各种噪音，从四面八方一起扑过来干扰你。你在海底下，不知道该往哪儿游的。往东游，有人跟你喊 AI 泡沫要破了；往西走，又有人跟你喊AGI 才刚刚开始，后面需求无限，你下了车，可就上不来了；要不干脆就停下来喘口气，旁边又炸出来一个伊朗战争的消息、一个美债的消息、还有大统领又要给全球加关税的消息。这两个礼拜，大家其实就是泡在这么一片声波里头熬过来的。

我一直在想一件事：既然噪音是躲不掉的，那我们能不能以子之矛，攻子之盾——把叙事这个东西本身，也做一个量化、做一个指标化的分析？

虽然我们人在水下，但如果面前能有一块声呐屏幕，能让你能看见每一道声波是从哪个方向来的，大概是敌方的还是友方的，现在的声量有多大，接下来是会越来越响，还是正在慢慢地衰减——那我们虽然人还泡在水下，但心里头是会踏实很多的。

所以今天这期碎碎念，我就想借着过去这两个礼拜的实际情况，从头到尾给大家复个盘：这些噪音，是怎么一道一道地冒出来的，它们又是怎么排列组合、互相叠加，最后把市场推到现在这个样子的。

复完盘之后，我还想再问两个问题：一个是 AI 这条产业链到底应该怎么看？另一个是杰文斯悖论在历史上的后续故事，究竟是什么样的？能给我们一些什么启示？

时间戳：

00:02:13 当投资如同深海迷航：市场噪音齐鸣，扑面而来

00:19:25 Gap裂谷：市场信念发生象限变换的临界点

00:21:09 谷歌的“负59亿”：一个Wake up call

00:35:55 一个了解 AI 产业链多米诺的方法：想象一个中央大厨房

00:43:58 杰文斯悖论：历史的后半段

播客中提到的示意图：

播客中提到的Percepta 中的 CFI 共识碎裂度：

把整个 AI 产业想象成一个大餐厅。餐厅的结构如下图：

延伸阅读 / 本期引用文献：

关于英国铁路投资回报

Arnold, A.J. & McCartney, S. (2004). "Were They Ever 'Productive to the Capitalist'? Rates of Return on Britain's Railways, 1830–55." Journal of European Economic History, 33(2), pp. 383–410.
（"铁路投资者回报长期低于资本成本"这个核心结论的出处。该刊无公开电子版,可从作者主页查到条目:https://www.qmul.ac.uk/sbm/staff/emerita-emeritus-and-visiting-professors/profiles/mccartneys.html）Arnold, A.J. & McCartney, S. (2005). "Rates of Return, Concentration Levels and Strategic Change: British Railways from 1830 to 1912." Journal of Transport History, 26(1), pp. 41–60.
（1830–1912 年全英铁路资本回报率平均仅 3.5%–4.5% 的测算出处）McCartney, S. (2022). "Managerial Failure in Early Victorian Britain: Network and Capital Expansion during the Railway Mania." Business History.
https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/00076791.2022.2096877
（开放获取。铁路狂热扩张导致盈利与分红崩塌的研究;节目里"ROE 1844 年峰值 5.1%、1849 年跌到 2.4%",以及 York & North Midland 铁路"狂热前网络回报 10.1%、狂热期延伸线 –0.3%"这组数字,即出自 McCartney & Arnold 对铁路狂热的系列量化研究）McCartney, S. & Arnold, A.J. (2003). "The Railway Mania of 1845–1847: Market Irrationality or Collusive Swindle Based on Accounting Distortions?" Accounting, Auditing & Accountability Journal, 16(5), pp. 821–852.
（对 1845–47 年铁路狂热的经典研究,可作为上一条的配套阅读）

关于运河、公路等基础设施回报的综述

Bogart, D. (2013). "The Transport Revolution in Industrializing Britain: A

今天这一期是大概两个多礼拜之前，我和雨白在小酒馆录的一期关于世界杯预测的一个小节目。节目是视频播客，大家也可以在小红书上看到我们这一期节目的视频版。

这一期聊得非常的开心，聊了一个多小时，但是由于篇幅有限，最后的视频大概只有半个多小时。本期就把这半个小时的内容放到墙裂坛上播客的形式和大家分享。

我这么一个纯粹的足球小白，为什么还对世界杯这么感兴趣？因为在预测市场上，也有很多对于世界杯预测的一些镜像，会衍生出很多很有意思的问题。这些问题其实也和金融和经济也非常的相关。

小红书视频版：AI能预测佛得角门将封神吗？ 即使掌握了全部历史数据... http://xhslink.com/o/2Ws1RKEOQJX 存下口令，跳转【小红书】阅读~

时间戳：

00:01:16 AI预测世界杯：是辅助工具，还是「赌球」伙伴？

00:02:11 体育博彩公司可能是最早的「大模型公司」！逻辑与现代AI神似。

00:03:00 交易额突破20亿美元，世界杯预测市场让传统博彩侧目。

00:06:24 历史伏笔：几十年前，博彩公司的预测逻辑就已暗合AI模型。

00:14:09 预测市场像「知识聚宝盆」：基于哈耶克理论，汇聚群体隐性智慧。

00:18:57 博彩公司的数据帝国：20年前就开始系统收集数据，为AI奠基。

00:21:50 AI的「偏好」：七个预测模型中，四个选西班牙，三个选阿根廷。

00:28:38 小概率事件粉碎预测：小国门将一战封神，扑出7次关键射门！

00:29:18 高胜率陷阱：西班牙90%胜率预测，最终却收获一场平局。

00:32:09 世界杯预测的天然挑战：样本小、噪音大，实为「概率套概率」。

00:36:45 我们的大脑本就是「预测机器」，并享受猜对后的多巴胺奖励。

00:38:47 核心提示：预测是门复杂科学，而非玄学，享受比赛，远离赌球。

(本期献给高善文老师。经济学家的使命到底是什么？是我们这个时代必须要回答的一个问题。)

本期是和刘院长的读书栏目。上次我们一起读了博拉尔德（Alan Bollard）的《战争中的经济学家》，这次接着读他的续作——《冷战中的经济学家》（Economists in the Cold War）——这本对当下非常有启发意义的书。

冷战不只是导弹和间谍的事，背后是一场"经济学的内战"——计划 vs. 市场，到底谁能更有效地分配一个国家的资源。在特定的时代和特定的情境下，经济学家不是在黑板上推公式，而是真的在用自己的理论决定几亿人怎么过日子。

我们为什么要从经济学家的角度回顾冷战？经济方案的对错与国力的输赢是什么关系？有了 AI 加持的“计划”能不能取代“市场”？后发国家到底有没有第三条路？当下这个很多人开始比作”新冷战“的时代，我们该怎么看经济学对政策的影响？以及，年轻人还应该相信经济学能让世界变好吗？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

时间戳：

01:11 为什么再读博拉尔德？

06:07 七位经济学家速览：间谍、异见者与天才

19:06 冷战的底盘是一本经济账：大炮还是黄油，计划还是市场，钱从哪来、资源怎么调配——这本书重新定义了冷战，也重新定义了经济学家

23:28 怀特大战凯恩斯：布雷顿森林的三周

35:06 顺差国换了人：当年的美英与今天的中美

38:13 贸易失衡的轮回：从英国、日本到中国

48:17 经济学家效忠的是国家，还是体系本身？

52:49 计划经济的核心难题：算得过来吗

54:31 智利Cybersyn：被暴力终结的实验

59:06 AI、算法与哈耶克悖论的当代版

01:02:22 第三条路：艾哈德的社会市场经济

01:07:13 东亚奇迹 vs 拉美困局：听话，还是偷偷保护？

01:13:48 新冷战：从效率优先到安全优先

01:17:21 给年轻人：滤镜碎了之后，还相信经济学吗？

本期书单：

Alan Bollard, Economists in the Cold War: How a Handful of Economists Fought the Battle of Ideas, Oxford University Press, 2023 —— 本期主题书。Alan Bollard, Economists at War: How a Handful of Economists Helped Win and Lose the World Wars, Oxford University Press, 2019 —— 前作，上次读书栏目的主题书。Matthew C. Klein & Michael Pettis, Trade Wars Are Class Wars, Yale University Press, 2020 —— 中译《贸易战即阶级战》，节目中引用其对贸易失衡历史轮回的分析。约翰·梅纳德·凯恩斯，《就业、利息和货币通论》—— 琼·罗宾逊深度参与成型讨论的"经济学圣经"。

今天是一期单口，想和大家聊一聊最近身边广泛流传的观点：“金融危机要来了”。

可能大家最近也有听到、或者刷到过相关的视频。最近我身边出了几件挺有意思的事：首先是我妈给我发消息，问是不是经济危机要来了，金融界是不是要出大事了？后来录《不熄灯》的时候，雨白也提到父母也在问同样的事。又过了两天我去剪头发，理发师知道我是干金融的，居然也问我是不是要金融危机了。

很神奇。我后来才搞明白，他们刷的都是同一个视频。

这个视频节选了高志凯老师的一段演讲。高志凯是全球化智库（Center for China and Globalization，CCG）的副主任，八十年代给邓小平当过英文翻译，后来在摩根士丹利做亚洲区副总裁，在香港证监会做过政策顾问。所以他是一位有经验的研究者，对金融底层的逻辑应该是非常清楚的。

那他到底说了什么呢？这是一个去年底的判断：未来12到18个月，也就是2026年底到2027年上半年，会爆发一场规模空前的全球金融危机，烈度远超2008年，甚至是2000年互联网泡沫的十倍。

其实这个观点并不新鲜：美债爆带崩全球经济，这种说法这几年已经听了很多遍了，隔几个月就会来一次。为什么这次流传如此之广，我妈、我朋友的妈、我的理发师，都关注到了？

我想了想，关键可能就在那个倒计时上：如果只是”将来会来“，大家大概率会左耳朵进右耳朵出，因为"将来"太抽象。但有了”12到18个月“，就不一样了，它便从一个抽象的担忧，变成了好像马上要落到你头上的事；变成了我妈都会觉得和自己有关的一个预言。

那这件事到底会不会发生呢？高志凯讲的那三件事：美债、AI泡沫、美联储的两难，这些隐忧本身是有分量的，是值得听的。但光听高志凯老师的这一面，我们是没有办法做判断的。

所以我想把另一面补上。正好最近读到一篇研报，有点震撼。这篇研报的作者是Michael Cembalest，J.P. Morgan 投资策略主席。我隔段时间就会去看看他写的东西，他的播客也已经听很久了，在我心里他是那种，写的每一句话都是认真动过脑筋、做过详细功课的分析师。

这篇报告标题非常清奇，叫 Semiquincententacles（念：Semi-quin-cen-ten-tacles，能一次念对的真没几个人）。Semiquincentennial 的意思是250年。今年是美国《独立宣言》签署 250 周年，所以这个词就代表今年的美国建国 250 周年纪念（此时脑中响起《向天再借五百年》的 BGM，进度条还剩一半，可能也先不用借了）。

所以，我想用一期播客，把这篇报告拆解一下。看看“看空美国”的反方观点是什么：为什么他觉得美国现在依然像一个大八爪鱼一样，紧紧攫取着全球金融体系？为什么他觉得现在为止，看空美国这件事，他觉得没有任何站得住脚的理由？

如果他反驳得有道理，我们至少能更踏实地看清楚现在的局面。知己知彼，百战百胜嘛。

报告原文链接：https://cdn.jpmorganfunds.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/insights/eye-on-the-market/semiquincententacles-amv.pdf

播客里选取的主要内容：

1. 美元的储备货币地位到底有没有被动摇？Cembalest跟踪美元在跨境贷款、国际债券、外汇交易量、官方外汇储备、出口计价、SWIFT 支付六个维度的份额，结论是整体稳定。外汇交易量中美元占约 89%，SWIFT 支付份额自 39% 升至 51%。美元在官方储备中的份额自 2020 年底下降约 3 个百分点，但减少的部分并未流向欧元、日元、英镑或人民币（这几项份额同期均下降），而是流入由新加坡元、韩元等小币种构成的"其他货币"类别。换句话说：储备资产在适度分散，而非更换核心。

2. 黄金储备占比上升主要是价格效应，而非配置增加。 央行黄金占储备比重从 2009 年的约 11% 升至 2026 年 3 月的约 29%。但若固定持仓、仅按当前金价重估，占比约为 26%，接近当前水平；若固定金价、仅看实际持仓，占比反而降至 8%。因此占比上升几乎完全由金价上涨驱动，"央行抛售美元、转向黄金"的叙事缺乏配置数据支持。

3. 人民币尚不具备承担储备货币的结构条件。 正常经济体的货币供应、央行资产、外汇储备通常同步变动；中国的特征是 M2 大幅扩张而外储与央行资产增长缓慢，二者之间存在显著背离，反映货币创造在很大程度上脱离央行的直接控制。这一模式只能在封闭、严格管制的资本账户下维持，而储备货币地位要求资本自由流动，二者直接冲突。

4. 没有证据显示外国投资者正在撤离美国资产。 外国持有美债占总量的比例持续下降，常被解读为资本撤离；但外国持有美债的绝对金额仍在上升，比例下降的原因是美国发债速度更快。外国持有的美国公司债与美股的绝对金额同样在上升。

5. "卖出美国"交易未能形成趋势。 2025 年 3 月，一系列行政令引发 1982 年以来首次"Sell America"——美股、美元下跌叠加美债收益率上升。但此后约一年，美元仅下跌约 1%，美国长债收益率上行 10 个基点（同期其他发达市场上行 70 个基点），美股跑赢全球。

6. 美国企业盈利能力在主要行业普遍领先，估值折价不构成买入理由。 非美股票相对美股长期存在市盈率折价，但在几乎所有主要行业，美国企业的资产回报率（ROA）与净资产回报率（ROE）都高于欧洲、日本、中国。以 2012 年起算，美股年化收益 12.5%，非美股 2.9%，超额收益 9.6%；即便计入 2025 年非美市场反弹，长期超额收益依然显著。

7. AI 是当前最值得关注的风险点，且集中于核心资产。 自 2022 年 ChatGPT 发布以来，AI 相关公司贡献了标普 500 约 65%–80% 的回报、利润与资本开支。美国前十大公司占标普 500 市值已从 2015 年的约 17% 升至约 40%（需说明：该集中度在全球范围内反而属偏低水平，仅日本、印度更低）。关键区别在于，本轮潜在泡沫不在边缘的初创企业，而集中在亚马逊、微软、Meta、Alphabet 等核心权重股上，这些公司的市值深度嵌入指数、养老金与全球资产配置，一旦市场重新定价其盈利前景，冲击会沿金融资产向全球传导。

8. 芯片格局正在变化，英伟达份额其实是在下降的。 超大规模厂商自研 ASIC（谷歌 TPU、AWS Trainium、

这阵子刷屏的"追觅崩老头"事件有很多可以仔细琢磨的地方：一个清华出身、技术过硬的创业者，是怎么把自己变成了热搜，又是怎么用 20% 的自有资金，撬动地方政府出 80% 的钱，一座城市一座城市地复制扩张？为什么现在国内做创投的钱，差不多八成都来自政府？这笔"不能亏"的钱，去做"必须亏掉大多数"的风险投资，到底会发生什么变形？返投、回购对赌、问责，这些设计是怎么一点点把"风险投资"变成"有抵押的放贷"的？杭州那只存续期长达 20 年的基金，算不算一剂解药？

这些问题最后的落脚点，落在了 K 型经济——当财政把越来越多的资源导向生产端、科技端，居民和消费这条腿是不是正在被悄悄挤掉？刘院长和我在这里有一段分歧：关于"两张皮"和"分配"到底哪个才是病根？这些问题目前还没有最后的答案，但都值得我们继续想下去。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

时间戳：

00:00 一次关于"政府支持科创"的实地调研

01:08 追觅始末：一个浮夸到投资人会跑的项目，为什么政府会抢着投？

08:15 20% 出资换 100% 决策权？

16:25 为什么政府成了创投市场唯一的活水？它们是真正的耐心资本吗？

25:46 杭州样本：20 年存续期够耐心了吗？

27:09 失败了到底该不该追责：把"看错"和"犯罪"分开

31:07 政府认证的创新，正在驱逐野生的创新

33:06 从科创基金到 K 型经济：被挤掉的那条腿

34:49 真诚的分歧：是"两张皮"，还是"分配问题"

40:51 一个自我强化的恶性循环：会不会攒出一个堰塞湖？

43:24 最好的机制，往往从想象不到的地方长出来

延伸书单：

《冷战中的经济学家》 ：我们常以为西欧、日本在二战后的复兴主要是市场的功劳，但这本书会让你看到，政府的作用其实是主导性的：政府和市场并不能截然对立。关于"计划"与"控制论"的思想史 —— 当下大家又在用 AI、大数据、云计算重提"计划经济或许可以实现了"。但回看历史，无论是苏联还是英国，当年都曾寄望于计算机、控制论、线性规划，想让所有信息透明可得、即时算出供求、安排一国的生产，最终都没能成功。那么，换成 AI 就一定会成功吗？

主题文章文字版：请见《墙裂坛》公众号

（点击收听。本期播客也可以在小宇宙、苹果播客、spotify等各大播客平台上收听）

和王喆老师录上一期《龙虾经济学》时，龙虾刚刚火起来。三个月过去了，情况发生了什么变化？

小龙虾和 AI Agent，是不是真的已经深刻地影响了我们的工作、改变了世界？亦或是大家打鸡血的剂量已经下降了？我们做了大量的 skills，但真正能留下来的应用多吗？还是仅仅停留在朋友圈里的摆拍？

于是我们复了个盘，选了几个角度，看看这些变化和上次讨论有什么深层的呼应：从龙虾到 Harness 到预制菜，AI Agent 的叙事经历了什么？Token 到底是资源品还是货币？算力期货意味着什么？为什么 AI 行业里「最后一公里的脏活累活」反而最值钱？中国的”数字义乌“和”Good enough”模型会不会戳破泡沫？以及一个大胆预测：年内可能出现跟 AI 相关的新税种？

本期嘉宾：

王喆：连续创业者，Sitesfy AI 创始人，前 AI 独角兽联合创始人；现在探索一人公司，Agent自主协同

播客：《量子玄学与AI的纠缠》

时间戳：

00:00  三个月后给 AI Agent 打个分——从 100 分到不到 50

02:17  复盘：你的龙虾还活着吗？从 Open Cloud 到飞书，形态在变

05:35  从龙虾到 Harness：AI Agent 叙事的 1.0 和 2.0

09:07  AI 进入「预制菜时代」：有手就行，加热就能出一个 APP

11:30  Harness 的真相：模型厂想让你多消耗 token，创业公司需要它来融资

13:24  为什么「脏活累活」反而最值钱？——看门人定律与最后一公里

17:13  AI 真的取代了那么多工作吗？Anthropic 的报告该打个问号

22:29  Token 到底是什么？资源品 vs 货币 vs 智能化水平的度量

27:49  杰文斯悖论：Token 越便宜，消耗越多——还有人做「空转消耗」薅绩效

31:30  算力 = 新石油：CME 算力期货与李嘉图地租理论

37:13  谁收走了 AI 的地租？英伟达就是最大的地主

41:34  华为的「化肥」：在贫瘠的土地上也能种出粮食

42:25  Good enough eating the world：中国 AI 会戳破美国的泡沫吗？

44:20  钻石 vs 铁矿石：中美讲 Token 的两种叙事逻辑

47:09  劳动力复盘：初级员工比中层更危险？科学家不知道自己在干嘛了

52:31  付费上岗：未来的年轻人可能要交钱去公司上班

54:12  蒸馏牛马成立吗？——有名作家不会给普通人写自传

57:04  AI 最想结合的行业是什么？金融——但科技从来没赢过金融

01:04:08  教育的未来：从公立学校到付费工作到游学私塾

01:09:24  一个大胆预测：年内可能出现 AI 税

一些概念：

杰文斯悖论（Jevons Paradox）：效率提高 → 单价下降 → 总消耗反而增加

李嘉图地租理论（算力版）：David Ricardo,《政治经济学及赋税原理》(1817)。最好的显卡收取最高的「算力地租」，定价由最差显卡的边际成本决定

看门人定律（Doorman Effect）：看起来最容易被取代的工作，往往有隐性的不可替代性

Good Enough 趋势：中国 AI 的「数字化义乌」路线——经济适用性带给所有人

钻石 vs 铁矿石：美国把 Token 讲成稀缺品/溢价品，中国把 Token 讲成基础设施/产能

一些数据:

Token 消耗预测：高盛 2026 年 5 月 8 日报告《Decoding the Agentic Economy》预计，2026–2030 年全球月度 Token 消耗量将增长 24 倍，达到每月 120 千万亿（quadrillion）个 Token；若企业级 Agent 全面落地，到 2040 年需求可达当前的 55 倍。

算力期货：CME 集团与 Silicon Data（DRW 旗下）于 2026 年 5 月 12 日宣布将在年内推出全球首个标准化算力期货，基于 Silicon Data 的 GPU 日租金基准指数。CME CEO Terry Duffy 称「算力是 21 世纪的新石油」。H100 一年期租赁价格在 2025 年 10 月至 2026 年 3 月间上涨2%。

文字版：

终于和神交已久的范阳老师录了个很长的播客，聊得非常投机。虽然他在科学领域深耕，我在经济学领域折腾，但很多想法出奇地一致。跨学科的思想风暴真的很神奇，会出现很多奇怪的化学反应，很多新的思路、理论都是由内行佐以外行神奇的脑回路作为催化剂，产生化学反应碰撞出来的。我们并不觉得 AI 有这种能力。

大家可能会把经济学和科学这两件事放在光谱的不同位置，但都会承认，这些年它俩都经历了很多变革和颠覆。它们和人的关系也出现了一些说不清、道不明的变化。

科学需要金融，需要市场，但这些年它们之间的关系似乎变得很扭曲。从捕鲸开始的古典主义风险投资（venture capital），现在变得有点面目全非。金融渗透科学的边界到底在哪里？我们有没有可能给科学重新装一个更好的金融引擎？既然科学和经济学，都在经历一场深刻的颠覆，但有没有可能他们中间会有座桥，让两边殊途同归？

从亚当·斯密的道德哲学、到长达200年的经济学“物理嫉妒”、再到AI时代的元科学、预测市场、风险投资的异化，最后落在一个信念上：也就是霍金的 curiosity，好奇心，也许才是驱动一切的底层燃料。

本期嘉宾：范阳 美元基金合伙人、早期风险投资人、公众号「范阳」作者

公众号：《范阳》

播客：《因果异常 Acausal》

开头结尾BGM：来自霍金的curiosity：Stephen Hawking's Inspiring Last Words on the Importance of Science

时间戳：

02:52 跨界的化学反应：没预设的对话本身就是科学精神

10:00 科学和经济学本是一家

13:07 经济学的心路历程：从道德哲学的末位子学科到“物理学嫉妒”

19:00 元科学（Meta Science）崛起：当所有领域同时失效

20:47 经济学是唯心还是唯物？动物精神、反身性与测不准

27:19 量子力学的观察者效应：人的意识能否影响宇宙？

30:38 形而上学先于科学，还是科学先于形而上学？

35:15 “人”在科学家心里到底是什么存在？

39:03 经济学和生物学的光谱：理论太多 vs 理论太少

41:06 AI for Science：没有理论，直接跑实验堆数据，算不算科学？

50:28 如果隐性知识可以被显性化：中央计划经济会不会不一样？

01:05:09 从情怀到现实：科学的钱从哪来？风险投资的起源、异化与初心

01:17:47 回到 true venture：边缘人支持边缘想法

01:24:59 市场作为信息发现机制：预测市场能为科学定价吗？

01:30:48 科学终将变成内容产品：科学家需要成为IP吗？

01:32:14 未来最理想的工作：公民科学家与博物学家的回归

01:38:40 五年后最理想的生活状态是什么？

提及的人物与概念：

亚当·斯密、凯恩斯、哈耶克、索罗斯、达尔文、爱因斯坦、赵鼎新、吉姆·西蒙斯（文艺复兴科技）、马斯克、E.O. Wilson边际革命（Marginal Revolution）：引入效用（utility）和微积分，经济学从此独立成学科动物精神（Animal Spirits）：凯恩斯1936年《通论》提出，经济行为由直觉和情绪驱动反身性（Reflexivity）：索罗斯提出，观测行为改变被观测对象元科学（Meta Science）：当复杂性超出所有已有方法，需要一种更大的认识论框架AI for Science：用数据和模型驱动科学发现，不带预设的“涌现式”研究方法哈耶克的隐性知识（Specific Knowledge of Time and Place）：分散在个体中、无法被中央收集的具体知识智利 Cybersyn 项目（1971）：阿连德 + Stafford Beer 的赛博协同控制实验a16z 2025 年融资：超 150 亿美元，横跨六大基金（成长 67.5 亿、应用 17 亿、基础设施 17 亿、美国动力 11.76 亿、生物健康 7 亿、其他 30 亿），AUM 超 900 亿美元，约占 2025 年全美 VC 募资总额的 18%。（Newcomer, 2026.1.9; Wikipedia/a16z）

延伸阅读：

《道德情操论》（The Theory of Moral Sentiments, 1759）— 亚当·斯密《国富论》（The Wealth of Nations, 1776）— 亚当·斯密《就业、利息和货币通论》（The General Theory, 1936）— 凯恩斯《知识在社会中的运用》（The Use of Knowledge in Society, 1945）— 哈耶克（American Economic Review 论文）《金融炼金术》（The Alchemy of Finance, 1987）— 乔治·索罗斯《叙事经济学》（Narrative Economics, 2019）— 罗伯特·席勒《控制论革命者：阿连德时代智利的技术与政治》（Cybernetic Revolutionaries, 2011）— Eden Medina《征服市场的人》（The Man Who Solved the Market, 2019）— Gregory Zuckerman（关于吉姆·西蒙斯与文艺复兴科技）《社会与政治运动讲义》— 赵鼎新

文字版：请见《墙裂坛》公众号

终于又和郑老师坐下来聊市场了。

五月中旬，全球主权债出了一件挺罕见的事：美、英、日三国国债收益率几乎在同一天冲上了多年来的最高位。30 年期美债破了 5.18%，上一次到这个水平还是 2007 年；英国 30 年期创了 98 年以来新高；日本 30 年期直接破了历史纪录。新闻头条、油管 KOL、专栏作家一个比一个惊悚——"主权债要崩了"。

但真实情况到底是什么样的？这一期，一个天天做交易的人和一个天天琢磨叙事的人，坐下来把最近市场上的几个核心问题拆了一遍：这次波动的真实幅度到底有多大？

聊到最后发现一个很有意思的现象：围绕通胀和美债的这些叙事，每一个泡泡都差不多大，谁也压不过谁，像一个蜂窝。但历史告诉我们，越是这种极度均衡的状态，越接近一个临界点。一旦某个泡泡开始虹吸其他的泡泡，方向就会瞬间明确。

这也是"发现叙事"/ Percepta 这个项目想做的事：在故事还在被写的时候，就把它识别出来。

时间戳：

01:53 全球国债齐跌:美英日同一天冲上多年高位

05:02 市场的真实波幅到底有多大?和硅谷银行、懂王当选比一比

09:36 这一波美债上行的两个直接推手:CPI 超预期 + 联储换帅

12:20 日本:200% 杠杆率为什么一直没爆?

15:55 谁在买美债、谁在卖?中日减持,英国补位

18:43 美债到底会不会崩?弗格森定律与懂王的"聪明"应对

22:43 一句话总结:叙事驱动的溢价

25:43 通胀到底有多严重?从剩菜盲盒到番茄涨 40%

31:00 2022 vs 2026:通胀低一半,恐慌翻三倍

32:10 真实利率重定价:AI 资本支出 + 全球军备竞赛

37:10 AI 泡沫会是那个终极拐点吗?

43:35 "Nothing Ever Happens":市场的即时反馈心理

49:10 美债被一个叙事牵着鼻子走:战争相关性超高

52:40 新任联储主席 Kevin Walsh:手术刀还是绣花针?

01:07:32 叙事经济学能不能量化?Percepta 想做什么

嘉宾：郑朗（固定收益交易员）

关键数据：

30 年期美债收益率：5.18%（2007 年以来最高）30 年期英债收益率：5.8%（1998 年以来最高）30 年期日债收益率：历史新高（1999 年开始发行以来）美国 CPI：3.8%（其中能源同比 +54.3%，鸡蛋同比 -40%，番茄 +39.7%）核心 CPI：约 2.8%美国公共债务总额：~39 万亿美元日本机构持有美债：超过 1 万亿美元中国持有美债：约 7,000 亿美元（历史最高曾超过 2 万亿）

关键概念：

弗格森定律（利息支出超过国防支出 → 文明衰落信号）真实利率重定价（real rate repricing）HHI 指数应用于叙事集中度"Nothing Ever Happens" 市场心理前瞻指引（forward guidance）与 Taper Tantrum（2013）

提到的项目：

发现叙事 / Percepta —— AI Native Alternative Macro Research Analysis Platform

文字稿请见公众号“墙裂坛”。

听众朋友们，今天是一期 solo。

本来想和郑朗老师一起聊最近美债市场上的异动，他时间没凑上，那就我自己先开个头。今天市场上正在发生的事情，恰好就是我这一年一直最想搞明白的一件事：一个叙事是怎么形成的、怎么传播的、又是怎么在某个时刻突然反转的。以前听过我试图用 AI 预测联储下一任主席人选项目的伙伴们应该都知道，这是我这些年最上心的一个项目。我倒是要看看，AI 到底怎么能够帮我们发现叙事。

目前我们的进展是，我们正在构建一个叫做 Percepta 的工具：一个 AI native 的另类宏观研究分析平台。所以今天这一期，某种意义上也是这个项目视角下的一次实战。具体是什么实战呢？今天这一期就想和大家具体聊聊。

我想先从一件几乎没什么人报道的事说起：5 月 20 号下午，两艘巨型油轮悄悄地驶过了霍尔木兹海峡——半岛电台发了一条三百多字的小新闻，CNN、彭博、华尔街日报头版都没有。可几乎在同一时段，懂王放风说"和伊朗的交易可能很快达成"，30 年期的美债收益率刚刚收在 5.18%——一个19 年没见过的数字。

三件事看起来没什么关系。但放进同一个框架看，市场的叙事可能正在进入一个拐点。本期我想和大家走一遍这条线索。这些线索包括：

一道数学题：2022 年 CPI 9.1%、联储疯狂加息、财政大手大脚的时候，30 年美债才 4.4%；今天通胀掉到 3.8%、财政在收缩，30 年美债却冲到了 5.18%。请问这说明什么？葬礼薯片：日本卡乐比因为霍尔木兹断了石脑油，把 14 款薯片改成黑白包装。这个看似搞笑的新闻里可能藏着市场忽略的一件事——需求端其实一直在静悄悄地自我调整。请问这又说明什么？从 TACO 到 Nacho：TACO = Trump Always Chickens Out，是过去一年华尔街最赚钱的交易策略之一。但 2026 年 2 月 28 号美以打伊朗之后，懂王陷入了一种"薛定谔的怂"。于是市场发明了一个新词 Nacho — Not A Chance Hormuz Opens — 懂也不管用，懂王下不来台了。这又说明了什么？日本人的一万亿美元：30 年期日债涨到了 1999 年发行以来的历史最高。如果你把自己代入到东京中央区几个穿西装的中年男人，算一笔账，发现自家国债比对冲完汇率后的美债还香——这还说明了什么？你会悄悄开始卸货吗？叙事见顶往往就是开始坍塌的时刻：席勒老师有云：故事的传播力跟它的恐怖系数成正比。但当所有人都在卖的时候，谁来继续卖呢？水面上扇着翅膀的几只白天鹅：俄乌可能要谈了、霍尔木兹的灰色渠道在启动、美军弹药消耗已经"unsustainable"、以色列要重新选举……黑天鹅是塔勒布告诉我们看不见的，但白天鹅就在水面上飘着，为什么大家会选择视而不见呢？

所以问题就变成：在故事还在被写的时候，能不能就把它识别出来？——这也就是我和 Percepta 想做的事情。但一切都只是在实验中，也非常希望大家和我一起同步这个实验。

希望Percepta 的 beta 也会在不远的将来开放测试，开放给对宏观研究和另类数据感兴趣的朋友们，我们一起发现叙事。

文字稿：请移步《墙裂坛》公众号。

时间戳：

01:00 5 月 20 号下午,两艘悄悄开过霍尔木兹的游轮

03:30 把三件事放在一起:游轮、懂王的话、19 年没见过的 5.18%

04:30 一道数学题:2022 vs 2026,通胀低一半,利率反而更高？

07:00 Kevin Walsh:通胀不是价格变化,是一种心理状态

10:00 葬礼薯片:卡乐比黑白包装背后,需求端在静悄悄地自我消化：但市场只看戏剧化的那一面 —— 叙事的力量

15:30 TACO失灵了

19:30 Nacho 诞生:Not A Chance Hormuz Opens

21:00 真正价值几个亿的问题是 —— 时间

22:30 席勒、反身性,和叙事的自我坍塌

25:30 支线剧情:日本国债创 29 年新高

27:30 一万亿美元的日元 carry trade 正在反向？

30:30 Nacho × 日本人卸货:一个完美的自我强化下行螺旋

32:00 白天鹅时刻:俄乌、霍尔木兹、AI 通缩、经济自适应

36:00 想象 6 个月后:满大街都是拿水晶球的人

37:30 叙事谬误 —— 以及一个正在做的尝试：Percepta

本期我们要探讨一个非常有争议的话题。

宏观研究中最容易产生争议的地方，就是当我们研究的问题关乎到我们每个人的时候。朱鹤老师最近发布了一篇挺有争议的报告：《中国居民资产负债表已经开始修复》——很多读者可能看了题目就已经开始有不同意见了。

过去五六年的时间里，经济好像一直有一种生了大病、一直在养伤的感觉。过去五年我们好像一直在问：中国经济到底恢复了，还是没恢复？到底是有啥治不好的内伤？到底能治好，还是落下后遗症了？

2022年以来，我们听到过很多主流叙事，比如说“资产负债表衰退”，这可能已经成了我们的共识。还有：只要房价还没起来，就“好不起来” ，大家的资产负债表就会持续受损，好像房地产是我们到底能不能“出院”的一个必要条件。而这个必要条件，现在确实还是不是很给力。房价似乎还在持续调整，虽然最近似乎有些许回暖；而大家的收入好像也没有感觉有很明显的起色。

所以朱老师这篇《居民资产负债表》的报告可以说是非常反主流。大部分人读到时的第一反应都会是不同意：凭什么说我资产负债表已经恢复了？我的房子和工资都没涨，这个结论是从哪儿来的？

那么，我们今天就来聊一聊“修复”这件事情：当我们讨论”修复”的时候，我们到底在谈论什么？宏观研究员看到了什么大家没有看到的拼图？

本期嘉宾：

朱鹤｜中国金融四十人研究院

时间戳：

02:02 - 04:33｜为什么这是一个”找骂话题”？

04:33 - 09:00｜当我们在谈论“居民资产负债表”时？我们在谈论什么？为什么我们要研究它？

09:00 - 20:30｜深入"行为投资组合理论"："养老"和"暴富"——中国人到底怎么管自己的钱？

20:30 - 30:00｜破除两大迷思：“存款搬家”和”超额储蓄”：中国人是用“零花钱”炒股？

30:00 - 38:30｜楼市与股市：不是跷跷板，而是同一个温度计

38:30 - 48:50｜凭什么说我国居民资产负债表正在修复？

48:50 - 59:30｜工资还没涨，“盈余”从哪来？

59:30 - 1:09:00｜谁的资产负债表修复了？股票估值”由负转正”对谁意味着什么？

1:09:00 - 1:15:40｜消费的真相：以旧换新政策本质上是”削峰填谷”，真正有意义的是其溢出效应

1:15:40 - 1:19:50｜什么情况下会推翻自己的判断？

**1:19:50 - 1:20:50｜从ICU到普通病房：**我们已经出院了，在家养着，但离去KTV还远

本期提及的报告与研究（均可在CF40 APP查阅原文）：

《居民资产负债表已开始修复》，CF40研究·简报，2026年4月《一个观察我国居民资产配置行为的新框架——兼议”存款搬家”是否成立》

本期提及的概念与理论：

辜朝明「资产负债表衰退」理论（《宏观经济学的圣杯》）马科维茨均值-方差模型（Mean-Variance Portfolio Theory）行为投资组合理论（Behavioral Portfolio Theory）心理账户（Mental Accounting）

欢迎收听「墙裂坛」和一人创业加速社区「鸿鹄汇」联合推出的特别系列——《AI背后的经济学和经济学家们》。五位经济学家，跨越一百六十年，五个回响至今、也许能够解答我们AI焦虑的问题。每周一期，我们一起听听，历史中的经济学家怎么回答未来。

本期是系列的第5期，也是最后一期，主角是凯恩斯。

2026年4月初，旧金山。OpenAI CEO山姆奥特曼（Sam Altman）的家被人点燃了。

纵火的嫌疑人还扬言要烧掉他公司的总部。警方抓人之后，记者挖出了嫌疑人的社交媒体记录——这是一位 AI 悲观主义者。他会在社交媒体上引用《沙丘》中人类對抗机器的主题，撰文论证AI“对齐”失效构成的“生存级风险”，批评科技领袖为追求“超人类主义”而“拿人类命运豪赌”——全是反AI、反失控、反”未对齐AI”的愤怒言论。

两天后，一辆本田轿车停在奥特曼的另一处住所旁，车内乘客将手伸到窗外，向住所开了一枪。警方随后逮捕了两位 20 多岁的嫌疑人，搜查住所时发现三支枪。一个周末内共发生了两起袭击。

而太平洋另一边——武汉。某科技大厂被传整个研发中心被裁撤。程序员论坛上一片哀嚎。这些是几年前被认为”最稳的高薪白领”——常青藤毕业、算法大厂、年薪百万。他们中的很多人，三年前刚刚用毕业论文畅想着AI会让人类”解放”。

而也就在同一周，美国盖洛普发布了一份民调：14到29岁的美国年轻人，对AI的兴奋感在过去一年下降了14个百分点，愤怒上升了9个百分点。——这是在AI技术突飞猛进的一年里发生的。技术越强，年轻人越愤怒。

本期是《AI 背后的经济学和经济学家们》的最后一期。从我们第一次开始讨论 AI 背后的经济问题到现在，不知道大家有没有和我同样的想法：关于 AI 的叙事似乎在潜移默化地慢慢反转，大家似乎开始对一些真正重要的问题要求给出答案。而这个变化和问题在最近一个月内，似乎是在密集出现。

这些都是非常重要的问题，但是我们现在似乎还没有很好答案。

今天这一期，我想来和大家一起尝试思考这些和自己密切相关的问题的可能答案。

⏱️ 时间戳

01:24 开场：奥特曼家被纵火与AI叙事的反转04:49 凯恩斯1930年的预言：写给100年后人类的信06:20 经济学史上活得最丰盛的人：凯恩斯的传奇人生10:49 躺在床上做交易：凯恩斯的投资哲学14:27 两个预言：生活水平提高4-8倍（对了）vs 每周工作15小时（错了）18:43 为什么我们更富却更忙：享乐跑步机与成本病22:29 毫无意义的工作：格雷伯的五类"bullshit jobs"26:39 劳动的道德化：韦伯、波兰尼与阿伦特32:24 AI叙事的六重变化：从颠覆巨头到乌托邦39:01 年轻人的愤怒：入职阶梯被拆掉的一代43:08 UBI的悖论：钱不够只是表面问题48:07 中国路径：AI红利国有化再分配51:32 闲暇与意义：亚里士多德、庄子与凯恩斯的共鸣

📚 本期书单

《我们后代的经济可能性》(Economic Possibilities for our Grandchildren, 1930) — J.M. Keynes《就业、利息和货币通论》(The General Theory of Employment, Interest and Money, 1936) — J.M. Keynes《凯恩斯传》(三卷本) — Robert Skidelsky《和平的经济后果》(1919) — J.M. Keynes《毫无意义的工作》(Bullshit Jobs, 2018) — David Graeber《债：第一个5000年》(Debt: The First 5000 Years, 2011) — David Graeber《大转型》(The Great Transformation, 1944) — Karl Polanyi《新教伦理与资本主义精神》(1905) — Max Web《人的境况》(The Human Condition, 1958) — Hannah Arendt《闲暇：一份被遗忘的快乐》(How to Be Idle, 2004) — Tom Hodgkinson《有闲阶级论》(1899) — Thorstein Veblen《21世纪资本论》(2014) — Thomas Piketty

如果电力的成本可以无限趋近于零，世界会发生什么？

这不是科幻小说设定，而是CF40研究院一篇报告中用模型验证了的事情：用制造业生产光伏板，光伏板发出电，电再去生产更多光伏板——每转一圈，规模更大，成本更低。这不就是左脚踩右脚的永动机吗？

如果电力真的变成了一种制造品，服从制造业的学习曲线和规模效应，整个能源经济的底层逻辑会不会都要改写？本期节目，我们和朱鹤老师从《当电力成为“中国制造”——一个关于中国能源转型与发电成本的模型》这篇报告出发，仔细聊聊当电力从”能源品”变成”工业品”这件事。

时间戳：

报告缘起

09:30 曼谷闲聊：电力成本无限趋近于零的假设11:00 从AI算力到地缘政治——为什么这篇报告在此刻发布

报告核心框架

12:38 一条深夜微信与最初的Excel迭代模型14:00 思想实验的落地：从边际成本为零到真实世界的机制设计17:00 三个核心结论：加速阶段、成本下降30%、学习率33%18:30 第一个拐点已过：从补贴驱动到平价上网

关键概念拆解

21:00 永动机比喻：左脚踩右脚的自我循环23:17 为什么叫"制造"电力：从资源品到工业品的重新定义26:00 能源史回顾：工业革命、欧洲新能源与学习曲线30:00 企业家的启发：光伏投资三年回本的真实案例32:00 50倍能量回报率与化石能源的对比35:00 储能的约束：电池成本、生命周期与下一条学习曲线

为什么是中国？

39:09 规模：一个月用电1万亿度的国家41:00 不把大事当大事做：中国式技术突破的气质42:37 完整产业链闭环：从多晶硅到特高压

政策与模型推演

43:09 补贴到底有多大作用44:43 模型中没有补贴：唯一的政策变量是投资引导47:00 2035年政策退出后：市场自主选择80%投向光伏48:00 不同退出时间点的推演：2030 vs 2035 vs 2040

外部冲击与压力测试

52:04 地缘政治冲击：短期增加火电需求，长期加速能源转型54:00 泰国案例：比亚迪首超日系车背后的能源逻辑55:20 关键材料受制于人？——没有想象中那么脆弱57:19 杰文斯悖论2.0：电越便宜用得越多怎么办

报告之外的延伸讨论

1:01:30 工业克苏鲁与汇率：中国制造便宜的真正原因1:04:43 从制造到服务：产业升级为什么离不开汇率调整1:07:01 产能过剩的另一面：规模积累是永动机的必要代价1:10:36 叙事对抗：先让自己相信自己的逻辑

AI、电力与大国竞争

1:12:19 AI的尽头是电力，电力的尽头是中国——这意味着我们赢了吗？1:13:14 历史的教训：工业革命、互联网革命都不是零和博弈1:14:40 谁发展得快不重要，谁能处理好才重要1:15:40 卡尔·波兰尼《大转型》：社会的自我保护机制

经济学反思

1:19:28 当稀缺性消失，市场还能运转吗1:21:02 经济学的局限：统计学基础与思辨传统的张力1:24:06 报告的留白：结论与含义的边界

延伸阅读：

《当电力成为“中国制造”——一个关于中国能源转型与发电成本的模型》（CF40研究院）卡尔·波兰尼（Karl Polanyi）:《大转型：我们时代的政治与经济起源》（The Great Transformation)何帆：《在凯恩斯的左边，在马克思的右边：一个杂食经济学家的读书与思考笔记》

完整报告： 大家可以在cf40 app上查看这篇报告的完整内容。CF40 APP已正式上线各大应用市场，即日起，首次下载登录即可获赠30天VIP会员体验，解锁全部深度研报。

一个比伊朗战争可能更需要我们现在就开始仔细思考的问题：全球办公室只要能在电脑面前做的工作，理论上瞬间都可以被替代。如果 AI 真的大面积替代了工作，我们的社会分配制度可以应对吗？全面基本收入（UBI）会在中国实现吗？中国版本的 UBI 会是什么样子的呢？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

⏱️ 时间戳

01:14 AI裁员潮开始了？

04:13 这次为什么不一样：从辅助到替代整条任务链

07:48 被忽视的”窗口期“——创造跟得上破坏吗？

12:56 人间这些工作的诞生就是为了取代自己

17:26 任务vs技能：理解AI冲击的新视角

24:56 技术能替代 vs 实际会替代：X光片医生的故事

32:23 UBI思想实验：钱从哪里来，谁来养谁？

44:02 中国路径：国企再分配与专款专用

57:00 养懒汉是真问题还是假问题？

1:04:14 给三类人的建议：程序员、政策制定者、经济学研究者

📝 文字版请见《墙裂坛》公众号

安置碳基的窗口期还有多久？中国版UBI（全民基本收入）该如何实现？

一提到马克思，大家第一反应可能是思想家、政治学家、哲学家、经济学家、革命理论家、无产阶级伟大代表等等等等。但今天咱们先把其他标签先全部放在一边，只把马克思当一个经济学家来读。

为什么？因为在"机器替代人类劳动"这个问题上——恰恰是AI时代最核心的问题——马克思的分析深度，非常值得重新再拿起来仔细研读。

熊彼特——20世纪最重要的经济学家之一，"创造性破坏"的发明人。他不是马克思主义者，但他在《资本主义、社会主义与民主》这本书里评价马克思：他"首先是一位经济学家，而且是一流的经济学家。"熊彼特这么一位自由市场的信徒，却给社会主义之父颁发了经济学能力证书。

我们前三期讲了杰文斯、索洛和哈耶克。第四期，可能也是这个系列和你我最相关的一期——我们需要回答一个问题：当AI和机器人真的干了所有的活，钱到底该给谁？

这是马克思150年前就在追问的问题。只不过AI把它从书上搬到了你和我的身边——这是我们都需要面对的问题。

⏱️ 时间戳

•          01:33伦敦贫民窟里的流亡者:马克思与恩格斯

•          05:01不是书呆子:《资本论》里的工厂检查报告

•          08:08蒸汽织布机来了:10年手艺一夜归零

•          11:02思想实验:把蒸汽机换成AI

•          14:03产业后备军2.0:为什么这次可能不一样

•          19:29资本有机构成:英伟达vs沃尔玛

•          22:53黄金定律失效:AI不是工具,是替代

•          27:17 AI写了文章赚了钱,钱该归谁?

•          34:01劳动成为享受:乌托邦还是可能?

•          36:44四种分配方案:UBI、机器人税、数据分红、公共化

•          41:35休谟的鸡:为什么过去不能预测未来

•          45:53阿西莫夫的电梯:我们漏掉了什么?

📚 本期书单

《资本论》第一卷（尤其第13-15章：机器与大工业） 《1844年经济学哲学手稿》 ：“异化劳动”概念的来源 《资本主义、社会主义与民主》(Capitalism, Socialism and Democracy, 1942) — 约瑟夫·熊彼特 《二十一世纪资本论》(Capital in the Twenty-First Century, 2013) — Thomas Piketty：当代关于资本积累与不平等的最重要著作《AI超级大国》(AI Superpowers, 2018) — 李开复：关于AI时代的工作与分配问题《全球化及其不满》《不平等的代价》 — 约瑟夫·斯蒂格利茨：诺贝尔经济学奖得主关于全球化与收入不平等的系列研究《毫无意义的工作》(Bullshit Jobs, 2018) — David Graeber ：为什么我们创造了大量”没有意义的工作”

📖 文字版：如果机器做了所有的活——钱,该给谁? 请见《墙裂坛》公众号

欢迎收听「墙裂坛」和一人创业加速社区「鸿鹄汇」联合推出的特别系列——《AI背后的经济学和经济学家们》。五位经济学家，跨越一百六十年，五个回响至今、也许能够解答我们AI焦虑的问题。每周一期，我们一起听听，历史中的经济学家怎么回答未来。

本期是系列的第3期，主角是弗里德里希·哈耶克。

📻 本期介绍

1971年,智利社会主义总统阿连德请了一位英国控制论专家，设计了一套名为Cybersyn的系统——用计算机实时控制整个智利经济。一个六角形控制室，七把旋转椅环绕巨大屏幕，显示着全国经济的实时状态：产量、库存、物流、劳动力。坐在椅子上的人可以看到整个国家的经济运转，就像在看一台机器的仪表盘。

这是1971年，没有互联网、没有个人电脑的年代。如果在今天AI能力的语境下发挥想象力，这不就是一个原始版的“AI控制经济”吗?

当年用电传打字机做不到的事情，今天的AI可能真的能做到：实时收集一个经济体所有参与者的行为数据——科技大厂每秒钟都在做；建立模型预测和引导经济行为——推荐算法的本质；一个中央大脑比所有分散个体更聪明地做出资源配置决策——这正是AGI信徒们的终极愿景。

1971年智利人用500台电传打字机试图做到的事情，2025年的硅谷和大厂们正在用几百万块GPU试图做到。

有一位经济学家,如果知道这件事，可能会说：这肯定会失败，就算成功了，人类社会很快也会面对一些预想不到的、很可怕的情景。这位经济学家就是哈耶克。他坚持了一个看似简单到不值得用一辈子去捍卫的观点：没有一个中心，不管它有多聪明、多强大、数据多完整，应该替所有人做决策。不是因为它做不到,而是因为就算它做得到，那条路的尽头是奴役。

本期让我们认真聊一聊：哈耶克到底在担心什么？以及为什么他担心的事情，在2025年的AI时代是否有了实现的技术条件？ 

⏱️ 时间戳

01:42 智利Cybersyn:1971年的”AI控制经济”实验04:27 1899年的维也纳:天才和疯子呼吸同一片空气08:39 从战壕到崩溃:帝国瓦解如何塑造了哈耶克11:27 世纪之战:凯恩斯大战哈耶克15:40 大萧条的裁判:为什么哈耶克输得彻彻底底19:13 在黑暗中坚持30年:一个被遗忘的人21:17 1945年的论文:知识在社会中的运用26:04 价格机制的奇迹:为什么没有人需要知道一切28:25 推荐算法vs中央计划:新型的信息集中32:48 致命的自负:硅谷正在犯的错误37:46 开源AI:哈耶克式的分散解决方案40:18 普通人能做什么:三个实际建议

也欢迎关注Honghub鸿鹄汇的社区播客：一人创业_B站 |小宇宙|Apple Podcast小红书：鸿鹄汇Honghub

制作人：肖小跑

📚 本期书单

《通往奴役之路》(The Road to Serfdom, 1944) — F.A. Hayek哈耶克最著名的作品，警告中央计划通向极权《知识在社会中的运用》(The Use of Knowledge in Society, 1945) — F.A. Hayek可能是20世纪最重要的经济学论文之一，关于分散知识和价格机制《致命的自负》(The Fatal Conceit, 1988) — F.A. Hayek晚年之作，批判人类”以为自己能设计一切”的幻觉《监控资本主义时代》(The Age of Surveillance Capitalism, 2019) — Shoshana Zuboff科技公司如何通过数据积累权力《凯恩斯大战哈耶克》(Keynes Hayek: The Clash That Defined Modern Economics, 2011) — Nicholas Wapshott关于这两位经济学巨人的世纪之战《知识与决策》(Knowledge and Decisions, 1980) — Thomas Sowell托马斯·索维尔对哈耶克知识理论的精彩发展《自由宪章》(The Constitution of Liberty, 1960) — F.A. Hayek哈耶克关于自由与法治的系统论述《控制论革命者：阿连德时代智利的技术与政治》

文字版：请见《墙裂坛》和《Honghub鸿鹄汇》公众号

上期内容：EP.2 索洛：一万亿美金的沉默——"到处都是AI，唯独在增长数据中看不到？”

全网都在养虾。从幼儿园小朋友到86岁老人,从码农到律师,从产品经理到宏观分析师——这只红色的小龙虾，受追捧的火热程度不亚于当年的 Web3。

如果说ChatGPT开启了”AI对话时代”,那么小龙虾开启的是”AI执行时代”。以前AI告诉你怎么做,现在龙虾直接帮你做完。但它同时又是一个24小时不间断燃烧token的怪兽,而token就是模型厂的收入和估值。

本期我和连续独角兽创业者、一人公司先驱王喆老师聊了聊他”养了20只虾”的一手经验。从技术原理到翻车案例,从行业冲击到全新的经济学框架——最后我们终于聊到了一个非常有趣的话题：如果把AI Agent当作新增人口而非工具，把token当作碳基世界与硅基世界之间的关税，整个经济学莫不是要重写？

本期嘉宾：

王喆：连续创业者,先后创立两家独角兽公司,2024年激流勇退做一人公司,现为OPC(一人公司)创业社区先驱 播客：《量子玄学与AI的纠缠》

特别感谢关雅荻老师提供录制场地，强烈推荐 3C Studio，播客人之家！

⏱️ 时间戳

03:22 小龙虾是什么:家里来了一个会操作电器的机器人08:18 为什么不一样:从”告诉你怎么做”到”帮你做完”14:31 大厂为什么抢着帮你装虾:token消耗与模型厂的收入18:13 寄养模式:像健身教练一样陪你养虾22:10 龙虾是给牛马用的:为什么领导用不上27:44 谁最受益谁最危险:一人公司与高薪电脑前工作者34:04 内容行业冲击:手工业遇上工业化39:40 实体行业渗透率:为什么制造业暂时安全45:51 把Agent当用户而非工具:龙虾的宠物经济48:51 Token就是关税:一个AI经济学的新框架53:49 翻车案例:15万token一轮对话、撒谎、自卑的龙虾58:05 龙虾之间的经济体:修bug换token1:03:51 行动建议:事不过三,先交给龙虾

📖 部分内容文字版：请见《墙裂坛》公众号

三月第一周，全世界发生了两件看似毫不相关的大事：美以突袭伊朗、霍尔木兹海峡封锁、油价暴涨13%——这是一件；两会开幕、GDP目标定为4.5%-5%、首次支持AI开源社区——这是另一件。但不管你研究AI、石油还是宏观策略，所有人都在讨论同一个词：HALO。

本期节目，我和刘院长一起，把地缘战火、华尔街最火的HALO投资框架和中国两会的经济蓝图串联起来，聊一聊投资逻辑的底层切换、物理世界被低估的脆弱性、中国制造业的重新定价，以及当AI取代人之后，人怎么办——中国是不是提前想到了这个问题?

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

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00:00 开场：三月第一周的两件大事——中东战火与两会03:49 什么是HALO？高盛报告与重资产投资逻辑的底层切换10:08 中东战火与HALO的叠加：霍尔木兹海峡、油价与物理世界的脆弱性13:44 从Just-in-Time到Just-in-Case：全球化方法论的转向16:53 "中国即HALO"：中国实物资产的全球重新定价22:38 电力人民币的想象：中国电力基础设施的战略价值28:23 转向两会：十五五开局之年的宏观蓝图与区间目标34:37 名义GDP由负转正：增长了但感觉不到的问题39:21 报告中的"第一次"：AI开源、智能体与国家战略41:46 AI取代人之后怎么办：投资于人与社会分配的前瞻布局46:48 农民养老金287元怎么破：张学武方案与数字经济反哺54:04 AI与HALO不是对立的：中国"两头都有"的独特优势58:13 年轻一代企业家与法治市场：两会的另一个重要信号

关键概念

HALO：Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率），高盛2026年2月24日报告《The HALO effect》提出Just-in-Time → Just-in-Case：全球供应链方法论从追求极致效率转向预留安全冗余投资于人：2026年政府工作报告核心概念，强调民生保障先行

关键数据

高盛重资产组合自2025年初跑赢轻资产组合35%摩根士丹利HALO篮子过去一年涨28%，受AI颠覆影响的篮子跌43%霍尔木兹海峡日均运输2000万桶原油，占全球消费量20%布伦特原油3月2日一度暴涨13%至82美元/桶五大科技巨头2026年AI基建支出合计约7000亿美元2026年GDP目标：4.5%-5%（首次采用区间目标）全国城乡居民月均养老金287元 vs 城镇职工3498元

提及的报告与文章

高盛：《The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era》（2026.2.24）国金证券牟一凌：《中国即HALO，实物即方舟》（2026.3.1）全国人大代表张学武（盐津铺子董事长）：农民养老金提升至1000元/月方案2026年政府工作报告（十五五规划开局年）

文字版：请见《墙裂坛》公众号

欢迎收听「墙裂坛」和一人创业加速社区「鸿鹄汇」联合推出的特别系列——《AI背后的经济学和经济学家们》。五位经济学家，跨越一百六十年，五个回响至今、也许能够解答我们AI焦虑的问题。每周一期，我们一起听听，历史中的经济学家怎么回答未来。

本期是系列的第2期，主角是诺贝尔经济学奖得主罗伯特·索洛（Robert Solow）。

索洛在1956年发表的增长模型中揭示了一个惊人的事实：美国四十年经济增长中，只有12.5%可以由资本和劳动力的增加来解释，剩下的87.5%来自一个看不见的东西——技术进步。然而就在他获得诺贝尔奖的1987年，他随手写下了一句比诺贝尔奖还出名的话："你可以在每一个地方看到计算机时代，唯独在生产力统计中看不到。"这就是"索洛悖论"。

本期从索洛的布鲁克林童年和二战经历讲起，拆解索洛模型与"索洛残差"的核心逻辑，回顾PC互联网时代索洛悖论从提出到"解决"的完整过程，然后将同一个问题投射到AI时代：全球砸了超过一万亿美金，生产力革命在哪里？

通过佩雷斯的技术革命周期理论、布林约尔松的"滞后期"假说、以及阿西莫格鲁关于"自动化vs增强"的尖锐警告，试图回答一个让所有AI从业者都不太舒服的问题——也许技术有没有用，取决于你是谁、你在哪里、以及你的社会选择让技术为谁服务。

也欢迎关注Honghub鸿鹄汇的社区播客：一人创业_B站 |小宇宙|Apple Podcast小红书：鸿鹄汇Honghub

制作人：肖小跑

时间戳：

01:14 一万亿美金砸进AI，效果呢？04:14 第一章：布鲁克林男孩——索洛的早年人生11:14 第二章：那87.5%到底是什么？——索洛模型与全要素生产率21:14 第三章：纽约时报上的一句话——索洛悖论的诞生与三派之争27:14 第四章：那个延迟到来的黄金年代——1995-2005年的生产力爆发34:14 第五章：AI的索洛悖论——宏观分析师怎么看这件事49:14 第六章：诺奖得主的冷水——Acemoglu的警告58:14 第七章：给你的一点实用思考——作为打工人、投资者和公民63:14 下期预告：哈耶克——如果AI成了上帝

本期书单：

《经济增长理论的一个贡献》(A Contribution to the Theory of Economic Growth, 1956) — Robert Solow｜索洛增长模型的原始论文，经济学最具影响力的论文之一《技术变迁与总量生产函数》(Technical Change and the Aggregate Production Function, 1957) — Robert Solow｜"索洛残差"的原始出处——发现美国经济增长的87.5%无法由资本和劳动解释《技术革命与金融资本》(Technological Revolutions and Financial Capital, 2002) — Carlota Perez｜技术革命的周期理论——安装期与部署期《权力与进步》(Power and Progress, 2023) — Daron Acemoglu & Simon Johnson｜2024年诺贝尔经济学奖得主关于技术不必然造福大众的论述《第二次机器革命》(The Second Machine Age, 2014) — Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee｜最早系统论述AI/数字技术与生产力关系的通俗著作《美国增长的起落》(The Rise and Fall of American Growth, 2016) — Robert Gordon｜生产力增长"大停滞"的最完整论述《非理性繁荣》(Irrational Exuberance, 2000) — Robert Shiller｜理解科技泡沫的经典之作

文字版：请见《墙裂坛》和《Honghub鸿鹄汇》公众号

欢迎收听「墙裂坛」和一人创业加速社区「鸿鹄汇」联合推出的特别系列——《AI背后的经济学和经济学家们》。

最近你有没有被AI一次又一次的能力跃迁搞得又兴奋又焦虑？AI会不会抢走我的工作？机器干了所有的活，钱该给谁？不用工作之后，人又该做什么？——这些问题，听起来像是人类前所未遇的新焦虑。但如果我告诉你，它们在几十年前、甚至一百多年前，就已经有经济学家问过、想过、甚至给出了答案呢？

杰文斯不知道什么是半导体，哈耶克没听说过大模型，马克思不知道GPU，凯恩斯没用过ChatGPT，索洛没养过小龙虾——他们都没见过 AI 带来的变革，但他们思考过的那些问题，到了今天，一个比一个锋利。

五位经济学家，跨越一百六十年，五个回响至今、也许能够解答我们AI焦虑的问题。每周一期，我们一起听听，历史中的经济学家怎么回答未来。

（也欢迎关注Honghub鸿鹄汇的社区播客：一人创业_B站 |小宇宙|Apple Podcast小红书：鸿鹄汇Honghub）

💡 本期内容：

本期是系列的第一期，主角是19世纪英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯（W.S. Jevons）。他在1865年出版的《煤炭问题》中提出了一个违反直觉的发现：瓦特改良蒸汽机之后，英国的煤炭消耗量不降反升——效率的提高释放了更大的需求，需求反过来吞噬了效率带来的节约。这就是著名的"杰文斯悖论"。本期从杰文斯的人生经历讲起——少年丧母、家道中落、远赴澳大利亚造币厂数金子、自学成才开创"边际革命"——然后深入拆解杰文斯悖论的逻辑链条，并将它投射到AI时代的三个战场：内容生产、算力与能源、以及人类注意力。当AI让一切变得更高效，我们真的变轻松了吗？还是掉进了同一个160年前的诅咒？

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02:30 一封让人心碎的家书——杰文斯的早年人生08:00 一个造币厂工人如何改变了经济学——边际效用与边际革命18:00 大英帝国的黑色血液——《煤炭问题》与杰文斯悖论的诞生30:00 从1865到2025——时间折叠33:00 内容的杰文斯悖论——“我的竞争对手变成了无限多个”40:00 算力的杰文斯悖论——英伟达为什么越来越赚钱47:00 注意力——杰文斯悖论最残忍的版本52:00 诅咒的解药——一个反直觉的答案57:00 下期预告：索洛悖论——一万亿美金的沉默

📚 本期书单

《煤炭问题》(The Coal Question, 1865) — W.S. Jevons｜杰文斯悖论的原始出处《政治经济学理论》(The Theory of Political Economy, 1871) — W.S. Jevons｜边际革命的奠基之作《效率悖论》(The Efficiency Paradox, 2018) — Edward Tenner｜现代视角重新解读杰文斯悖论《注意力商人》(The Attention Merchants, 2016) — Tim Wu｜注意力经济的百年争夺史《More from Less》(2019) — Andrew McAfee｜反驳杰文斯悖论的当代论述《能源与文明》(Energy and Civilization, 2017) — Vaclav Smil｜能源如何塑造人类文明Letters and Journal of W. Stanley Jevons (1886) — edited by Harriet Jevons｜杰文斯的书信和日记

📝 文章版：请见《墙裂坛》公众号

本期是春节之后《墙裂坛》的第一期，又是个突发事件。

看来 2026 年这个赤马年真的不是开玩笑的。每次遇到这个时候，就会想起《丁丁历险记》的梗图： 船长说：“今年真难啊。” 丁丁在旁边说：“不才过了两个月吗？”

AI 巨震还没消化完，伊朗又变天了。伊朗事件是《墙裂坛》一直想做的选题，也是我们一直在关注的领域。伊朗不是简单的政教合一神权国家,而是有着专家会议、伊斯兰议会、民选总统三条腿支撑的复杂政治结构。哈梅内伊被定点清除后,伊朗政权的三种可能走向:有序延续、军方接管、政权崩溃。更关键的问题是:对于一个被外部力量斩首领袖的国家,内部的反对声浪会如预期般此起彼伏,还是反而一致对外?亦或是“美式天真”的又一次表现？

但是无论怎么分析，都只能是用突发信息和背景逻辑推演，分析永远赶不上变化。比如播客里刚分析完前总统内贾德的作用，录完还没到两分钟，内贾德老师就挂了。

伊朗变天说是突发事件，其实我们在“2026年预测”中也聊过，开年以来也有各种迹象和动向。只不过昨天晚上正式坐实。本期我和Johnny就来聊聊我们目前能收集到的一些具体情况，对市场以及地缘宏观的影响。

本期嘉宾：Johnny，历史研究者，香港资深投资人，鸿鹄汇（Honghub）发起人。

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02:17 事件回顾:美以联合空袭伊朗,"史诗之怒"与"咆哮之狮"05:18 八个月来发生了什么:从伊朗内部示威到美国极限施压08:22 一个反直觉的判断:哈梅内伊之死对执政当局未必是灾难12:35 美国的真实目的:战术性政权更迭与战略性中东布局15:05 美式天真的另一面:为什么"首战即终战"可能是幻想21:50 伊朗的政治制度:专家会议、伊斯兰议会与三条腿支撑28:08 伊朗的民意:渴望变革,但不等于欢迎外部干预33:57 后续三种情境:有序延续、军方接管、政权崩溃39:18 伊朗的报复:霍尔木兹海峡封锁与中东连锁反应50:40 对全球市场的影响:战争长度决定一切53:53 对中国的影响:能源安全、一带一路与外交反思

📝 文字版：请见《墙裂坛》公众号

前阵子，上海交通大学陆铭教授的一番话在学术圈和舆论场引起了不小的震动。他批评现在的经济学研究“没出息”——都在忙着做完美的数学模型，搞因果识别，却没人关心真正的中国现实，甚至连政策文件都不读。

陆铭教授用了一个词叫“集体无意识”。大家都在说“没办法，为了生存，为了发论文”，结果导致研究越来越卷，却离真实的世界越来越远。

这个时候，正好读了一本书《战争中的经济学家》。书里写的是一群生活在二战和冷战时期的顶尖大脑，七位主角在人类历史上最残酷的战争（二战）和最紧张的对峙（冷战）中，用数学、金融手段、博弈论甚至生命，左右了战局的走向。他们是在战壕边、在废墟上、在谈判桌前，用经济学左右了世界大战的胜负。

把这两者放在一起看，你会产生一种巨大的荒诞感。当年的经济学家在计算如何让国家活下去，现在的经济学家在计算如何让论文发出去。

今天我们就来聊聊这种落差，以及经济学家真正该做的事情是什么。经济学家在构建世界秩序上扮演了什么角色？到底应该扮演什么角色？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

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01:50  经济学研究”没出息”与”集体无意识”？03:07 《战争中的经济学家》:书桌前vs战壕边07:32  印象最深的五位经济学家：凯恩斯、冯·诺依曼、高桥是清、里昂惕夫、沙赫特08:40  高桥是清之死：以生命代价捍卫专业底线13:39  “国防危机”vs”国家安全”：历史的似曾相识18:09  孔祥熙：懂行的人却不得不做外行的事24:29  沙赫特：从纳粹钱袋子到密谋政变31:51  里昂惕夫:投入产出表如何精准轰炸德国32:29  从轰炸滚珠轴承厂到芯片卡脖子:经济学的可怕力量41:36  冯·诺依曼:博弈论的冷酷最优解与MAD理论48:02  凯恩斯:经济学领域的”圣人”典范55:15  回归人类学:经济学应该为人考虑57:43  为什么我们的经济学变成这样？制度、人性与博弈1:06:30  中国人的”聪明”：钻政策空子与制度设计的困境1:11:20  中国经济学的黄金期：诺贝尔奖都没研究过的问题

📝 书中七位经济学家

高桥是清（日本）：日本的凯恩斯,七次出任大藏大臣,被军国主义者暗杀孔祥熙（中国）：法币改革的设计者,后被迫滥发货币沙赫特（德国）：纳粹的钱袋子,后参与密谋政变被关集中营里昂惕夫（苏联/美国）：投入产出法创始人,诺贝尔奖得主康托罗维奇（苏联）：线性规划,诺贝尔奖得主凯恩斯（英国）：现代宏观经济学奠基人,布雷顿森林会议核心人物冯·诺依曼（美国）：博弈论之父、计算机之父,参与曼哈顿计划

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本期节目，刘院长带来对中国经济2026念的六大展望。从“敢-能-愿-想”的民企心理变化，到房地产的结构性机会，到老龄经济的蓝海，再到人民币——其中最有趣、也是最振奋人心的一个预测是：90后00后企业家已经硬生生从土里冒出来了！

这期对话充满洞见，也充满希望。

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00:02:58展望一：新质生产力带动经济,民间投资加速

00:12:23“敢-能-愿-想”：民营企业心理变化的四阶段

00:16:21 面条工厂造飞机：如何看待民间创新的”乱象”

00:21:16 展望二：新一代企业家群体全面走向前台

00:25:40 代际转换的历史规律与当下特殊性

00:29:57 展望三：房地产筑底回升,呈现地域分化

00:32:20 新技术如何改变人们对住房的需求

00:41:37 展望四：收入分配调整,新消费带动需求增长

00:45:01 老龄经济的蓝海：年轻人的新机会

00:51:50 展望五：贸易摩擦加剧,出口艰难中保持稳定

00:53:37 中国企业出海的四大独特特征

01:04:45 展望六：人民币汇率上半年升值,下半年平稳

01:05:09 汇率的”玄学”：市场行为与自我实现的预言

📝 Shownotes

本期嘉宾：

刘晓春：资深银行家，长期深耕实体经济一线，对企业和市场有深入的实地观察。上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。《墙裂坛》创始成员。

六大展望概览：

1. 新质生产力带动经济,民间投资加速 — 2025年技术全面爆发式进步,传统企业主动拥抱新技术

2. 新一代企业家全面走向前台 — 80后90后甚至00后企业家成群涌现,站到历史舞台中央

3. 房地产筑底回升,地域分化 — 经济企稳带动房地产企稳,但不会回到过去20年的模式

4. 收入分配调整,新消费带动需求 — 形成庞大中等收入群体,释放消费潜力

5. 贸易摩擦加剧,出口承压但稳定 — 一万亿顺差后面临压力,企业出海需策略调整

6. 人民币汇率温和上行 — 上半年有升值基础和需要,下半年以稳定为主

特朗普每开始新的动作，每指向一个新的目标，都是一个学习地缘政治和历史的好机会。去年学习了很多关税贸易史，感觉今年会是个地缘政治历史大补课年。

这一次又是格陵兰。1月20日，特朗普表示控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。但到了今天，22日——播客还没来得及发，懂王又在达沃斯论坛称“没有必要”且“不会”动用武力夺取格陵兰岛，但要求丹麦及欧洲国家同意“收购”谈判，并威胁“记住”拒绝的后果。

以不变应万变，深度了解历史一定是我们面临如此变幻莫测、阴晴不定的世界的最好办法。本期我们就来深入梳理一下格陵兰的历史——它与丹麦的历史渊源、美国六次收购尝试的来龙去脉、当地居民的真实态度，以及这片冰封之地的战略价值。

在全球变暖加速、北极航道逐渐开通的今天，格陵兰正在从地缘边缘走向博弈中心。欧盟能否守住这片领土？美国这次能否如愿以偿？这场北极争夺战又将如何影响中国？

本期嘉宾：Johnny，历史研究者、VC投资人，鸿鹄汇发起人

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02:20 格陵兰的历史渊源：从维京人到丹麦主权的确立07:38 美国对格陵兰的领土主张：六次收购尝试全记录14:07 二战与冷战：格陵兰的军事战略价值21:09 冷战后的沉寂与2009年自治法23:45 格陵兰居民的态度：独立还是归属？27:30 格陵兰与欧盟的关系33:40 格陵兰的战略资源：稀土、铀与石油39:40 美国能否成功收购？欧洲有何反制手段？43:20 北约会因此解体吗？47:10 格陵兰变局对中国的影响52:45 中国的”近北极国家”定位与北极战略

关键历史节点

1380年：丹麦与挪威形成联盟1814年：拿破仑战争后,丹麦将挪威割让给瑞典,但保留格陵兰1867年：美国首次尝试收购格陵兰1917年：丹麦出售西印度群岛(今美属维尔京群岛)给美国1933年：国际法院裁定丹麦对格陵兰拥有主权1940年：纳粹德国入侵丹麦,美国占领格陵兰1946年：美国出价1亿美元收购格陵兰被拒1951年：丹麦允许美国保留格陵兰军事基地1968年：B52轰炸机携核弹在格陵兰坠毁2009年：格陵兰获得自治权,成为丹麦自治领

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2026年开年，特朗普政府对委内瑞拉总统马杜罗实施了抓捕。从19世纪的领土扩张到冷战时期的41次政变，从”香蕉共和国”到今天的委内瑞拉事件，美国在拉美的这双手从未真正放下。而在国际法体系瓦解、强权政治回归的当下，这段历史比任何时候都更值得重新审视。

本期我们从1823年门罗主义的诞生讲起，梳理美国在拉美地区从”反殖民警察”到”霸权干预者”的角色演变、特朗普的”唐罗主义”与传统门罗主义的区别、以及这一新版本对中国、对世界秩序意味着什么。

从门罗主义到唐罗主义，从200年前到今天，拉美的历史告诉我们：霸权有其周期，但人民的记忆永存。真正的问题不是“主义”能走多远，而是我们能从中学到什么，以及我们将如何塑造未来。

本期嘉宾: Johnny，历史研究者、VC投资人，鸿鹄汇发起人

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02:18 门罗主义的起源：一个非正式声明是如何演变成”主义”的？

11:45 美国在拉美的干预史：40次以上政变，平均不到三年一次的血腥记录

16:12 美国总是在全球战略失利时会回到拉美后花园？

21:16 门罗主义vs唐罗主义：三大本质区别：资源支配、进攻姿态、无底线手段

27:05 委内瑞拉行动的真实目的：石油、选票、还是敲打中国？

36:31  下一个目标：从伊朗到格陵兰，谁可能成为下一个委内瑞拉？

37:35 中国面临的风险：拉美投资、战略伙伴、一带一路节点的潜在威胁

44:43 国际法还有用吗？

51:49  为什么不能用特朗普逻辑看待中国统一问题？

54:07  经济手段的可能性

文字稿：请见《墙裂坛》公众号：https://mp.weixin.qq.com/s/pK7Qg4stHgmcSoBc5NJ8iA 

本期节目我们聊一件正事和一件（严肃）八卦。正事是石油，严肃八卦是纽约时报披露的逮捕马杜罗的细节，美剧即视感。

开年刚刚十天，委内瑞拉、马杜罗、石油、唐罗主义这几个关键词已经充斥大家的屏幕。但对于地缘政治爱好者、更多是市场观察者，我们更关心的还是市场。

究竟对委内瑞拉的攻击到底是不是为了石油？会因此受到什么影响？

要回答这些问题，我们需要先把石油这件事情搞清楚——石油的种类、石油和地缘政治的关系。

以及几个需要问的问题：委内瑞拉到底拥有什么油？这些油对美国到底重不重要？美国石油公司为何对重返委内瑞拉态度谨慎？

更重要的是：从市场对这一事件的反应，我们看到了一种全新的地缘政治逻辑正在形成——不再依靠道德高地和国际法，而是通过肌肉展示和资产重定价来重构世界秩序。

聊完正事，我们最后再聊聊严肃的八卦——马杜罗被捕行动的惊人细节，美国情报部门果然还在线，实力不容小觑。美剧即时感。

BGM：马杜罗最后的歌喉。Maduro sings 'Don't Worry, Be Happy' in response torising U.S. tensions：www.youtube.com

本期嘉宾：郑朗，资深（老登）债券交易员。

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00:45 美国动手已经完全不扯意识形态了

04:13 深度解析石油种类、储量、和地缘政治的关系

07:35 委内瑞拉石油的特殊性：重油为主的储备结构

10:07 重油的工业价值与美国的特殊需求

11:57 美国为何需要委内瑞拉重油？

19:07 美国石油企业不愿回归的原因：历史教训与投资风险

23:13 委内瑞拉石油产业的历史沉浮

35:59 美国行动的政治算盘：短期收益vs长期困境

46:49 对中国的影响：南美市场的困局

58:24 南美洲的地缘政治格局变化

01:03:35 马杜罗被捕行动的惊人细节：美剧即视感

01:09:08 市场逻辑的转变：后美元时代的新秩序

01:13:58 快问快答：下一步会发生什么？

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又到了《墙裂坛》传统的年度嘉宾预测特辑！第一位出场的是Johnny。

人类有个习惯——总是热衷于预测未来，却很少回头检视自己的判断。但复盘恰恰是最有价值的环节，它不仅能检验预测者的判断力,更能帮助我们理解过去一年世界究竟发生了什么。

2026的预测似乎更加大胆和具有突破性——从人民币汇率的剧烈升值，到美联储的政治化转向，再到中国经济政策的潜在范式转变。我们回顾了2025年那些戏剧性的转折点，更对2026年可能出现的黑天鹅事件做了判断。

这些预测中，有些可能在当下看来过于激进，但正如历史反复证明的那样，最不可能的往往最终成为现实。

今年也写了首打油诗：

人民币升六点三，联储降息百分二；

中国经济抑后扬，通胀破局是良端；

OpenAI万亿攀，美府救急解危艰；

俄乌停火藏机变，暗潮涌动有波澜；

A股微涨五至十，汇率博弈定坤乾。

我们明年再复盘！

本期嘉宾：Johnny，美元VC投资人，鸿鹄汇（Honghub）发起人

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2025年十大预测回顾

02:20 中国消费增长预测失准：预期8-10%，实际仅4%

03:39 A股重回4000点：准确预测，管理层对股市重视度超预期

07:04 美股回撤：预测准确，经历史诗级波动后企稳

10:04 欧洲经济萧条与极右翼崛起：趋势判断正确但程度温和

12:42 比特币未突破15万但出现大幅回撤

21:58 中东冲突：伊朗意外示弱，未引发全面战争

31:38 马斯克与特朗普分道扬镳：100天内应验

2026年七大预测如下：

1.38:44 中国经济先抑后扬：上半年出口压力巨大，下半年政策或将转向

2.40:44 A股温和上涨：预期5-10%涨幅，不会重现2025年的波澜壮阔

3.41:12 人民币升值至6.3：为缓解国际经贸压力，人民币对美元可能大幅升值

4.43:12 通胀是唯一出路：中国需要通过再通胀解决债务和通缩螺旋问题

5.52:53 特朗普完全控制美联储：5月换届后可能将利率降至2%左右

6.55:10 OpenAI突破万亿市值：上市后或引发财务状况担忧，美国政府可能介入救助

7.57:07 俄乌实质停火：可能通过更换乌克兰领导层实现

01:00:22 快问快答环节：那些有趣的边缘预测

1. AI会不会明年出现大规模安全事故？

2. 会不会出现去美元化的标志性事件，比如石油用人民币结算？

3. 石油价格会不会贵过黄金和白银？

4. 好莱坞会不会出现完全AI制作的电影？

5. 80%的新AI初创公司会用中国的大模型吗？

6. 扎克伯格会不会做出更好的产品？

7. 世界杯谁会夺冠？

文字稿：请见《墙裂坛》公众号

首先祝大家新年快乐！新的一年牛马精神！

假期就不聊太枯燥的内容了，本期我们关注一个常被忽视但潜力巨大的领域——精神生活与文化产业。

今年中央经济工作会议通稿中：有一个很有意思的细节：服务业这次被放进了“创新”的章节里。

这是非常好的一个信号， 硬科技、AI和机器人毕竟是少数精英的领域，而教育、医疗、养老、文娱（包括播客）等等服务业更贴近大众，又能创造出更多工作岗位。尤其是文化娱乐游戏产业——目之所及，这可能将来是一个你不能忽视的，大到不得了的产业。未来真的可能要指望精神生活养活经济。

全球都是如此：看美国经济统计局的数据：美国人民的精神生活一年能撑起1.17万亿美元，5.4百万份工作——后工业时代（或后房地产时代）应该就是“情绪价值时代”——精神生活带动消费、拉动就业、升级产业链。

更有意思的是：文化产业似乎和经济发展周期是负相关的：1929年大萧条早就了其后好莱坞的黄金时代；90年代日本泡沫破裂，“失去的三十年”却输出了统治世界的动漫和游戏。

中国亦如此，没有这几年经济下行期的“闲”，能憋出那些神级的B站UP主和独立游戏开发者吗？我们的经济下行，会不会意外地成为中国文化产业的“黄金坑”？

本期节目就和郑朗一起深入探讨电子游戏产业的演变史，从1950年代雏形到现代元宇宙概念，跨越美国、日本与中国市场；从解析雅达利冲击、任天堂复兴、中国游戏产业崛起、独立游戏创新，揭示游戏如何成为文化软实力的。

**本期嘉宾：**郑朗，最懂游戏的债券交易员。

时间戳：

02:38 游戏产业的经济定位

06:02 电子游戏的诞生与第一次泡沫

09:55 因任天堂而起的革命

32:29 中国网游产业的挣扎—— 我们还能走多远？能破局吗？

1:02:02 不知道你感觉到了没有：技术演进正在持续重塑游戏形态

1:35:25 资本、独立精神与文化融合—— 为什么游戏能成为文化软实力载体？

1:40:59 游戏的实体经济价值到底是什么？

延伸阅读：

节目中提到的游戏

游戏名称 背景信息
| 《魂斗罗》  | 用户童年首次接触的游戏，1980年代经典横版射击游戏。
| 《超级玛丽》  | 宫本茂设计，开创"易学难精"关卡设计，奠定平台跳跃游戏基础。
| 《塞尔达传说》  | 首款开放世界游戏，影响后世RPG发展。
| 《宝可梦》  | 任天堂发行，Game Freak开发，累计营收1000亿美元，含游戏、动画、卡牌。
| 《雷神之锤》  | 1996年首款真3D游戏，约翰·卡马克开发，奠定3D技术基础。
| 《暗黑破坏神2》  | 2000年开创"刷宝"玩法，建立装备稀有度分级体系（白绿蓝紫橙）。
| 《合金装备》  | 小岛秀夫作品，首次引入电影化叙事，探讨战争创伤主题。
| 《仙剑奇侠传》  | 1995年中国游戏黄金期代表作，奠定"国产三剑"地位。
| 《古剑奇谭》  | 2010年代国产单机续命作品，上海烛龙开发。
| 《原神》  | 2020年米哈游全平台开放世界游戏，打破手游性能限制，全球收入超30亿美元。
| 《空洞骑士》  | 五人团队开发的独立游戏，销量超千万，以虫族世界观和高难度著称。
| 《远征队33》  | 2023年TGA争议游戏，获九奖但被批资本伪装独立游戏。
| 《黑神话：悟空》  | 中国首款3A级单机游戏，以西游记为背景，技术与文化输出标杆。

电脑游戏领域中国企业崛起：

本期追个热点，聊一聊南京博物馆“江南春事件“：1959年庞莱臣家族向南京博物院无偿捐赠137件书画文物，其中一件明代仇英《江南春》却在多年后现身北京拍卖市场，估价高达数千万元。南博的回应是：其中五件在上世纪60年代两次由专家鉴定为赝品，90年代按规定“处置”，2001年以“仿仇英山水卷”6800元售出。

争议因此迅速升级：如果是赝品，为何能在市场上拍出天价？如果当年鉴定无误，为何编号、名称与链条细节对不上？更关键的是，捐赠方后人在90年代就曾追问藏品下落，却长期遭遇“打官腔”的冷处理。

一个看似单纯的“真伪争议”，很快变成对制度与人性的连续追问。这不是单纯的真伪之争，更像一面镜子：照见古书画、鉴定、拍卖市场中的经济现象，也照见了公共机构在合规与道义之间的灰色空间。

但底层逻辑仍是经济现象——人性、激励、利益、制度漏洞，永远在同一张网里互相牵引。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

时间戳：

02:20  事件复盘：庞莱臣捐赠、南博“鉴伪—处置—流入市场”、争议焦点在哪里？

09:47  古书画真伪为什么难？摹本、拓片、石刻传播与“从古到今的伪造传统”

19:14  技术边界：碳14只能验材料年代；青铜器相对容易，书画难在“人”

34:00  专家与人性：鉴定的主观性、面子与利益

36:11  机制漏洞与灰色链条：监守自盗、掉包、借阅不还、雅贿

47:28  博物馆的程序合规 vs 道义责任：制度与人性，魔高一尺，道高一丈。

55:35  黑科技和技术手段能否补洞？ 

文字版：请见墙裂坛公众号

这是一期对金融银行业的年末复盘：银行业支楞起来了吗？为什么从业者普遍感觉“做得更累”？当存款从“季末抢”变成“存款太多不要了”，背后是资产荒？利差持续收窄？还是风险化解任务叠加？

而2014年起陆续批准的19家民营银行，原本被寄望普惠金融与小微服务，11年后却出现显著分化——微众银行与网商银行跑出第一梯队，其他机构在信任、存款、获客与合规压力中艰难求生，甚至出现国资进入的案例——民营银行命运又如何？

再看金融的其他业态——从比亚迪开始，供应链金融集体“断链”，前些年红红火火的“区块链确权”现实悖论浮出水面：初衷是加速周转、提升透明度，为什么却在核心企业强势地位下演变为拉长账期、套娃融资？

还有出海的“中国科技模式们”：滴滴到了拉美，居然变成了银行？出海的金融科技模式会回归国内的落寞吗？契约精神与监管的边界在哪里？

当然还有更宏观的明年展望：金融到底怎么才能支撑起来？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

时间戳：

01:53 银行业这一年：没有最累，只有更累

06:57 冰与火之歌：经济真正的晴雨表不是股市，是银行

09:45 民营银行11年：活着算成功，分化是主题

19:02 民营企业懂企业，所以最适合做民营银行？理念与现实规律的冲突

34:14 供应链金融集体“断链”：当确权被滥用

48:46 滴滴出海变银行？模式出海的边界在哪里？

51:09 从身份到契约：金融创新的底座是边界与可执行的规则

1:03:11 金融何时支棱起来？转机不是靠把表针掰过去，而是靠温度真的升上来。

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本期和刘院长讨论一个最近在宏观圈刷屏、但又没有结论的争论：中国制造业和美国制造业，真实的劳动生产率到底谁更高？ 触发点是单伟健的文章《揭开中国生产力悖论》，文章提出一个很醒目的观点——中国制造业的劳动生产率被严重低估。而如果生产率真的这么高，为什么中国工人的工资和收入看起来又这么低？为什么美国看起来“效率没那么高”，老百姓反而更富裕？

本期就围绕这些“卡住”的地方展开：统计口径怎么造成错觉、汇率与购买力到底差在哪、服务价格与福利结构如何塑造工资体系、规则与定价权怎么把利润留在上游，以及当中国变成“什么都能造”的“工业克苏鲁”之后，贸易与全球分工会走向哪里？

很多问题之所以无解，可能不是答案没找到，而是提问方式本身需要更新。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

时间戳：

02:34 什么是“工业克苏鲁”？“工业克苏鲁”背后的代际体感差06:18 单伟健文章的核心：生产率被低估与“衡量方法错了”12:12 中美劳动生产率到底在“比”什么？为什么它会牵动工资与繁荣叙事？13:41 两个关键误差：ODM/OEM混在一起、用美元价格直接比产出16:53 那么问题来了：生产率更高，工资为何更低？17:25 汇率错觉与“不可比”的工资体系：购买力、币值、汇率是三件事20:02 西方工资高的结构性来源：福利、服务定价、文化与支出结构24:50 规则与定价权：知识产权如何把利润抬到上游38:14 当中国“没什么可买”：贸易关系会变得多尴尬？欧洲焦虑从何而来？44:30 高福利的代价与转移：看不见的成本正在回流46:56 服务业与未来方向：物质丰富之后，非物质消费与服务必须被重估54:37 从理想分工到现实政治：保护主义、再工业化与“争取时间”01:05:07 很多问题无解时，也许需要换一种问法

本期提到的文章/研报：

单伟健：《揭开中国生产力悖论》《金融时报》特稿：《China is making trade impossible》（中国正在让贸易变得不可能）金融40人研究院：从消费结构与价格体系看中美差异

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本期直面两大焦点：AI有没有泡沫？中美科技竞争到底谁占优？

最近在科技和市场上异动很多——AI到底是不是泡沫？美国私人信贷的水下隐患有多大？中国的AI有没有泡沫？还有一个更重要的问题：中国科技实力赶超美国了吗？

让我们一集对齐今年AI与中美科技的关键脉络！ 

本期嘉宾：Johnny，VC投资人，鸿鹄汇发起人

节目时间轴：

02:07 - 06:40 英伟达芯片又能卖了：是战略遏制还是交易？

06:40 - 08:37 AI泡沫争议的根源也许是混淆了三件事？

08:37 - 14:38 对人类主体性的挑战：“AI原生社会”才是长远的转型？

14:38 - 21:57 中美AI渗透率对比：AI上帝 vs 务实落地

21:57 - 26:57 以后中型公司还有存在必要吗？

26:57 - 36:07 万一AI是不赚钱的基建呢？

36:07 - 41:27 本次AI与历史科技颠覆前泡沫的区别

41:27 - 58:07 水面之下的真正危险——私募信贷

48:07 - 54:12 中国低配版开源模型会是戳破AI泡沫的“意外”吗？

54:12 - 1:00:27 中国科技实力的真实困境其实是叙事权的缺失

1:00:27 - 1:03:17 开脑洞：无限流动性的金融重写"无货币"未来？

推荐阅读：

书：《Postwork》- 人类为什么需要工作播客：桥水基金Greg Jensen在挪威主权基金的演讲：https://www.youtube.com/watch?v=zRkNO9yNYoI 

文字版：请见《墙裂坛》公众号

“老登”、“小登”这两个词应该当选2025年度词汇。它们不仅仅是网络热词，背后隐藏着巨大的社会情绪？从西贝罗永浩的预制菜之争，到关于奋斗与内卷的反复讨论，一系列社会事件似乎都指向了——“掌握资源的中老年人”与“寻求发展空间的年轻人”之间的代际张力。

本期刘院长作为“老登”代表，和我一个“中登”一起，尝试寻找一下这件事的底层逻辑：为什么年轻人会对“爹味”说教感到不适？这仅仅是公关的失败，还是话语权的争夺？在社会阶层日趋固化的今天，年轻人的机会在哪里？当AI新技术不断涌现，它会成为打破旧格局、开辟新蓝海的钥匙吗？

还有更长远一点的社会结构问题——当一个社会加速老龄化，呈现“倒金字塔”结构时，养老压力、代际公平和个体的“有用性”又该如何被重新定义？

时间戳：

00:01:15  “老登”与“小登”：一个流行词背后的代际分野与社会情绪。

00:03:50 导火索与发泄口：当一个商业事件演变为一场社会舆论爆发。

00:13:57 两代人的饭桌对话：我们真的活在同一个世界吗？

00:18:10 资源被谁占有？“老登”的奋斗史与“小登”的红海困局。

00:22:05 AI和技术革命是逼年轻人“掀桌子”的唯一出路吗？

00:30:35 小登要在舆论场夺回话语权？

00:35:50 为何两代小登关心的“叙事”如此不同？

00:44:18 倒金字塔的困境：当老龄化成为无法回避的结构性障碍。

00:47:55 工业社会的范式危机：退休制度、35岁现象与被固化的上升通道。

00:56:15 老人的“有用性”：从原始部落的生存智慧看现代社会的价值判断。

01:02:00 被社会抛弃的“老老登”：当广场舞也成为一种反社会情绪的表达。

01:04:30 为“小登”开辟新蓝海，是“老登”们共同的责任。

文字（太长不看版）：

“老登”词源与社会含义：“老登”一词从满语中的尊称，到北方方言中的贬义，再到如今网络语境下，特指那些掌握社会资源、言论“爹味”且不听劝告的中老年群体。西贝事件的两种解读：“老登”视角：将其视为一次失败的企业公关，认为企业负责人应对粗糙、态度傲慢，未能清晰解释“预制菜”问题。
“小登”视角：反感的并非“预制菜”本身，而是企业负责人高高在上、试图“教育”消费者的“爹味”态度，这背后是对上位者话语霸权的反感。


代际冲突的根源：资源固化：“老登”们踩中了改革开放、城镇化、房价飙升等所有时代红利，而“小登”们面临阶层固化、内卷严重、上升通道狭窄的困境。
经验失效：“老登”们习惯用自己“从饥荒里爬出来”的奋斗史来激励年轻人，但这种经验在当下高度有序和固化的社会结构中，对年轻人已不具备参考价值。


年轻人的出路——开辟新蓝海：在金融、制造等传统“红海”行业，年轻人机会渺茫。
真正的机会可能在于利用AI等新技术，对传统行业进行“偷梁换柱”式的改造，或开创全新的、“老登”们无法理解的“蓝海”领域（如泡泡玛特、AI应用等）。


舆论场成为新的权力战场：年轻人虽然在现实资源上处于劣势，但他们掌握了互联网社交媒体的话语主导权。通过舆论，他们可以挑战“老登”的权威，这是一种新的权力获取方式。老龄化与社会范式危机：从日本案例看中国面临的“倒金字塔”人口结构和现收现付制社保带来的巨大压力。
工业社会“工作-退休”的生命分段模式，在人均寿命大幅延长的今天已难以为继，导致了“35岁现象”、退休人员收入高于在职青年等不合理现象。


老人的“有用性”与社会价值：戴蒙德《昨日之前的世界》：不同社会形态中，老人的社会地位取决于其“有用性”。在技术日新月异的今天，老人的传统经验价值下降，可能面临“失能”的困境。
“老老登”：部分老年人因感到被社会抛弃，通过广场舞扰民等“反社会”行为来宣泄情绪，这成为社会不稳定的新因素。


**当前的代际矛盾是社会范式转型期的痛苦阵痛，它同时困住了“小登”和“老登”。**走出困境需要政策引导与社会共识，更需要掌握资源的“老登”们主动作为，与“小登”们一起，为未来创造一个新的、充满可能性的“混沌世界”。

文字（完整版）：请在公众号《墙裂坛》阅读。