本期嘉宾

 活在当下：「虚实之间True Lmagination」主播、《人生经济学》作者

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。最近我们的朋友播客「虚实之间True Lmagination」的两位主播出了一本书叫《人生经济学》，听过他们播客的朋友肯定都知道，他们是非常擅长以经济学的理论来解读和解决生活中遇到的许多问题。近期因为市场的震荡，很多人也都感到非常的迷茫和苦恼。今天呢，我们就约了《人生经济学》这本书的作者之一“活在当下”，我们的当总来跟我们聊一聊，他是如何用经济学理论应对人生中的一些重要决策和苦闷时刻的。

Timeline:

人生经济学：效用、心理账户和风险，怎么放进日常选择？

02:13 人生中的选择，背后有哪些经济学思维？

02:58 效用：情绪、自我认可、意义探索，能不能都算“价值”？

05:58 价值排序：家人、钱、朋友，心里的顺序怎么排？

07:49 边际效用递减：为什么同一件事带来的满足感会逐渐降低？

08:54 最后通牒实验：公平感为什么有时比金钱利益更重要？

心理账户：为什么我们对不同的钱有不同的态度？

13:59 心理账户：我们为什么会给不同的钱划分不同用途？

15:05 哪些心理账户的划分是合理的？

16:16 买房vs租房：不同的心理账户如何影响我们的判断？

19:56 人生阶段和认知变化，会不断改变个人的效用排序

20:32 预测自己这件事有多难？

真正重要的资产，是沉淀在自己身上的能力

22:18 除了房产、车产和存款，我们自身也是一种资产

23:30 雷军和AI lab科研人员：人力资本能撬动什么？

24:38 资产沉淀在自己身上，还是沉淀在外物上？

27:07 努力和坚持都有复利吗？白积累与重蹈覆辙怎么分辨？

29:38 读书和学习，是积累知识库存，还是建立知识系统？

投资要建立自己的判断体系

32:08 抗风险为何被放大？从过去经历聊到今年行情

35:04 为什么不能盲目听从别人的股票推荐？

37:53 做好投资需要建立体系，而不是依赖灵感

40:12 信噪比：如何区分有效信息和噪声？

41:48 投资方法的范式与真理：牛顿到爱因斯坦的类比

比寻找机会更重要的，是认识风险

43:49 如何建立风险防范机制？先认识并修正自己的弱点

45:31 《孙子兵法》里的投资启发：不可胜在己，可胜在敌

48:54 风险与不确定性，有什么区别？

51:10 承认无知和不确定性，为什么很重要？

普通人如何用经济学解决现实问题？

53:01 是不是所有人都需要成为专业投资者？

54:58 《人生经济学》与传统经济学有什么不同？

56:19 如何拿着理论武器怎么跟实际问题结合起来？

57:29 遇到困惑和困境时，为什么读书仍然有帮助？

 

本期制作

嘉宾：活在当下

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

 

本期嘉宾：江伟轩，华夏大中华信用精选债券型证券投资基金(QDII)基金经理(2023年3月27日起任职)、华夏海外收益债券型证券投资基金基金经理(2023年3月27日起任职)、华夏海外聚享混合型发起式证券投资基金(QDII)基金经理(2025年5月15日起任职)、投资经理。

欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。最近 10 年期美债在高位震荡，很多朋友看着美债的高票息，动心想去买美债基金，但很容易忽略两件事，美债收益率继续走高带来的净值回撤，还有人民币升值带来的汇兑损失。我们专门邀请到华夏海外收益债、大中华信用债等产品的基金经理姜伟轩先生，来聊一聊美债、美元和人民币汇率的关系，以及这几年美债的行情变化。

Timeline:

01:10‑05:55 什么是美债；美元与去美元化进程

通俗理解美债：相当于美国政府公开向全球借钱的债券，二战后全球金融秩序奠定美债的核心地位；

美元不只是金融货币，同时是全球贸易结算货币；

去美元化进程：

导火索：疫情时期美国大规模印钞推高通胀、地缘冲突、西方政策转向保守；

各国央行减持美债、增持黄金；但美元资产≠美债，美股 AI 产业依旧具备吸引力。

05:55‑09:50 债券反直觉常识：收益率与价格的关系

持有债券的投资者希望收益率越低越好；

时间价值概念：同样到期兑付 100 元，期限越长，当下债券价格越低；

区分美元需求和美债需求：美元需求下降会传导至美债，但美债需求下降不一定代表美元走弱。

09:50‑15:30 美债不同期限如何成为全球资产定价锚，传导链路

短端美债：贴近美联储政策利率，主要影响银行间资金拆借；

10 年期美债：全球最重要无风险定价锚，影响全球股票、实体项目投资的预期回报；美债收益率抬升，股权、实业投资需要提供更高收益才具备吸引力；

30 年期美债：重点影响海外房贷等长周期信贷；

传导差异：美债对美国本土资产直接影响，对国内资产的传导效应正在逐步减弱。

15:30‑23:40 本轮 10 年期美债收益率走高的三大驱动因素

通胀扰动：地缘冲突推高油价，叠加美国劳动力紧张、工资粘性推升通胀；

美国经济超预期韧性：AI 基建投资拉动经济，市场重新评估增长预期；

长期财政结构性压力：美国财政赤字扩大，美债持有人结构发生变化，央行减持，更多由交易型投资者持有；

市场现象：部分中资美元债发行收益率甚至低于美债，体现市场对不同主体信用的定价差异。

23:40‑29:30 欧债与美债的互相传导逻辑

欧洲财政压力比美国更为突出，高福利体系、人口结构带来社会矛盾；

有趣的传导规律：欧债小幅下跌会带动美债走弱；欧债出现危机式大跌，避险资金反而会涌入美债；

启示：欧洲当下困境，是美国未来需要警惕的风险参照。

29:30‑36:40 反常识：高美债收益率如何影响科技股

贴现逻辑：美债是无风险基准，收益率越高，风险资产（科技股）估值理论上要被压低；

矛盾点：AI 产业本身又推动美国经济走强，反过来又会推高美债收益率；两股力量同时博弈；

提醒：不要简单抄底美债；美国政府作为 “发行人” 和美国头部科技企业作为 “经营资产”，市场定价逻辑要区分看待。

36:40‑42:10 美债短期与长期展望

短期触发美债收益率下行（价格反弹）的可能条件：油价回落、美国经济 / AI 投资不及预期、美联储态度转鸽；同时市场超卖后存在修复反弹机会；

长期：美国财政、人口福利等结构性问题仍在，美债利率中枢存在继续抬升可能性；

长短端分化：长端美债风险更大；短端美债可以享受更高票息，久期风险可控。

42:10‑47:00 美债如何影响 A 股、国内债市

A 股：我国资本账户管控，不会出现外资大规模快速进出造成的剧烈冲击；美债更多先传导国内债券，再间接影响权益；

中国债券走出独立性行情：海外主要经济体债券收益率普遍上行，国内债券收益率持续下行，和海外相关性很低；海外机构逐步重视中国债券的分散配置价值。

47:00‑52:30 普通人投美债产品，不可忽视的人民币汇兑影响

哪怕美债票息很高，人民币升值会直接侵蚀甚至抹平海外债券收益；

近年人民币走强背后：出口高附加值产品带来结汇需求、国内宏观基本面稳定性提升。

52:30‑57:50 重新理解黄金：美债利率与黄金的联动关系

传统理论：美债实际收益率上行压制黄金；但当下市场玩家结构发生变化，理论会阶段性失效

本期嘉宾：华夏北交所优选3个月持有混合基金经理，顾鑫峰

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。

今天我们聊一个很多听众既好奇、又不敢轻易下手的市场——北交所。提到A股，大家张口就是主板、创业板、科创板。但北交所，一直是个很矛盾的存在：一边是“专精特新、估值洼地”；另一边，是“担心波动大、流动性小”。很多普通投资者想搞懂，但一堆专业名词挡在前面，看不懂，也不知道该不该碰。

今天我们请到一位业内少有的，完整走过新三板、精选层、一路见证北交所从诞生到机构化全过程的实战基金经理，华夏北交所优选3个月持有混合基金经理，顾鑫峰。欢迎~

 

# 北交所，到底是一个什么样的市场？

00:03　为什么很多人对北交所既好奇，又不敢轻易下手？

01:49　北交所的真正定位：服务创新型中小企业的「主阵地」

02:58　6000家新三板企业层层筛选，为什么最后只有300多家来到北交所？

04:30　北交所和科创板有什么不同？关键词是「专、精、特、新」

06:22　一个细分领域做到全国第一，也能支撑长期成长

07:36　30%涨跌幅意味着高波动，但企业本身并不等于高博弈

09:19　投资北交所，先看公司还是先看行业？

10:43　为什么说北交所可能是几个市场里「行业最新」的之一？

11:53　面对高波动，北交所更适合短线交易还是中长期持有？

# 真正值得赚的，不是估值波动的钱

12:18　投资收益来自两部分：盈利增长与估值波动，哪一种更可靠？

13:00　与其赚估值的钱，不如「做时间的朋友」赚企业成长的钱

13:47　泡沫挤出之后，当前北交所估值意味着什么？

15:46　高波动市场里，基金经理如何控制风险和回撤？

17:19　北交所并不是单一赛道，用多行业配置来对冲波动

18:16　「守株待兔投资法」：低位埋伏，等市场热点来兑现收益

20:23　北交所选股和沪深选股，本质上是一套成长股方法论

22:11　为什么把北交所公司比作「十几岁的青少年」？

23:04　北交所公司长大以后，一定会转板去科创板、创业板吗？

25:47　研究北交所真正难在哪？信息少，反而更需要从零做研究

26:58　没有研报覆盖时，如何通过客户、竞争对手做「交叉验证」？

# 小公司有小公司的机会，也有小公司的坑

29:36　小公司抗风险能力弱，但也可能因为「船小好掉头」更容易转型

32:01　怎么识别真正转型，还是只是「蹭AI概念」？

33:02　判断新业务能不能做成，先看企业过去有没有「做成事」的能力

34:35　北交所过去几年超额收益，为什么主要来自科技板块？

35:18　AI需求没有明显放缓，回调之后还有没有下一轮机会？

36:13　北交所快速扩容，会稀释流动性和估值吗？

37:00　为什么好公司越多，反而越可能吸引更多资金和流动性？

38:21　机构为什么更集中在北交所头部和腰部公司？

40:03　高度重仓重合的市场里，超额收益从哪里来？

40:48　做北交所投资，为什么「及时止盈」尤其重要？

41:38　什么时候该止盈？关键还是看基本面与估值有没有明显偏离

41:47　交易规则持续优化，北交所流动性还有哪些改善空间？

 

本期制作

嘉宾：顾鑫峰

主播：章衡 惟惟惟

制作人：余冬

免责声明

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎

本期嘉宾：

浩哥、星辰：播客《三点下班》主播

魏威：华夏基金高级策略分析师

当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0发现身边的ETF经济学，成都开麦！从身边热点出发，聊趋势、聊赛道、聊投资，12场播客内容专场轮番开麦，从科技、能源、红利、港股……把市场热点聊透。

让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！

风险提示：本节目所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为基金或个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本节目仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转载。基金有风险，投资须谨慎。

本期嘉宾：

泓君Jane：播客《硅谷101》主播

荣膺：华夏基金数量投资部总监、基金经理

当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0：发现身边的ETF经济学，让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！

02:10‑04:45 AI 行业的核心观测指标：ARR（经常性收入）

类比移动互联网时代：当年看 GMV，如今 AI 市场重点跟踪 ARR、Token 调用量、企业订阅数据；

传导链条：下游模型 ARR 增长 → Token 消耗提升 → GPU、存储、光模块等上游硬件需求爆发；

市场现象：明明是下游模型数据变化，弹性最大、波动最剧烈的反而是半导体硬件指数（费城半导体），卖铲子的高度看挖矿人的景气度；

信号意义：市场从宏大 AI 叙事，逐步转向看可验证的财务兑现数据。

04:45‑06:50 中美 AI 模型竞争，对 A 股科创 50 的影响

美国大模型出新消息，对科创 50 不是简单的利好 / 利空，分两条逻辑：

利好逻辑：AI 产业整体景气向上，带动国产产业链需求；

对比逻辑：看中美技术差距是扩大还是缩小；

基本面：科创 50 成分股分化，部分公司海外出口导向，更多是国产自主供应链，和美股 AI 是间接传导关系；

资金面：全球科技交易资金趋同，美股半导体波动会联动 A 股、韩股半导体板块。

06:50‑09:20 海外指数机制：大模型巨头上市会如何改变 ETF？

背景：Anthropic 等大模型公司即将上市，纳斯达克有快速纳入大市值新股机制，标普 500 门槛更高（上市满一年、盈利等）；

美股 ETF 三大趋势：①赛道高度纯度化（DRAM、光模块、大模型垂直 ETF）；②持仓高度集中头部公司；③科技 ETF 全球化选股；

案例：长鑫科技上市后，迅速被海外全球科技 ETF 纳入，国内部分核心指数尚未纳入；普通 ETF 投资者会被动成为新 AI 巨头股东；

历史统计：大规模 IPO 新股，上市初期流通盘小，多数公司上市一年后介入体验会更好。

09:20‑12:20 半导体：周期成长的底层逻辑，存储行业案例

传统半导体周期循环：下游需求爆发→涨价→扩产→供给过剩→价格下跌；扩产周期普遍 2‑3 年；

存储板块特征：标准化产品，价格弹性极大；HBM 当前寡头垄断（三星、美光、SK 海力士），利润率极高；

本轮 AI 的变量：云厂商签订 3‑5 年长协订单，把周期风险向下游转移，延缓原厂业绩暴雷；

风险点：中国厂商持续追赶，新技术迭代，未来会冲击现有寡头格局；类比煤炭供给侧改革，但半导体有持续技术迭代，不会简单复制煤炭的稳态高盈利。

12:20‑14:50 科创 50 指数结构变迁

2020 年初：半导体权重约 40%，新能源 20‑30%，还有医药、高端装备，结构均衡，半导体整体利润为负；

当前现状：半导体权重约 84%，指数净利润主要由半导体贡献；驱动来自新龙头上市 + 成分股市值自然上涨；

大象股纳入规则：按自由流通市值加权，设置个股权重上限（单只≤10%，前五大≤40%）；长鑫科技未来满足条件后预计会纳入科创 50；

海外视角：韩国投资者高度关注中国科技资产，跨境配置 A 股半导体、新能源。

14:50‑18:40 AI 基建的钱从哪里来？中美资金结构差异

美国

早期：互联网巨头消耗自有经营现金流；

现在：现金流不足以覆盖资本开支，转向债务融资、SPV 表外融资；出现以 GPU 做资产抵押的融资模式，资金最终来自养老金、保险等全球长期资本；

风险约束：美债高利率环境，对项目投资回报率（ROI）有硬性要求，投资回报不及预期则融资难持续；还面临电力、环保政策约束。

中国

资金来源：互联网云厂商投入、地方国资平台、银行科创专项贷款；

国内科创贷款保持较高增速，是芯片、数据中心项目重要资金支持。

18:40‑21:10 GPU 折旧争议，背后隐藏的产业风险

技术迭代周期 GPU 硬件生命周期 2‑3 年；但当前资本市场融资中，GPU 折旧年限被拉长到 5‑6 年；

折旧假设的改变，会直接影响财报账面利润，折旧年限假设偏乐观，暗藏风险；

GPU 可以降级使用：训练算力淘汰后，可降级用于推理、边缘计算，但商业价值会衰减。

21:10‑23:40 AI 资产投资现实：普通人很难直接买到纯大模型公司

现状：OpenAI、Anthropic 等核心模型企业尚未上市，

本期嘉宾：

小Lin说，财经内容创作者

轩伟，华夏基金首席策略分析师、投资者回报研究中心行政负责人

当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0发现身边的ETF经济学，成都开麦！从身边热点出发，聊趋势、聊赛道、聊投资，12场播客内容专场轮番开麦，从科技、能源、红利、港股……把市场热点聊透。

让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！

# 大变局下，机会从哪里来？

00:26　全球秩序、产业格局都在变化，我们正处在一个怎样的时代？

01:04　大国博弈、秩序重塑、AI革命：影响未来投资的三个长期关键词

03:45　从国产替代到出口链，宏观变化如何转化为具体投资机会？

06:48　科技制造、能源安全、黄金：全球秩序重塑下值得关注哪些方向？

# AI之后，哪些产业正在走向“兑现”？

08:17　AI投资逻辑正在变化：从「技术驱动」走向「商业化驱动」

10:59　产业还在增长，科技股为什么会突然大幅回撤？

15:20　AI是泡沫吗？真正需要关注的，是下一轮商业化突破何时出现

19:09　国产替代进入新阶段：「芯模协同」可能成为下一轮科技催化

23:07　未来三年6000亿资本开支，国产半导体哪些环节确定性更强？

24:52　芯片、人形机器人、商业航天，三个成长赛道分别走到了哪一步？

29:13　人形机器人的真正瓶颈，不是身体，而是「大脑」

31:58　火箭可回收之后，商业航天产业链会出现哪些新机会？

32:38　创新药出海逻辑正在兑现，下一个关键催化是什么？

# 市场越波动，越要学会做组合

35:59　成长之外为什么还要配置黄金？理解它的长期战略价值

37:10　央行持续买金背后，是全球外储体系正在重新平衡

38:55　长期逻辑没有变，黄金短期为什么仍然会大涨大跌？

42:03　黄金ETF还是黄金股ETF？不同工具对应不同风险偏好

43:48　今年为什么尤其难赚钱？收益资产减少，市场抱团又更加极致

44:30　与其猜下一次涨什么，不如用资产配置应对不确定性

46:55　没有好机会时，也可以不操作：空仓、债基都是组合的一部分

47:32　现场问答：AI、机器人、创新药，现在的估值还适合买入吗？

49:42　农业行情是反转还是主题交易？猪周期的拐点可能在哪里？

51:32　短期逆风时，更需要拉长视角，等待产业与宏观的新催化

本期制作

嘉宾：轩伟、小Lin说

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

大家好，欢迎收听《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。钱是工具，生活才是目的。又到了令人振奋的开学季。今天我们很荣幸地邀请到了中央财经大学社会与心理学院，研究经济心理学的赵娜老师，还有大三本科生丁一丹同学。两位嘉宾将和我们一起聊聊金钱观背后有哪些心理驱动因素，也探讨如何能够不靠意志力，通过简单的行为设计来帮助我们建立健康的金钱习惯。

 【基金行业在行动】

当我们第一次可以自由花钱

00:53 进入大学，「可自主支配的钱」与「不断增长的欲望」同时出现

06:07 什么是「金钱人格」？不同的消费习惯又到底在满足什么？

09:23 学过财经知识，为什么操作时仍会被情绪带走？

14:10 经济心理学的「助推」设计，如何通过环境设计改变默认行为？

18:11 大学生理财不应为了「暴富」，而是「学习怎样与钱相处」

管理欲望，不等于拒绝快乐

20:22 从金钱的「工具」与「药物」属性，理解消费的「治愈」与「上瘾」

23:23 通过「心理账户」提前为每一笔钱划定用途

25:33 「展示自己」与「证明自己」不同，不要替别人想象的自己买单

28:42 适当增加消费的「痛感」，可以帮助我们更好管理欲望

消费和投资都没有标准答案

32:46 财经素养不只追求收益，也要避免承受不起的后果

34:46 第一笔投资应先投向「自己」——认识个体差异

36:53 怎样的实践是学习，怎样的实践只是反复踩坑？

43:41 能打理好基本生活，比为获得认可而透支自己更重要

46:16 「大方谈钱」的能力如何从小开始培养？

 

本期制作

嘉宾：赵娜、丁一丹

主播：章衡 惟惟惟

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：高洁，首都经济贸易大学法学院副教授，北京德恒律师事务所兼职律师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，如今网络诈骗套路愈发隐蔽，受骗的往往不再是特定的人群，而有可能是我们每一个普通人。骗子拿捏我们日常心理，设下陷阱，稍有疏忽就有可能会蒙受损失。本期我们特别邀请到了首都经济贸易大学法学院的副教授，北京德恒律师事务所兼职律师高洁老师，来结合真实的案例拆解骗局，分享实用的日常反诈方法，帮助大家守住钱袋子。

【基金行业在行动】

Timeline:

00:45　年轻、高知，为什么也容易被骗？

信息能力强，不等于天然免疫诈骗

钱款一旦被转出，追索难度就会迅速上升

离开官方平台，交易保护也会随之消失

11:54　诈骗，在法律上是如何认定的？

有交付物，并不代表一定不构成诈骗

「非法占有目的」才是关键，那怎么认定？

代客理财与理财诈骗，法律边界在哪里？

18:51　年轻人是如何被精准盯上的

刷单返利

虚假兼职招聘

游戏代练与账号交易

代刷学分和考试

诱饵各不相同，最终往往都是把人带向陌生链接、软件和不受保护的交易场域

32:41　理财诈骗：从「杀猪盘」到 AI 群聊

「杀猪盘」先骗取情感信任，再引导持续投入

假理财专家和荐股群，用「所有人都在赚钱」的群体假象降低戒心

「保本、稳赚不赔」是最直接的风险信号

39:01　发现被骗怎么办：先止损，再报警、多留证

先止损：挂失、冻结银行及支付账户，及时断开受控设备连接

再报警：不因损失不高而放弃报警，越早处理越可能拦截资金

多留证：固定转账凭证、聊天通话记录，方便后续调查与追索

面试、兼职或进入陌生环境前，提前向亲友留下位置、联系人和行动轨迹

43:08　把防线设在情绪失控以前

开启国家反诈中心 APP 的来电预警，提前识别和拦截可疑电话

没有境外联络需求时，可通过运营商关闭境外来电功能

日常支付卡仅放满足日常需求的资金，投资储蓄主卡尽量不绑定支付工具

骗子擅长制造「损失恐惧」等紧迫感，关键时刻停一停，多想一步

不占小便宜、不点陌生链接、不下载陌生软件、不扫陌生二维码

本期制作

嘉宾：高洁

主播：章衡 惟惟惟

制作：柯霖

免责声明

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

嘉宾：钱婧，《钱婧老师的会客厅》主播

大家好，大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。

不知道你有没有想过，我们花出去的每一笔钱，到底买到了什么？是一件物品，一份体验，还是一张社交入场券，一个对外展示的身份标签？现在的年轻人消费观差异巨大，有人追逐新款，有人极致极简；有人把炒股理财当成一种潮流，也有人在储蓄和体验之间反复拉扯。当我们不断被各种消费叙事裹挟，到底该建立怎样和金钱相处的方式？今天我们再次请到钱婧老师，和我们一起聊聊这些困惑。

【基金行业在行动】

Timeline:

# 消费、身份与生活尺度
01:12 对年轻人来说，消费还是是进入新圈层的门票吗？
06:30生活消费与职场消费，可能要考虑的事完全不同
09:17 消费不是原罪，年轻时快乐的消费体验也有复利
12:50 不是鼓励消费更贵的，而是要在对比中更好体会「价值」
16:25 接受人生起点不同，是处理嫉妒的成年必修课
23:42喜欢不一定要拥有，审美能力其实更值得追求

# 收入、投资与人生选择
27:52根据收入曲线安排生活，才能不过度消费也不压抑自己
32:18 年轻人收入焦虑前置的情况下，怎么更好地开始投资？
35:39投资决策是一条长链，研究产业也能反过来有助于职业选择
39:34「努力就有回报」这件事，在这个时代还成立吗？
42:03痛苦有时不是实力配不上野心，而是所选道路容纳不了野心

# 创业、渠道与时间消费
43:51 做成一件事未必先花钱，也别忽视渠道的重要性
47:01 成本不高的新事物，先试再判断：要么不信，要么早信
51:36 做播客（或自媒体）怎么保持自己的分享欲和好奇心？
58:21 年轻人最充足、也最平等的资源不是钱，而是时间！！！
60:39亲自行动后，问题才会变得具体，踩雷也是一种收获

本期制作

嘉宾：钱婧

主播：章衡 惟惟惟

制作人：柯霖

免责声明

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：

王大力 播客「大力如山」主播

刘乐洋 中国音乐学院大二在校生  

 

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。

最近我们的好朋友——播客「大力如山」主播王大力 ，他的身份迎来了重大的转变。人到中年成为了一个应届生，在即将到来的开学季走入校园读博士。而他研究的方向叫做“青年资产建设”，这个话题乍一听还是很吸引我们两个的，所以我们也邀请到了今年一个真正的在校大学生刘乐洋，和我们一起来探讨一下青年资产建设这个话题。

 

Timeline

# 青年资产建设，不只是多学一点金融知识

02:31 一个「总能预测对」的骗局是怎么设计出来的？

04:34 金融知识只是「青年资产建设」最基础的一层

05:51 越来越多年轻人更早开始接触投资，赚到钱了吗？

11:25 完整的青年资产建设：金融知识、公平机会与投资能力

13:52 如今的年轻人为什么更想靠投资「搏一把」？

15:46 不只为了挣钱，年轻人也在寻找参与感与身份认同

 

# 资产不只在账户里，也在人与人的关系中

16:56 家庭支持、阶层与同伴文化，如何影响投资行为？

18:52 为什么青年资产建设需要纳入「金融社会工作」？

20:41 金钱之外，年轻人还应该积累哪些资产？

21:22 自媒体和个人品牌如何成为年轻人的个人资产？

 

# AI 能给知识，谁来带年轻人真正行动

26:04 AI 只能提供知识，年轻人真正缺的是场景、机会与带教

27:58 投资者教育的下一步：从扩大普及面走向深度陪伴

30:09 AI 让真实连接变得更珍贵，而不是更不重要

33:01 基金经理、AI 还是宽基指数，年轻人会怎么选？

 

本期制作

嘉宾：王大力 刘乐洋

主播：章衡 惟惟惟

 

免责声明

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

 

本期嘉宾：王芳，中泰证券研究所联席所长、电子行业首席分析师

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期存储板块的股价波动牵动着人心， AI 彻底改变了存储的需求底层逻辑，算力刚需替代了消费的波动，产业链利润加速向核心技术高端环节。我们非常荣幸的邀请到了中泰证券研究所联席所长、电子行业首席分析师王芳，来帮我们科普一下，本轮存储板块行情能走多远？哪些赛道具备长期成长的价值，以及未来最大的机遇与风险？

Timeline:

01:10-03:58 存储三大品类 & 需求结构巨变（24→26 年）

存储三大核心品类：DRAM、NAND 合计各占四成市场，NOR Flash 仅 3%-5% 小众利基市场；

DRAM 需求变迁

2024：手机 37%+ 笔电 11%，服务器仅 37%；消费电子主导；

2026：含 HBM 服务器需求占比超 53%，成为第一大下游；明年占比继续走高；

NAND 需求变迁

2024：手机 33%、笔电 23%、服务器 24%；

2026：服务器需求接近 37%，明年有望突破 40%；

核心变化：AI 推理时代到来，不再只单一拉动 HBM，全层级存储（HBM/DRAM/SSD/HDD）同步放量。

03:58-10:50 从训练到推理：AI 如何彻底改变存储消耗逻辑

23-24 年大模型训练期：核心需求仅 HBM，服务器成本集中在 GPU，存储占比极低；

25 年关键拐点：DeepSeek 带动推理浪潮，大模型增加长记忆、多模态能力；

长对话、百万 Token 文本、图文视频多模态，带来存储非线性暴涨；

存储分层逻辑（KV Cache）

热数据（短期交互）：HBM，高带宽高成本；

温数据（数天内）：普通 DRAM；

冷数据（数月存档）：SSD/NAND、低成本 HDD；

推理时代区别于训练：全存储品类同步受益，不再只依赖高端 HBM 单品。

10:50-18:20 存储传统周期规律 & 本轮 AI 周期特殊性

1、传统周期底层逻辑

DRAM/NAND 高度寡头垄断（DRAM 三星 / 美光 / 海力士占 94%；NAND 五巨头占 90%）；

扩产周期 1.5-2 年，供需错配带来剧烈价格波动；历史单轮涨跌幅度 50%-90%；22-23 年存储价格暴跌 80%-90% 创历史极值；

过去需求天花板由手机、笔电人口上限锁定，周期节奏清晰；

2、本轮 AI 周期两大不同

需求无明确天花板：大模型迭代速度超预期，Coding、多模态等新场景持续打开增量；

技术迭代加速：HBM2E→3E→4 快速迭代，DDR5/6、3D NAND 层数同步升级；

供给端约束：上一轮巨亏后海外大厂扩产保守，国内长鑫、长存缓慢填补份额。

18:20-21:30 DRAM 与 NAND 需求差异、新技术迭代方向

DRAM：配套 GPU/CPU 实时计算，断电丢失数据，持续追求高带宽、先进制程，HBM 持续迭代；

NAND：断电留存数据，负责冷 / 温数据长期存储；

行业新技术 HBF：用低成本 NAND 替代部分高价 HBM，英伟达联合厂商研发，国内同步布局。

21:30-24:10 国内外存储核心技术壁垒对比

DRAM 赛道

海外：先进制程推进至 10nm，深度绑定 EUV 光刻机，HBM 领先国内两代；

国内长鑫：全球份额 7.7% 持续提升，先进制程、高端 HBM 追赶存在设备壁垒；

NAND 赛道

海外三星 / 美光：堆叠层数 276-321 层；

长江存储：X 堆叠架构优势，主力 232 层，新品接近 300 层，无 EUV 硬性依赖，追赶难度更低。

24:10-28:40 长协机制平滑周期，行业供需再平衡

海外原厂（美光、三星等）与云厂商签订 3-5 年长协，仅释放 20%-30% 产能锁价；

长协双向利好：原厂锁定稳定高利润，下游规避涨价风险；

影响：大幅缓解过往暴涨暴跌周期，行业波动收窄，AI 长需求支撑中期景气。

28:40-31:30 存储产业链利润分配格局

存储以 IDM 模式为主（三星 / 美光 / 长鑫 / 长存一体化设计制造封测），原厂攫取产业链绝大部分利润；

NOR Flash 为分工模式（设计 + 代工 + 封测），代表企业兆易创新、华邦；

中游模组、分销企业：受益涨价行情，但利润弹性弱于存储原厂。

31:30-37:40 普通人投资：板块增量机会 & 个股分化原因

核心增量主线

主线 1：HBM、DDR6、HBF 等存储新技术迭代；

主线 2：国产替代，国内 DRAM/NAND 需求占 34%-37%，本土产能仅 13%-15%，两倍以上扩张空间；

主线 3：存储模组、利基型 NOR 设计公司；

股价分化原因

海外：美股、韩股估值体系天然存在溢价；

A 股：原厂预期、存储模组、NOR 设计三类公司业绩弹性不同；长鑫上市重塑板块估值逻辑；

资金拥挤度、库存周期、海外存储股价联动带来短期波动。

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。

2026年，一场由人工智能驱动的“硅基”变革正在加速展开。回望上半年投资，科技成长成为资本市场的绝对主线。AI算力、存储芯片、光模块、PCB等产业链环节轮番演绎，市场正在用投资定价回应对未来产业趋势的期待。

站在2026年下半年的起点，随着外部环境逐步变化，科技浪潮是否能够继续？投资机会又将如何演绎？上周五，华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会正式发布，我们对现场内容做了梳理，一起来听听吧~

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：

国泰海通农业分析师 巩健

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。

近期猪价有一波非常明显的反弹，引起了很多投资者的关注。

我们特别邀请到了国泰海通农业分析师巩健巩总来帮我们分析一下猪价背后所对应的猪周期的投资逻辑，欢迎!

 

Timeline：

猪价反弹的三重逻辑与全行业深度亏损

01:50 反弹背后的三股力量：恐慌情绪、季节规律与补库需求

03:20 猪价为何一度跌至 2007 年以来最低点？

04:19 反弹到 11 元，为什么全行业仍在亏损？

04:58 十个月生产滞后期：理解猪周期的起点

供给端的结构变化如何改写养猪业

07:29 洪水、极端天气和厄尔尼诺，还能显著影响生猪供给吗？

09:32 国内养猪效率和水平，以及饲料成本为何仍是短板？

11:35 从农村散养到专业养殖：生猪产业的 4∶3∶3 格局

13:43 成本与防疫对全国养殖地域分布的改变

16:27 母猪、仔猪、标猪和大肥猪，分别扮演什么角色？

 

猪周期如何运转：「能繁周期」与「效率周期」

24:03 猪周期为何同时牵动投资者和养殖企业？

26:46 近期上涨是季节性反弹，还是新一轮周期的起点？

29:01 消费基本盘稳定，为何猪价仍创历史低位

29:22 近十年，国内猪肉消费基本稳定在 7 亿头、5500 万吨

31:24 效率提升叠加饲料降价，如何拉长盈利与扩产周期

 

猪周期怎么投：左侧去产能，右侧等涨价

33:11 股价表现最好的两个阶段：猪价下跌后半段与上涨前半段

35:22 周期逻辑没有变，股价为什么可能提前或延后反应？

36:58 能繁母猪的去化逻辑：从卖大猪、卖仔猪到淘汰母猪

39:02 跟踪指标：能繁母猪存栏量变化、猪价、行业情绪与仔猪价格

 

从行业周期到个股选择：猪企格局与金融工具

42:17 选猪企标的看什么：成本优势与出栏成长性

44:32 行业需淘汰 10% 产能的情况下，龙头企业反而可能扩张？

45:39 没有传统竞争格局的行业：所有企业都是价格接受者

47:06 生猪期货能帮企业锁定利润，为什么改变不了周期？

49:05 普通投资者如何用数据、情绪与时间跟踪猪周期？

 

养猪的商业本质：规模、成本与消费分层

51:21 需求稳定、价格波动，企业为什么仍愿意长期养猪？

52:26 龙头壁垒不是单项技术，而是每个环节的综合领先

54:24 猪不会骗人：管理中的每个细节最终都会反映在成本里

56:03 白猪解决效率，土猪和黑猪承接风味与高端消费

 

本期制作

嘉宾：巩健  国泰海通农业分析师 

主播：章衡 惟惟惟

制作：柯霖

 

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：讯兔科技（Alpha 派）联合创始人 崔予淳

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。最近呢，我们也是跟很多人聊了关于 AI 相关的部分，这里头从业者尤其感兴趣的话题是 AI 投研。今天我们很荣幸邀请到了讯兔科技（Alpha 派）联合创始人 崔予淳老师来跟我们分享一下，关于AI，关于投研，关于很多大家感兴趣的一些话题。

Timeline:

01:10-03:30 创业初心：传统投研的数字化痛点

早年公募投研工作流极度离散，信息收集、整理、复盘全靠人工，大量重复低效工作；

市面上金融软件仅做数据展示，无法串联完整研究逻辑，研究员存在大量信息处理负担；

定位 Alpha 派：不是自动炒股工具，而是投研生产力工具，核心解决信息筛选、逻辑梳理、报告撰写等重复工作。

03:30-04:30 AI 工具迭代历程

2023 初期仅单点功能：自动生成会议纪要，只能解决单一细碎工作；

现阶段进化为完整 Agent 体系，封装标准化工作流，可覆盖 50% 以上常规投研任务；

产品底层逻辑：不依赖用户复杂提示词，预置行业通用研究框架，大幅降低使用门槛。

04:30-06:10 很多人用不好 AI 投研的两大根源

预期错位：分不清 AI 辅助定位，指望 AI 直接给出选股、涨跌结论，超出模型能力边界；

使用方式粗放：仅一句简单提问，未拆分任务、限定信息来源，输出结果粗糙、失真；

正确前置动作：先明确任务目标、界定交付标准，再交给模型执行。

06:10-09:10 核心产品案例：公司一页纸底层设计逻辑

用户核心需求：快速看懂公司核心催化、业务逻辑，而非堆砌财报数据；

三层设计逻辑：优先短期催化→拆解业务基本面→财务与估值校验；

信息权重区分：公告、业绩会为高权重，网络传闻仅作参考，自动甄别无效信息；

产品优势：极简入口，输入代码即可生成标准化分析，支持自定义行业研究框架。

09:10-14:00 如何沉淀专业投研认知给 AI

早期方案：硬编码、长 Prompt 固化行业研究模板；

当前更优方式：通过 Markdown 参考文档沉淀研究 Know-how；

实操技巧：多次迭代交互，把优质分析流程抽象固化为通用 Skill；

难点：产业逻辑抽象难度高，无法完全依赖模型自主思考，需要人持续校准约束。

14:00-17:30 AI 会不会替代研究员？分层解读

无法替代工作：线下调研、上市公司访谈、人际信息交换、非共识深度推演；

AI 可承接：海量信息检索、公告梳理、纪要整理、基础数据汇总等标准化工作；

行业变化：不会裁员，而是岗位升级，催生「AI 投研专项岗」，负责搭建团队标准化工作流；

长期趋势：资产管理市场持续扩容，可覆盖标的变多，AI 是放大研究覆盖面的工具。

17:30-21:00 未来机构投研团队组织形态预判

现状：各研究员 AI 使用水平参差不齐，团队无统一标准，整体效率提升有限；

未来标配：每个研究小组配置 1 名 AI 流程负责人，沉淀团队专属研究框架；

Agent 团队化构想：公共中枢 Agent + 个人研究员 Agent，统一调度标准化任务；

卖方 / 买方差异：卖方侧重批量产业梳理，买方侧重个股深度跟踪、催化捕捉。

21:00-25:00 AI 工具持续迭代的核心驱动力

核心驱动：一线用户真实吐槽、高频使用中暴露的数据 / 逻辑错误；

两大迭代方向：

① 底层 Agent 基建：提升结果稳定性、统一数据源、优化上下文管理；

② 上层标准化 Skill（日报、行业梳理、调研大纲），降低上手门槛；

大模型能力≠全部，金融专属数据约束、任务流程封装才是工具核心壁垒。

25:00-30:1 普通人从零上手 AI 投研实操路径

入门首选：每日市场 / 行业自动日报，高频、覆盖全市场，快速熟悉模型能力边界；

进阶练习：拆解会议纪要完整工作流，区分原始录音、逐字稿、结构化核心洞察；

实操技巧：复杂任务分步拆解，单次只解决单一目标，多轮对话优化后固化流程；

上下文管理干货：新任务新开对话、明确信息数据源、精简无关历史内容，减少模型干扰。

30:1-33:00 深水区实操：自动化研究与多 Agent 协同

适合自动化任务：事实类汇总（财报、催化、行业数据）；

难以全自动：深度主观推演、产业非共识判断；

本期嘉宾：

叶如祯：长江证券金属组联席首席分析师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。不少朋友都在关注黄金，有人抓紧入手囤金，也有不少前期追高的投资者陷入纠结。我们再次邀请到了长江证券的叶如祯老师，帮我们分析一下当前的黄金投资思路，再次欢迎叶老师返场。

Timeline

01:10-09:30 本轮大跌两大核心资金力量拆解

前期黄金两大上涨支柱

央行购金（需求占 25%）：长期价值资金，金价回落持续抄底，高位放缓买入甚至小幅抛售；

ETF 周期资金（需求占 10%）：博弈降息预期，依靠利率下行行情。

本轮行情拐点导火索：美伊地缘冲突推高油价，市场降息预期彻底反转，年底加息预期升温。

ETF 资金行为：加息预期下快速流出，单季度流出幅度达去年流入 25%，短期大幅压制金价。

央行短期扰动：中东国家因霍尔木兹海峡封锁，石油美元回流受阻，被迫抛售黄金换取美元流动性；除中东外中国、东欧、金砖央行仍在持续抄底，5 月全球央行整体净抛售仅短期现象，不改变长期购金趋势。

短期判断：地缘扰动是脉冲式冲击，中东美元流动性缓解后央行托底力量会回归，黄金最难阶段已接近尾声。

09:30-15:40 利率与黄金底层逻辑科普（小白易懂）

基础规则：黄金不生息，低利率阶段资金偏好黄金；加息、美债收益率走高，资金倾向美元资产，金价承压。

高利率区间特殊变化：美债利率突破 4.5%-5% 后逻辑反转。美国债务 / GDP 约 120%，高利息支出严重冲击美元信用，中长期反而利好黄金。

当下环境：处于 20 年罕见高利率区间，短期利率压制金价，但债务风险会持续强化黄金对冲价值。

15:40-19:40 为什么地缘冲突下黄金失去避险属性？

常规俄乌冲突：无石油美元绑定，央行持续加仓；

本轮美伊冲突特殊性：中东依靠石油换取美元，航道封锁直接造成美元荒，被迫抛金，短期破坏央行购金托底逻辑；

核心结论：短期情绪避险失效，央行去美元化的长期大趋势并未改变，仅阶段性扰动。

19:40-28:50 黄金两层定价中枢，区分短期波动与十年长牛

第一层：普通通胀周期。无货币信用危机时，黄金年化贴合 2%-2.2% 通胀增速，仅作基础保值资产；

第二层：债务 / 货币信用周期（2012 年至今主线）。美持续扩表、债务高企，全球央行增配黄金，资产负债表黄金占比从 3% 向 20% 甚至 50% 提升，年化收益可达 7%-8%；

周期起点：2008 年 QE 开启，2022 年美债利率下行通道被打破，债务利息双重压力共振，正式进入去美元化黄金大周期；

历史对标：1950-1970 年长达 20 年央行购金牛市，本轮周期同等级别，结束前提是诞生全新全球货币体系。

28:50-31:40 黄金全需求结构拆解（换手率决定短期涨跌）

黄金珠宝：占 50%-55%，换手率极低，对短期金价影响微弱；

投资需求（合计 45%）：

央行购金：25%，月度匀速买入，决定季度金价中枢；

ETF 资金：10%-15%，交易灵活，短期大幅进出，主导金价波段波动；

实物金条：10%-15%，持有周期长，波动影响小；

总结：短期涨跌看 ETF 资金，中长期底部由央行购金支撑。

31:40-42:40 AI 科技、美股与黄金的对冲关系

流动性宽松期：美股科技与黄金同向上涨，资金同时配置成长与避险；

流动性收紧、经济走强阶段：美股走强，黄金承压；经济走弱、美股回调时黄金对冲价值凸显；

AI 产业双重影响：

利好端：技术提升供给、压制通胀，削弱黄金长期逻辑；

风险端：AI 挤压传统就业、逆全球化推高资源通胀，高利率环境下科技企业盈利承压；

核心观点：AI 增长与通胀、债务形成赛跑，若高利率压制科技盈利，黄金的对冲价值会再次凸显。

42:40-46:00 普通人黄金配置比例建议

中性估值、科技行情向好：黄金配置 5%-10%；

美股 / 科技估值高位、债务风险抬升：可上调至 10%-20% 对冲波动；

黄金与 AI 产业链资产负相关性强，是优质对冲搭配。

46:00-51:40 全球央行购金梯队与长期空间

第一梯队（老牌发达国家：美、德、法、日）：黄金储备占资产 30%-40%，黄金逐步运回本土，不大量买卖；

第二梯队（金砖：中、俄、印）：稳步持续购金，中国当前黄金储备占比 10%-13%，长期目标向美国 8000 吨体量靠拢；

新兴购金区域：东欧、中亚、东南亚、非洲、中东。东欧已将黄金仓位提至 20%；中东仅短期抛售，地缘缓和后将复

本期嘉宾：晏溶 华西证券有色新材料首席分析师

Timeline:

01:05-03:55 正宗算力金属第一梯队：铟（磷化铟衬底）

核心用途：光模块 EML 光源核心衬底，AI 算力刚需材料；全球原生铟年产仅千吨级，我国原生产量占 60%-70%。

政策壁垒：2025 年 2 月磷化铟、金属源纳入出口管制，海外原料供给受限。

供需缺口：全球衬底需求 200-300 万片，有效供给仅五六十万片，海外白板、外延工艺高度垄断，国内企业迎来国产替代窗口期。

行业逻辑：上游资源国内高度把控，下游光模块需求持续爆发，是算力赛道核心卡脖子小金属。

03:55-08:00 正宗算力金属第二梯队：钨

资源优势：全球原生钨 8 万吨 / 年，国内占 80%，开采配额管控，出口受限。

AI 两大核心需求：PCB 超细钻针、六氟化钨半导体靶材。

需求增量：3-5 年 AI 新增需求 2-3 万吨，原料供给刚性，易持续涨价；今年价格大幅波动，长期成长逻辑明确。

受益企业：钨矿企业、钨靶材、PCB 钻针加工厂商。

08:00-13:10 弹性有限加工类金属：锡、钽

锡

应用：AI 高端封装、光模块专用高温锡膏（T6/T7/T8）。

特点：金属本体增量拉动弱，但高端锡膏加工溢价极高（普通锡膏 50-60 万 / 吨，高端可达 130-150 万 / 吨），重点关注加工企业，矿端弹性不足。

钽

核心下游：AI / 军工 / 航天钽电容，全球年产量仅七八百吨，体量小众。

格局：上游矿产海外为主，国内优势集中在钽材、钽丝加工；增量空间有限，机会集中在钽电容元器件赛道。

13:10-18:00 锆、钼、铌等偏题材品种

锆：本体资源海外居多，但生产高端氧化锆必需氧化铒（国内稀土出口管制），海外厂商原料短缺，高端化学锆存在国产替代机会；纯锆金属本身 AI 增量很小。

钼：用于先进制程芯片配线、钼靶材，全球产量规模大，AI 新增需求占比极低，矿端企业炒作属性更强，属于板块后期轮动题材。

铌：体量巨大，半导体介质材料需求增量仅几百吨，整体空间有限。

18:00-22:40 算力金属行情演化逻辑

行情轮动顺序：24-25 上半年先炒铜铝等大宗算力基建金属；24Q4 起铟、钨等核心小金属率先走长牛；5 月底后钼等偏题材品种才补涨，属于行情扩散。

新旧有色行情核心区别

传统金银铜铝：驱动是美联储降息、宏观货币宽松；

AI 算力小金属：核心驱动是全球 AI 资本开支、光模块 / 服务器硬件真实增量，和降息周期无关。

22:40-26:00 长期产业逻辑：国内资源管制构筑长期优势

铟、钨、稀土（氧化铒）等关键算力原料持续收紧出口，海外产业链原料供给受限。

管制周期预计 5-10 年，海外企业扩产、替代难度大，国内材料、元器件企业长期成长空间充足。

26:00-29:10 两类金属周期长短对比

国内资源管控品种（铟、钨）：供给长期刚性，周期长达 5-10 年，长线逻辑扎实；

无资源壁垒品类（高端电感等）：行业扩产门槛低，2-3 年产能释放后价格承压，周期较短。

29:10-31:00 产业链利润分布

上游矿山：毛利率 50%-60%，全链条盈利天花板；

高端加工材料（高纯靶材、衬、高端焊料）：毛利率 40% 以上；

普通制造业：毛利率仅 10%-30%，弹性较弱。

31:00-36:00 如何分辨真主线与题材炒作

长线优质标的：国内资源垄断 + AI 刚需、增量空间大、业务占比持续提升；

警惕纯题材个股：金属业务营收占比仅 1%-3%、年产体量极小、AI 需求无法拉动整体供需，波动极大，上涨快下跌也猛；

甄别标准：AI 新增需求能否改变品种整体供需平衡。

36:00-38:40 后市跟踪主线与潜在风险

下半年核心关注：铟、钨等国内资源壁垒核心算力金属；

产业节奏变量：Rubin 新架构服务器落地进度，若出货不及预期会带来板块短期调整；

技术替代风险：磷化铟短期无成熟硅衬替代方案，替代技术商业化预计 2030 年后，短期无需担忧；

延伸赛道：MLCC、高低压电感等电子元器件，增量市场千亿级别，配套镍、铜粉材料具备机会。

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询

本期嘉宾：刘丽 招商证券轻工纺服行业首席分析师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，最近大家有没有发现一个很有意思的现象？不管是刷社交平台，还是逛线下商圈，户外风早就不是小众爱好了。通勤穿冲锋衣，周末徒步露营，节假日进山滑雪，户外穿搭和户外生活方式已经彻底走进普通人的日常。今天我们邀请到了招商证券纺服轻工研究员刘丽老师，来与我们共同分享一下他对于户外消费的新洞察。

Timeline:

01:10-03:40 行业整体规模与品类增速

市场规模：国内户外服饰市场从 2019 年 500 亿元增长至 2025 年 1000 亿元，复合增速 15%，预计 2025-2029 年继续维持双位数高增长。

品类结构：户外服装占整体市场约 70%，2029 年有望提升至 75%；短期户外服装增速 15%、户外鞋 10%，未来户外鞋增速将反超（15%-20%）。

格局现状：国内中高端市场约 70% 份额被国际品牌占据，优质供给偏少，行业景气度充足。

03:40-06:30 中外行业发展对比 & 涨价底层逻辑

海外历程：欧美、日本户外产业起步早，早年属于小众贵族运动；日本后期伴随经济变化，行业走向大众化、平价化。

国内现状：行业处于高速增长期，优质品牌供给不足，叠加客群迭代，户外产品具备涨价基础；大量海外品牌有意入局，但受运营、供应链限制难以快速做大。

06:30-12:50 客群分层与消费本质

中高端户外品牌（始祖鸟、迪桑特、可隆等）：主力客群为原奢侈品、高端服饰消费人群，几千元的户外服饰对比万元级奢侈品，性价比突出；品牌优化款式，新增商务、通勤属性，适配多场景穿着。

大众户外品牌（骆驼、迪卡侬等）：受众价格敏感度高，平价户外、白牌竞品多，提价空间有限。

需求核心：并非短期网红打卡，而是大众健康诉求、实用穿搭需求与社交归属感共同驱动，行业增长具备长期支撑。

12:50-18:00 细分赛道景气度分化

走弱品类：露营装备、滑雪装备。露营属于低频消费品，热度逐步回落；滑雪受赛事、经济影响，冬奥会后行情降温。

核心主力：冲锋衣裤，2019-2025 年市场规模从 129 亿增至 300 亿，复合增速 18%，是赛道核心单品。

高增长赛道：户外休闲鞋（运奢品类），依靠时尚联名、场景拓展打开空间，萨洛蒙、昂跑等品牌增速超 50%，填补千元以上价格空白，错位传统运动品牌。

18:00-22:30 核心壁垒：面料与研发技术

户外产品核心竞争力是功能性面料与专利技术，GORE-TEX、Polartec、PrimaLoft 等海外面料技术领先。

国内短板：精细化工、面料产业链、人才积累存在差距，叠加海外专利保护，短期难以弯道超车，目前以跟随、追赶为主。

22:30-25:20 市场份额 & 线下渠道特征

份额分布：海外高端品牌、国内中端品牌、平价白牌各占约 30% 市场份额。

渠道与人群：高端品牌集中在一二线城市核心商圈，单店营收能力极强；大众品牌主打三四线城市，线上渠道占比更高。

25:20-29:10 品牌运营与社群营销打法

高端品牌：打造场景化旗舰大店，借鉴轻奢运营模式塑造品牌调性。

社群玩法：通过线下徒步、跑步、主题活动沉淀用户，依靠用户自发传播，低成本实现品牌裂变，提升复购与用户粘性。

29:10-33:30 产业链成本、加价与盈利水平

加价倍率：高端户外品牌 8-10 倍，中端品牌 4-5 倍，迪卡侬等平价品牌约 3 倍。

毛利率：高端品牌整体毛利率约 72%，经营利润率超 25%；高端面料供应商毛利率约 30%，高于普通面料企业。

成本结构：成衣成本中 60%-70% 为面料，剩余为人工、设备折旧。

渠道占比：高端品牌线下占 70%-80%；大众品牌线上占 70%-80%。

33:30-37:00 头部企业核心优势

以安踏为例，依托资金、全直营渠道、优质商圈资源、成熟供应链，整合多个海外户外品牌；依靠终端销售数据快速捕捉潮流，改造产品适配国内商务、通勤场景，实现品牌持续放量。

37:00-40:37 未来走势与行业风险

行业预判：未来 1-2 年整体仍保持双位数增长，品牌将明显分化。拥有核心技术、持续迭代产品的品牌具备提价能力，发展空间更大。

主要风险：低门槛 “轻户外” 赛道涌入大量玩家，引发价格内卷；大众品牌受原材料涨价影响，盈利与销量承压；技术停滞的品牌将逐步失去竞争力。

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不

本期嘉宾

李锐：千亿航天创始人及CEO

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。我们总在新闻里看见火箭升空、卫星组网，却很少从一线造箭人的视角看懂商业航天的底层生意。火箭到底在赚什么钱？火箭背后藏着怎样的降本逻辑？可回收技术改写行业规则后，普通人离太空旅行还有多远呢？今天我们就和一线造火箭的行业从业者，千亿航天的创始人和CEO李锐一起聊聊国内民营火箭从图纸走向发射的全过程。

 

Timeline:

01:09 火箭燃料科普：固体、不同品类液体火箭燃料优劣区分

03:11 固体/液体火箭商业化盈利现状，民营企业盈利难点拆解

05:04 商业航天三大闭环板块：火箭发射、卫星应用、太空新兴产业

06:55 企业定制发射卫星全流程：参数对接、资质报批两大核心环节

07:44 拼单共享火箭模式详解，拼车发射与单独包箭如何选择？

09:14 不同轨道卫星分工：高轨导航、近地遥感与天基互联网各司其职

12:07 全球低轨通信星座竞争格局，国内外头部玩家盘点

13:19 国内民营火箭对标海外龙头，客观盘点行业发展差距

15:59 两条火箭回收路线对比：主动发动机减速 VS 气动被动减速

18:44 可回收是航天降本关键，复用次数直接决定单位发射成本

20:18 气动滑翔回收优势：发动机损耗更低、火箭复用寿命翻倍

23:13 火箭发射失利原因拆分，一二级分离后一级回收独立可控

25:12 火箭升空后全程自动驾驶，地面无法人工干预飞行状态

26:39 AI现阶段对火箭研发助力有限，巨头布局AI瞄准太空运营

28:20 太空新基建：登月建站、太空试验催生海量运载需求

32:37 技术突破决定行业增速，低成本火箭或将引爆太空商业化

34:51 国家队与民营航天差异化优势：重前沿探索 VS 重商业化落地

37:08 国内商业航天潜在风险：国际长期赛道竞争与工程迭代压力

39:34 火箭试错是技术成熟必经之路，冗余设计和量产化的取舍

41:39 创业初心因热爱和可行路径 All in 航天

45:22 融资核心亮点：国内独家气动回收技术 + 极致降本发展前景

46:35 长期成本目标：火箭运费下探至千元/公斤，实现太空货运平民化

47:32 行业供需现状：卫星发射订单充足，低成本火箭稀缺供不应求

 

本期制作

嘉宾：李锐

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

 

本期嘉宾 华夏基金投资研究部 史琰鹏

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。芯片半导体作为数字科技的核心底座，是硬核科技竞争的核心赛道，也是国产替代的关键攻坚领域。一边是行业技术迭代快、周期波动剧烈的市场特征，一边是需求爆发、国产化提速的长期红利，作为普通投资者如何把握产业长期投资机会呢？本期节目，我们邀请华夏基金投资研究部史琰鹏为我们拆解芯片半导体全产业链脉络~

Timeline：

01:00–03:30 三个概念一次理清

半导体：材料概念（介于导体与绝缘体之间）

芯片：最终产品形态

集成电路：芯片内部高密度电路结构

投资中三者通用，不用严格区分。

03:30–05:30 半导体产业链（通俗版：盖房子）

设计：画图纸（规划功能）

制造：施工队（生产晶圆）

封测：装修（检测打包成品）

设备 / 材料：盖房工具与建材

越先进、技术难度越高的环节，盈利能力越强。

05:30–08:00 各环节竞争格局

行业极大，细分领域差异巨大，不能一概而论。

GPU：一超多强，英伟达主导；推理时代到来后，壁垒下降，玩家增多。

成熟制程（消费电子类芯片）国内竞争力较强；先进制程 / 设备 / 材料仍有差距。

08:00–12:30 训练 vs 推理：对芯片的不同要求

训练：要最强性能、不计成本，生态壁垒高（英伟达强势）。

推理：要性价比、成本可控、客户更分散，国产机会更多。

二者是渐进过渡，无明确拐点。

12:30–14:30 需求轮动：手机→汽车→AI

手机 / PC 等传统消费电子需求走弱。

AI 成为半导体当前最大增量，一枝独秀。

14:30–17:10 AI 与芯片的真实关系

芯片是 AI 硬件底座：服务器 = CPU+GPU + 存储 + 配套芯片。

Token是算力输出，芯片是算力硬件基础。

AI 基础设施投入巨大，但商业化闭环仍在早期。

17:10–19:10 AI 商业化现状

C 端订阅、B 端 API 是主要模式。

目前厂商仍处于投入期，个人用户 “买到就是赚到”。

19:10–23:10 国产替代：来龙去脉与现状

背景：海外主导→地缘变化→供应链安全迫在眉睫。

逻辑：必须做 + 也能做成，长期确定，节奏有波折。

部分领域已兑现业绩；部分领域仍在攻坚。

23:10–25:50 国产替代真实进度

做得好：消费电子类芯片（图像、射频、电源等）成熟制程。

难度大：先进制程、上游设备、材料。

部分领域从 “国产替代” 进入 “替代国产”（国内竞争加剧）。

25:50–28:20 国内产业最大难点与突破路径

最大难点：去全球化 + 外部制裁，需全链条自主可控。

突破方式：每天渐进式攻坚，非单点突然逆袭。

28:20–29:30 芯片无处不在

只要带 “智能” 的设备都有芯片，是现代工业 “电力级” 底座。

29:30–31:30 各环节怎么赚钱

设计：卖产品，赚技术钱。

制造 / 封测：赚加工费。

设备 / 材料：卖工具，持续复购。

31:30–34:10 GPU：AI 发动机

本期嘉宾

鲁亚运：华夏基金ETF基金经理、华夏定投团团长

金兴日：华夏定投团团助

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。华夏定投团是我们在2022年开启的一个由基金经理带着投资者们一起做基金定投并全程陪伴的活动。本期播客上线的这天正好是我们华夏基金定投团成立四周年，目前累计定投人数已超百万。四年过去了，定投团团长和团助有什么新的心得和感受分享给大家呢？今天我们专门邀请到了定投团团长、基金经理鲁亚运、定投团团助金兴日来跟我们分享一下他们关于定投的思考

Timeline：

01:00 定投团 4 周年真实战绩

团长鲁亚运：定投创业板成长 ETF，天崩开局→逆天翻盘，完整走出微笑曲线，实现 50%+ 止盈目标。

团助金兴日：同期参与但中途暂停，错失底部筹码，最终收益约 40%，留下经典遗憾。

同期其他标的：恒生科技、芯片等均有投资者成功触发止盈。

03:06 普通人定投最大痛点

底部恐慌、行情波动易动摇；

资金规划不足，扣款失败导致被动停止；

回本即赎回，拿不住完整涨幅。

06:19 定投的核心精髓

适合震荡市、下跌市，越跌越买摊薄成本；

单边上涨更适合一次性买入，定投反而成本抬高；

核心是纪律 + 耐心，赚周期反转的钱。

08:26 定投第一原则：闲钱投资

用不影响生活的现金流参与，保证心态平和，才能扛过浮亏周期，坚持到反转。

09:52 适合定投的两类品种

左侧低位品种：港股科技、券商等，不知何时反弹，但长期有修复空间；

长期景气但怕追高品种：电网设备、科技成长等，用定投规避高位回撤。

12:50 不同人群的定投标的选择

稳健型：黄金、红利、宽基（沪深 300、中证 500 等），波动小、求稳；

进取型：创业板、科创、芯片、行业指数，弹性大、周期回报高。

15:06 定投要不要择时？

低点开始收益率更高，但绝对盈利更少；

早期入场筹码更多，长期收益更可观；

普通投资者无需精准择时，底部区域开始即可。

17:32 定投止盈方法

按目标收益止盈（如 50%）；

按估值分位止盈（高位减仓）；

分批止盈最优，避免卖飞又控制回撤。

20:10 优质定投体验的两个关键

持仓简洁不杂乱，更容易拿得住；

左侧布局，横盘越久，反弹弹性越大。

25:14 定投团真实数据

坚持规律定投的用户，正收益占比超 74%，显著高于一次性买入用户。

26:20 定投团的价值：陪伴＞方法

团长全程同亏同赚，抱团取暖；

底部心理按摩，逆人性帮用户 “管住手”。

28:15 智能定投 vs 经典定投

经典定投：固定金额，简单省心；

智能定投：低位多投、高位少投，更适合有经验投资者。

35:16 投资者最容易放弃的节点

开户后 3-6 个月不赚钱；

长期浮亏后刚回本（收益 5%-10%）；

行情大涨后恐高，大跌后恐慌。

38:21 最适合定投的品种：指数基金

仓位透明、风格不漂移；

绑定行业与国运，无退市风险；

周期清晰，更容易等到反转。

43:01 不适合定投的行情

牛市后半段、高位右侧；

倒 V 型行情，越买成本越高，容易形成 “难过曲线”。

49:46 定投亏损了该怎么办？

不影响生活：继续坚持，珍惜底部筹码；

资金紧张：先暂停定投，不急于割肉；

基本面恶化：再考虑止损换方向。

52:08 定投本质总结

定投不是暴富神话，是纪律化、慢慢变富的投资策略，帮普通人管住手、熨平波动、穿越牛熊。

本期制作

嘉宾：鲁亚运、金兴日

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

产品风险提示：1.华夏创业板成长ETF及联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数

本期嘉宾

杨天楠：《听懂涨声》主播

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。最近A股市场特别是科技股的行情可以说是异常火爆，朋友圈里面有人在晒收益，也有人在互相嘲讽，也有人说坚定持有者赢了，也有人嘲笑老登踏空。这种情绪的两极分化背后，其实藏着一个我们每个投资者都会面对的心理困境FOMO，也就是 “Fear of Missing Out”——错失恐惧症。今天我们就邀请到了我们的老朋友杨天楠老师来和我们聊一聊，当我们谈论踏空的时候，我们到底在谈论什么？

 

Timeline:

04:14 被 FOMO情绪裹挟，真的能拿到好结果吗？

08:17 别用后视镜自责，每个时代都有自己的红利

10:16 踏空的痛苦源于无限放大的想象收益

12:45 投资分先验判断与贝叶斯迭代，跟踪能力拉开差距

14:32 人生大机会要等周期，年轻时先经历比赚钱重要

18:00 社交媒体只晒极端收益，掩盖真实投资胜率

19:28 嫉妒心是 FOMO后犯错的核心情绪

21:10 投资知行差：6 个有没有

23:18 投资可灰度下注，用小仓位试错再逐步加码

29:29 散户决策灵活未必是优势，少操作反而更易赚钱

32:37 战略配置长期持有，战略和战术分开把握

33:27 科技牛市结束后，资产切换可能比风格切换概率大

35:55 网络造富神话是极端个例，真实收益没那么夸张

39:17 锚定自己：先了解自己的投资目标、风险收益比、投资目的匹配度

42:04 如何做战略配置和战术配置？

44:13 家庭资产要提含权量，稳定权益中枢不追涨杀跌

47:07 决策卫生：远离结构复杂、对投资者不利的产品

49:40 避开热点主题 ETF、高杠杆产品与复杂衍生品

52:57 别怕错过，人生机会很多，持续在场就有下一次

 

本期制作

嘉宾：杨天楠

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

查浩 华源证券电力公用首席
梁狗蛋 播客《煮韭|猫狗FM》主播

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 大模型狂飙突进，算力成为国家竞争的关键胜负手，而电力正是算力的生命线。一边是新能源消纳的现实需求，一边是数据中心对低成本、稳定供电的极致追求，两者碰撞出今年最受关注的产业方向 ——算电协同。它到底是什么？和早年自备电厂有何异同？为什么国家要重点推进？对企业、对投资又意味着怎样的机会与风险？本期节目，我们邀请电力公用行业首席分析师查浩，用最通俗的逻辑，把算电协同的商业模式、运行原理、建设难点和投资逻辑一次讲透。

Timeline

01:02 什么是算电协同

本质是绿电 + 算力的直连协同，对标早年火电 + 电解铝的自备电模式，核心是用风光 / 垃圾发电 / 核电等清洁电力直供数据中心，降低用电成本。

与传统购电差异：可少交过网费，更具经济性，但需符合政策限定的绿电、新增负荷等条件。

03:00 我国电力体系与交叉补贴

电费由发电成本、输配电费、政府性基金构成；我国存在工商业补贴居民的交叉补贴机制，高耗能企业承担社会责任。

早年自备电厂被叫停，核心原因是冲击电网盈利与居民供电保障。

07:42 高负荷用户为何是优质客户

数据中心、电解铝用电平稳、年利用小时数高（约 6000-7000 小时），能最大化电网设备利用率，降低单位供电成本。

10:00 为何要推算电协同

解决风光消纳，助力双碳；

降低 AI 算力中心电费成本，支撑国家算力产业；

源网荷储一体化，减少对大电网调峰压力。

16:08 源网荷储一体化解析

源（风光火核储）、网（输电线路）、荷（算力 / 工业负荷）、储（锂电池 / 抽水蓄能）协同调度；

风光波动大，需荷随源动 + 储能配合，对调度系统与智能化要求更高。

19:38 算电协同的运营与建设难点

协同难度 > 直接上网，需自建小型调度系统；

建设堵点在数据中心，电力端（风光储）建设周期短，我国电力工程能力全球领先。

25:13 中美算力电力对比

美国缺电、建设周期长、体制灵活可直连；

中国电力充裕、绿电占比高、建设速度快，算电协同是政策支持下的特色模式。

26:57 算电协同的资源属性

核心资源是优质风光禀赋（风电优于光伏，利用小时数更高），优质风电路条是项目核心竞争力。

用户侧绑定弱于燃气等特许行业，需靠长期协议或股权绑定大客户（阿里、字节等）。

31:19 项目投资与成本

1GW IDC 总投资约 800-900 亿，电力部分（风光储）约 100-150 亿，算力硬件占大头。

32:23 创新方向：海风 / 核电 / 太空算力

海风：资源好、利用小时高，但深远海造价高；

核电：稳定性极强、利用小时超 7000，是理想电源，待政策放开；

太空算力：技术可行，短期载荷成本过高，属长期概念。

37:23 算力出海与电力估值重塑

将电力转化为算力 / TOKEN 出海，解决国内电力过剩内卷，推动电力股估值向海外对标。

42:47 投资属性：成长 > 红利

当前算电协同是成长型投资，靠项目落地与规模扩张驱动；

股价弹性大、预期前置，短期涨幅易透支长期空间。

45:12 基金经理必懂核心认知

算清盈利来源：优质电源 + 算力客户绑定；

把握市场预期与节奏，避免高位回撤；

高频跟踪合作落地与政策变化。

47:39 投资链条与标的类型

分三类：电力运营商（弹性最大）、风光储设备商、调度系统软件商；

核心机会在中小市值电力公司绑定算力大客户，实现业绩与估值双击。

51:08 长期核心机会

当算力用电量突破阈值，将重塑中国电力行业逻辑，带来大盘电力股的估值系统性提升。

本期制作

嘉宾：查浩

主播：梁狗蛋

制作：余冬

特别说明：

公司：华源证券股份有限公司

个人姓名：查浩

登记编码：S1350524060004

风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

刘平：华夏基金投资研究部总监。任华夏移动互联、华夏核心科技、华夏港股前沿基金经理。

老钱：《面基》主播

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI的进化速度已经超过很多人的适应速度，软件被重塑，估值被重估，投资被重新定义。本期我们邀请到了我们的好朋友，《面基》的主播老钱与华夏基金投资研究部总监刘平，一起用最硬核的视角拆解 AI 新格局。

Timeline:

00:40 从 DAU 视角来感受这轮有多快

04:27 token 消耗可能是最健康的领先指标

12:07 速朽感与格局未定的演化期

14:53 coding在泛化

20:00 冲击产业：市场怀疑你 3 年后啥样，虽然还没杀业绩，但是先杀估值，提到了一些公司

32:10  Anthropic 的 ARR 有 70% 是在26 年 Q1 涨起来的

34:24 我的 coding 尝试：3 个网站

老钱日日谈+面基内容的 GEO 网站

黄金看板网站

美股看板网站

38:37 Anthropic 的三级跳

41:15 手感！

48:07 人力资源的通缩 vs. 五层蛋糕的通胀

53:12 科技企业创新力看CAPEX，个人也有AI方向的 capex

55:42 AI时代，capex有点像护城河，合同负债像业绩前瞻

1:01:25 老黄的五层蛋糕

1:08:40 HALO：重资产，低淘汰

1:10:47 恒生科技与中概互联指数现状

1:18:36 畅享资源冗余与原始创新

1:23:41 距离凯恩斯的 2030 预言还有 4 年时间，未来会如何？

光明版本：UBI  vs.  暗黑版本：K 型分化

本期内容相关资料

● 本轮 AI 有着更快的渗透速度：

● 下面这张图展示了 AI 技术革命的渗透率，其实真正影响到的人数比大家想象得要少，但！

一来世界正在走向更加极致的马太，2%-98%并不算夸张

二来这张图是 2 月份的，起码在AI这个泡泡里，每个月情况都有大变化，也毫不夸张，所以本图可能较严重地滞后于现实情况

• 1:13:43 处提及恒生科技的抄底大军，与当年中概互联的抄底大军行为很相似——高点回撤就开始补，A 股审美真的很爱抄底：

 

本期制作

嘉宾：老钱 刘平

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

李鲁靖：方正证券军工和机械首席分析师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。从 SpaceX 引爆全球热潮，到我国加速推进航天强国建设，商业航天正成为下一个科技革命与产业浪潮的核心赛道。火箭回收、低轨卫星、太空算力、低空经济…… 这一被视为 “第四次工业革命” 级别的产业，到底有怎样的投资逻辑与未来图景？今天我们邀请到方正证券军工和机械首席李鲁静老师，深度拆解商业航天的产业现状、商业模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对商业航天的看法～

Timeline:

01:13 2025-2026 全球商业航天关键事件：SpaceX 规划落地 + 中国航天强国战略启动

02:37 我国商业航天标志性进展：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功

04:36 马斯克做对了什么？NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维

06:38 成本革命：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线

08:38 星舰为何能让成本再降 10 倍？大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新

10:25 Starlink 商业闭环验证：全球未联网人口增量市场，盈利已成型

11:24 卫星互联网为何优于地面基站？人口密度、投资成本、覆盖范围三大核心优势

14:08 卫星通信的数据支撑：用户爆发 + 算力升级，商业模式可长期闭环

16:02 中国商业航天落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率

19:38 四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业

24:54 产业链分工：火箭 / 卫星是基建，应用侧产值是基建 10 倍以上

26:25 基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速

27:02 卫星三大投资方向：天线 / 射频芯片、星上基站、卫星间通信

28:22 卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点

30:34 商业航天当前阶段：全球 0→1，国外 5→10，中国亟待技术突破进入 1→N

33:42 卫星数量测算依据：我国申请 20 万颗星座，马斯克规划 100 吉瓦算力卫星

35:55 卫星不是一劳永逸：5-6 年折旧，每年需数千至万颗替换需求

37:15 卫星淘汰机制：大气层自毁，不会形成太空垃圾

37:48 中外玩家对比：SpaceX 商业化领先，蓝色起源技术突破，中国国家队领跑 + 民营梯队分化

40:01 火箭核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒

42:15 技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会

44:10 产业链特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点

46:02 未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件

48:42 上市 / 非上市受益分工：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节上市公司受益；核心技术与整机研发一级市场更活跃

本期制作

嘉宾：李鲁靖

主播：梁狗蛋

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

邵晋伟：华夏基金投资研究部电新公用研究员

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 算力爆发、电力市场化改革加速，储能正从新能源 “配套项” 变成电力系统 “刚需品”。从产能过剩到再度火热，从强制配储到峰谷套利，储能板块的投资逻辑已彻底重构。今天我们邀请到华夏基金电新公用研究员邵晋伟，深度拆解储能产业链、盈利模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对储能板块的看法～

Timeline:

01:35 2022-2026 储能板块复盘：从周期高点到产能过剩再到需求重启

03:12 储能与锂电产业链共用，电芯与集成端产能过剩、盈利承压

04:39 136号文取消强制配储，电力现货市场带来储能套利新逻辑

06:24 新能源出力不均+峰谷价差，储能经济性核心来源

08:41 储能基础科普：新能源为何必须配储？强配与市场化配储区别

13:24 储能需求爆发本质：电力市场化+峰谷价差驱动

15:41 电力市场交易模式：中长协+现货，居民与工商业用电差异

18:10 储能两大盈利模式：峰谷价差套利+容量电价补贴

21:20 储能技术革新方向：转化效率、成本、可靠性与电芯大型化

22:42 AI与数据中心带动海外储能需求，美国电网老旧+电源短缺

24:44 储能三大赛道：大储（增速最快）、工商储、户储对比

29:25 储能产业链拆解：上游（锂电材料）、中游（电芯 / 集成）、下游（电站）

30:25 核心竞争力：上游卷成本，中游拼品牌、渠道与技术

31:50 各环节投资潜力：上游看供需涨价，中游看量增与出海

33:34 中国储能企业出海现状：欧美高门槛，亚非拉高渗透

37:00 普通投资人怎么投储能：集成看量增，材料看量利双升

39:18 估值逻辑：集成享 AI 估值溢价，上游偏周期估值

41:39 普通人投资方式：储能指数基金与主动配置，指数纯度问题

43:07 储能当前发展阶段：高增速 + 业绩兑现期，需跟踪量与竞争格局

45:07 投资建议：规避追高，优选龙头，关注海外需求与盈利稳定性

华夏基金旗下相关产品：

主动权益基金：

华夏能源革新股票型证券投资基金（A类代码：003834；C类代码：013188）

华夏清洁能源龙头混合型发起式证券投资基金（A类代码：018918；C类代码：018919）

基金申购费率：

基金赎回费率：

基金运作费：

场内ETF：创业板新能源ETF华夏(159368.SZ)

本期制作

嘉宾：邵晋伟

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

风险提示：华夏能源革新属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。华夏清洁能源龙头为混合型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，高于货币市场基金、债券基金。华夏创业板新能源ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资

本期嘉宾

余文心：国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师

欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。创新药板块过去几年跌入谷底，今年却又强势反弹，成为市场焦点。这背后是短期炒作，还是产业逻辑发生了根本变化？作为一个研发周期长、专业壁垒极高的行业，普通投资者究竟该如何看待和参与？本期播客，我们邀请到国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师余文心跟我们聊聊什么是创新药以及相关的投资逻辑。

Timeline：

01:03 基础科普：创新药 vs. 仿制药，到底区别在哪？

定义：创新药是全新的化合物或治疗实体，需经过完整、漫长的临床试验才能获批。 核心差异：专利保护期。在专利期内（通常10-20年），仅允许原研企业销售，以此奖励其巨大的研发投入和风险（耗时10-20年，耗资数十亿，九死一生）。专利过期后，其他企业才能生产仿制药。

03:35 创新药都治什么病？为什么肿瘤药是热门？

所有治疗领域都有创新药，但肿瘤、代谢疾病（如糖尿病/减肥）、自身免疫疾病是目前最活跃的领域。 原因在于：1）这些领域存在巨大的、未被满足的临床需求（如延长生命、提高生活质量）；2）要么患者基数极大（如代谢病），要么治疗费用很高（如肿瘤），能支撑商业回报。

09:55 中国创新药的十年逆袭：从“无药可用”到“全球第二梯队”

过去：2017年电影《我不是药神》反映的现实是，患者用不上、用不起国外新药。 现在：得益于药政改革（2015年）、医保支付改革（2018年）、资本市场开放（科创板）​ 三大动力，中国创新药产业已从几乎为零，跃升为全球第二梯队。中国患者在很多领域已能用上全球最前沿的治疗方案。

19:21 强项与短板：研发追上来了，但销售还在“借船出海”

强在研发：中国企业的研发创新能力已进入“世界二流向一流迈进”的阶段。 短板在销售：全球50%的创新药市场在美国，中国企业目前还难以独立搭建国际销售网络。主流模式是 “License-out”（借船出海），即将药物权益授权给海外大药企，这制约了利润空间。

24:57 关键问题：医保谈判会“杀死”创新药利润吗？

不是“集采”，是“谈判”：国家医保对创新药是价格谈判，而非仿制药的带量采购。企业可选择是否进入医保。 以量换价，患者受益：进入医保意味着价格下降，但能获得巨大的患者市场。医保对创新药的年支付额从不到100亿增至千亿规模，让更多患者用得起好药。未来，商业健康险将是重要的补充支付力量。

28:43 本轮行情的核心逻辑：企业开始“赚钱了”

过去几年，创新药企持续投入研发，普遍亏损。当前行情爆发的核心是，一批企业的创新药成功上市并放量，开始扭亏为盈，进入收入和利润的高速增长期。这是产业从投入期步入收获期的标志。

30:17 投资创新药，最该看什么？

评估标准非常简单直接：无论企业故事多复杂，最终就看两点——研发能力与销售能力。即，能否持续研发出有竞争力的新药，并把它卖好。

31:40 一个残酷的真相：创新药公司很难是“时间的朋友”

与茅台这类消费股不同，创新药公司始终面临被更新的技术或疗法颠覆的风险。一款成功药物的红利期有限，投资人永远在寻找“下一个大药”。这意味着其股价波动天然较大，具有科技成长股的属性，而非稳定分红资产。

32:01 给普通投资者的终极建议

不推荐自己选股：个人投资者几乎不可能深入研究清楚一家药企的管线，对抗不了拥有上千科学家的专业团队。“千万不要自己搞了”、“真的整不明白”是节目中出现的直观感受。 核心工具是ETF和主动基金：
想把握行业趋势（Beta）：在估值相对低位布局相关ETF，分享产业整体成长。
想获取超额收益（Alpha）：因为行业是“散点式创新”，小公司有逆袭机会，选择优秀的主动管理型医药基金，让基金经理帮你“翻石头”是更优选择。 保持耐心，不要追高：这是一个需要长期关注的赛道，波动大，适合在相对冷淡或低估时分批布局，而非在市场火热时追涨。

38:13 未来机会：“出海”是确定的趋势

中国创新药“授权出海”（BD）已成为支撑行情和估值的重要逻辑。随着中国研发实力被全球认可，这个趋势是确定的。但具体交易时点和形式难以预测，普通投资者无需跟踪细节，只需将其视为行业整体竞争力的体现。

华夏基金旗下相关产品：

主动基金：华夏创新医药龙头混合A/C

指数基金：恒生医药ETF华夏及联接基金A/C

本期制作

嘉宾：余文心

本期嘉宾

时赟凯：华夏基金基金经理（在管产品：华夏新起点混合基金、华夏清洁能源龙头基金、华夏核心成长混合基金）

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期比较火热的一个事件是由于储能需求的大幅增加拉动了锂矿价格的大幅上升，就有很多朋友在问这波行情到底是怎么回事呢？锂矿和储能为什么突然受到了这么大的关注呢？因此，我们分别录制了两期节目，来讨论一下锂矿和储能两个产业背后的投资机会。今天这一期，我们就邀请到了华夏基金的基金经理时赟凯，先来分析一下锂矿的投资机会。如果大家对其他的细分产业也有希望了解的，欢迎在评论区留言告诉我们。

Timeline:

02:05 “白色石油”锂，为什么是元素周期表里的优等生？
03:17 盐湖派 vs 矿石派：锂矿界的“两大门派”
04:39 一湖一策：每个盐湖都是一道独家配方题
05:10 地球不缺锂，但好锂都在哪？
08:54 锂价一涨，矿股就嗨？一条透明的价格传导链
10:48 从5万到15万：碳酸锂的“V”字大反转
11:43 强制配储取消后，储能反而从“要我投”变成“我要投”
14:25 储能电站的新算盘：低买高卖电价，还能领“座机费”
16:59 锂价为什么没冲到60万？储能电站自己会“刹车”
18:09 从成本定价到需求侧定价：锂价的“换挡”时刻
19:39 碳酸锂是消耗品吗？它藏在你电池的哪两个部件里？
21:44 储能电站装多了，峰谷价差反而变小？一个“此消彼长”的生意
23:01 上一轮锂周期回忆：从3万到60万，车企亏得起的那几年
27:51 储能成为本轮锂需求增长绝对主力
30:07 储能从配角变主角：占比从10%多跳到30%-40%
31:50 固态电池：锂下一轮周期的“期权”，但时间表在哪？
34:20 从锂矿到电芯：一条产业链上的“三级跳”
35:28 股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿
38:28 15万的锂价，是底部还是山腰？
40:21 锂矿圈里的民企与国企：暴利与暴亏的“过山车”玩家
42:14 成本最低3万、最高7万：15万的锂价下，谁在印钞？
45:21 锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局
47:49 定投还是赌弹性？高锂价下的两种投资姿势

本期制作

嘉宾：时赟凯

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

陈彦冰：华夏基金高级策略分析师

杨天楠：《听懂涨声》主播

毛冬：《基本无害Mostly Harmless》主播

一知羊：《开放编集室》主播

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。今天是红火开麦日之人生复利计划系列第四期。我们一起从复利的角度想想养老在当前不确定性加剧的背景下，还有哪些是可以增加我们的安全感。这期的阵容非常豪华，我们邀请到了《基本无害Mostly Harmless》主播毛冬、《开放编集室》主播一知羊、华夏基金高级策略分析师陈彦冰、以及我们的好朋友《听懂涨声》的天楠老师来聊聊，万一活120岁我们靠什么养老。

Timeline:

01:49 寿命延长，中年与老年的定义重新划分

02:51 小登中登老登：资产对应哪些方向？

07:36 退休后的父母比年轻人更有活力

11:24 为养老积累：钱、身体、回忆三样都重要

14:57 存钱究竟为了什么？

16:25 香港强积金 vs 内地社保，养老模式大不同

22:39 多少存款才能安心退休？

27:58 炒股、交流行情，成为老人社交新方式

31:55 你理想的老年生活是什么画风？

35:39 给孩子的资产配置：黄金、指数、养老目标基金

45:42 老鼠竞赛：打工消费循环，难以财富自由

46:57 对抗消费主义：把价值感建立在热爱而非物质

52:06 黄金：穿越周期，老一辈的财富智慧

54:06 存下来的钱放哪里才不会被通胀吃掉？

57:10 个人养老金账户的“杠铃策略”

01:01:00 如何判断自己该从投资里“退休”了？

本期制作

嘉宾：陈彦冰、杨天楠、毛冬、一知羊

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

周奇墨：脱口秀演员

林瑶：华夏基金基金经理

刘飞&潇磊：《半拿铁》播客主播

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。今天是红火开麦日之人生复利计划系列第三期，关注消费板块中的新动向与新机会。我们邀请到了华夏基金基金经理林瑶与脱口秀演员周奇墨，以及我们的老朋友《半拿铁》主播潇磊、刘飞，我们一起聊聊钱的来历和钱的去向。

Timeline:

01:52 现在赚钱是焦虑还是松弛？

04:41 市场大跌反而兴奋？专业投资人的机会思维

05:38 主业 vs 副业：从爱好变事业的真实经历

12:19 消费行业大变天：客群、流量、产品全迭代

14:43 新消费公司：90后00后管理层更前瞻

16:14 消费饱和下的机会：结构性升级与细分赛道

17:12 脱口秀演员两种赚钱心态：短期捞金 vs 长期热爱

19:12 喜剧行业现状：主业都难，副业更卷

23:20 《小狗钱钱》启蒙，爱上被动收入

26:00 真正的“睡后收入”，是买得安心睡得着

28:37 选基金经理：找价值观同频的 “投资伙伴”

32:37 会花钱：挖掘内心需求，而非跟风盲从

39:08 观念转变：AI消费既是生产力也是情绪价值

46:37 消费分层极端：排队王爆满，普通店倒闭

48:24 功能性产品变情绪消费新趋势，下一个消费风口？

50:11 年轻人消费：拒绝撞款，小众标签代表自我

53:05 播客变现心路：从副业到主业，靠差异化 + 运气

56:39 基金经理投资风格曝光：小盘价值 + 高安全边际

58:28 ETF vs 主动基金：窄赛道工具 vs 分散风控

01:00:59 投资核心：算清胜率与赔率，不追高估值

本期制作

嘉宾：林瑶、周奇墨、刘飞、潇磊

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

张景松：华夏基金基金经理

潘乱：《乱翻书》主播

星辰：《三点下班》主播

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。今天是红火开麦日之人生复利计划系列第二期，在趋势话题板块中关于科技方向的讨论。我们邀请到了华夏基金基金经理经理张景松与乱翻书主播潘乱，以及三点下班主播星辰，一起聊聊科技大变局，从互联网到 AI 硬科技的投资突围战。

Timeline:

04:57 春晚机器人 + 养龙虾 + 3D 打印，亲身感受未来生活模样
07:21 从0到0.1的概念期投资：为什么说机构和散户都难赚钱？
11:20 互联网公司的梦想之争，AI 时代成新的移动转型时刻
16:21 AI时代，互联网巨头的“慢两年”焦虑：社交护城河真的牢不可破？
25:44 AI应用对标互联网，竟从行业发展最尽头开始吞噬

30:12 办公 + 娱乐，AI 杀手级应用率先落地的两大领域
32:32 AI应用投资难？去伪存真 + 聚焦垂类数据壁垒是关键
40:31 AI眼镜是下一个iPhone还是又一个元宇宙？
44:46 人形机器人不是唯一答案？
50:38 AI基建迎大行情，电子产业链全面通胀早买早划算
56:04 AI上游涨价态势能否持续？看全球需求共振与去伪存真
01:02:52 散户如何排雷伪科技公司？盯紧现金流和公司治理两大核心

01:05:41 如何应对AI时代焦虑？年轻人折腾，过来人需求驱动慢下来
01:08:41 给普通人的科技投资三原则：了解自己、长期主义、学会做减法

本期制作

嘉宾：张景松、潘乱、星辰

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

老钱：《面基》主播

荣膺：华夏基金基金经理

叶如祯：长江证券金属组联席首席分析师

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。你有没有想过，人生的每一次微小积累都在悄悄复利？本次我们联合小宇宙在杭州良渚举办的红火开麦日之人生复利计划播客节，围绕周期趋势、消费养老举办了18 场线下开麦，现场收获了很多关于复利的答案，我们将精选其中4场品牌场作为线上内容。今天是本系列第一期关于周期的讨论。欢迎我们的老朋友《面基》主播老钱和华夏基金经理荣膺、长江证券金属组联席首席分析师叶如祯，一起听听他们关于复利的思考吧。

Timeline:

03:21 有色行情叠加经济、供给、去美元化三大维度新逻辑

04:31 有色为什么涨得好？三重周期共振

07:58 80年货币周期成核心底层逻辑

10:18 10-15年产能周期决定供给格局

11:45 2-3年库存周期迎中美共振复苏

18:49电网设备ETF为什么翻倍？

24:05 电力ETF和电网ETF为什么分化？

26:01 储能成缺电主题重要支线

31:33 对比 Hallo和AI两大主线，哪个更稳？

37:49 全球稀缺资源的国家层面争夺

42:10 个人怎么投“Hallo”？

43:51 周期维度下的通胀与资产配置

48:48 央行扫货黄金的底层逻辑

52:04 三类投资经理的周期资产配置

55:53 黄金三轮大牛市的复盘与思考

本期制作

嘉宾：老钱、荣膺、叶如祯

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

屠环宇：华夏基金基金经理，管理产品包括华夏创新前沿等

黄宗贤：华夏基金投资研究部研究员

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，相信我们很多人都知道普通人选股和一只公募基金的持仓选股是有很大区别的，那么作为金融机构里面的投研人员，是如何选取一只好股票的呢？今天我们就邀请到了华夏基金投资研究部的屠环宇和黄宗贤两位老师来和我们一起分享一下他们的投资方法论。

Timeline:

03:09 专业选股的核心逻辑

选股并非依靠单一指标，核心是投资公司未来增长与所属行业的产业趋势；以燃气轮机赛道为例，从供需格局分析投资机会。

08:20 投研人员选股的完整流程

第一步通过产业趋势、生活场景、财务数据等挖掘投资线索；
第二步开展全产业链交叉验证调研，去伪存真获取真实信息；
第三步结合标的情况进行组合构建与仓位配置。

13:25 普通人可利用的投资线索

新闻联播、生活体验、自身职业优势等都是有效投资线索，但线索仅为参考，需通过专业调研验证，避免因个人主观偏好做出投资决策。

20:08 看待股票估值的方法

估值核心是公司未来现金流的折现，不同产业发展阶段适配不同估值指标：成熟期用 PE，成长期用 PS，超早期参考用户数 / 市场空间；大市值公司定价权主要掌握在机构手中。

28:27 好公司的核心评判标准

从投资人视角，好公司需满足三大核心：需求端有成长性和市场空间，供给端有竞争优势和高行业壁垒，具备优质的商业模式；组织能力与企业家精神仅为加分项。同时提及 K 线量价分析有其价值，但难以科学复制，并非机构核心选股方法。

37:54 买入时点与持仓调整技巧

选好优质标的后，需判断估值是否被低估，结合胜率和赔率配置仓位；股价下跌时先验证长期逻辑，逻辑未受损可持有或加仓，逻辑被破坏则及时止损，同时兼顾投资的时效性。

45:10 选股排雷与风险防控

中期股价由产业趋势决定，短期事件影响股价或许是加仓机会，产业趋势逆转才是真正的投资风险；选股最大难点是预判未来的不确定性，以及对产业和生意本质的深度理解。

55:35 给普通投资者的实操建议

非专业投资者切勿重仓炒股，可将其当作业余爱好；若热爱投资，可深耕单一行业或公司做深度研究；

59:46 投资书籍推荐与核心感悟

建议阅读投资大师的经典著作，建立基础的投资价值观和框架；但仅靠投资理念无法实现盈利，需结合大量产业链调研、数据跟踪等实操方法，同时要对市场保持敬畏之心。

嘉宾书单：

《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆

《安全边际》塞斯卡拉曼

《巴菲特给股东的信》沃伦巴菲特

《彼得林奇的成功投资》彼得林奇

《超级强势股》肯尼思费雪

《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》施罗德

《穷查理宝典》彼得考夫曼

《笑傲股市》威廉欧奈尔

《怎样选择成长股》小休伊特海瑟曼

《专业投机原理》斯波朗迪

《投资至简：从原点出发构建价值投资体系》静逸投资

 《价值投资入门与实战》叶城

------祝大家马年投资有好运！------

本期制作

嘉宾：屠环宇、黄宗贤

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

🌸红火开麦日报名入口链接

本期嘉宾

慧理财：华夏基金员工

姜大白：华夏基金员工

欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的，不知道大家这个春节过得怎么样呢？今天是假期的最后一天，相信很多人已经开始收拾行囊，开启新一年的奋斗。那马年的投资计划又该如何安排呢？今天我们邀请到了慧理财和姜大白，和大家一起聊聊马年我们自己是怎么瞎搞的，此处不作为投资建议。

Timeline:

01:19 亮成绩单：去年的收益与仓位

慧理财：去年整体收益约10%。其中约3%来自固收类，7%-9%来自权益类。权益仓位约50%，配置了宽基、创业板指及看好的高弹性赛道。 姜大白：权益仓位一直较高，全年整体收益率在十几到二十个点。上半年因尝试医疗、白酒并止损而亏损，下半年扳回。

04:55 “神来之笔”与“拍大腿”操作

慧理财的成功与遗憾：
成功：从去年年初开始持续买入并持有有色板块，贡献了主要收益。
遗憾：在黄金收益达70%左右时因“恐高”卖出，错失后续涨幅；虽在下跌后补仓，但仓位已不及之前。 惟惟的“阴差阳错”：本想卖出军工基金却误操作买回，结果因后续“商业航天”行情意外获得高收益；在黄金创历史新高（约5500美元）时成功逃顶。 章衡家人的“反面教材”：家人在黄金暴跌前（约5100美元）大举加仓，导致成本高企，在后续暴跌中承受较大回撤。

11:46 投资策略与心态博弈

姜大白的“装死”哲学：经历过大幅亏损后，选择对看好的方向（如中概互联）开启定投并长期持有，“硬熬”到行情回归。他认为坚持在场（在船上）比选对方向更重要。 慧理财的“止盈”与“恐高”：不必追求最高收益，“赚到中间一段就够了”。去年多次在收益率达50%-60%时止盈，虽可能错失后续涨幅，但自己并不后悔。 市场教育的“反人性”：去年是典型的“追涨行情”，打破了“买在左侧”的许多信仰。慧理财的家人追高有色后遇到最大回撤立即止损，经历“道心破碎”。 普通人的信息处理：姜大白会参考公司的投研观点，但只采纳那些自己能“翻译成白话且觉得有说服力”的逻辑。他偏好左侧投资，甚至“涨了就不想买”。

25:21 如何参与不熟悉的赛道？

工具选择：两位嘉宾都认为行业ETF是低门槛参与热点赛道（如化工、有色）的好工具，无需深究产业链细节。 参与逻辑：姜大白倾向于理解周期链条等大逻辑（如从贵金属到化工的传导）；慧理财则更关注板块历史波动率是否在自己承受范围内，并会用小仓位“试水”。 关于白银：慧理财明确表示因其波动过大，自己“绝对不会碰”。

30:48 家庭资产配置的“安全垫”

姜大白家的“包养制”：夫妻资产分开管理。妻子账户主要配置银行理财和活期存款，作为家庭应急的“安全垫”；他自己的账户则全权进行权益投资，底线是“不上杠杆，亏完拉倒”。 章衡与慧理财家：均采用家庭资产统一管理、每月对账的模式，由一方主导投资策略。

33:47 那些“躲牛市”的品种与消费观

惟惟的“执念”：重仓恒生科技，因其成分股是日常能感知的大厂，但持续“浮浮沉沉”。 章衡的“安全感”：长期持有红利类资产，看重其稳定的现金流和低波动，在需要大额消费时提供安全感。 投资如何影响消费：盈利好时消费欲望强（如买游戏皮肤），亏损时则自动节俭。市场收益直接影响生活消费心态。

37:42 马年寄语：投资之外，生活之中

健康第一：姜大白结合自身经历，建议在忙碌中优先关注身体健康，这是所有投资和生活的基础。 投资心态：慧理财建议不要轻易预设行情和点位，同时坚持原则，留好后手，享受过程。 理性看待：章衡分享朋友寄语——“新的一年，多过脑，不过心”，倡导理性分析，减少情绪化决策。

本期制作

嘉宾：慧理财、姜大白

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相

本期嘉宾

钱婧：北京师范大学经济与工商管理学院教授，博士研究生导师，北京师范大学经济与工商管理学院管理与组织心理学研究中心主任。畅销书《新收入》作者。

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。恰逢除夕马年新春，辞旧迎新之际，我们总在梳理过往的焦虑与困惑，期盼新岁的从容与自在。职场中的配得感、人际关系里的利益平衡、副业变现的犹豫、对未来的迷茫，这些情绪常常萦绕心头。今天我们邀请到了我们的老朋友钱婧老师，带来一场心灵治愈之旅，聊聊如何在世俗期待与自我接纳中找到平衡，也欢迎大家在评论区留言，分享你的马年新感悟～

Timeline:

01:19 告别 "被夸羞耻症"：坦然接纳赞美是爱自己的能力

03:47 三层赞美回应法：感谢+表达愉悦+正向回馈

06:17 人内心都渴望被看见，外貌与内涵同样值得被夸赞

10:32 职场获奖低调不是配得感低，而是规避人际成本的智慧

12:30 成年人的关系终会涉及利益，健康关系需要清晰边界

15:29 减少关系内耗：对他人期待低一点，对自己付出高一点

18:07 成年人的关系只筛选不改变，改变自己是核心

20:47 情谊的定价：多余付出是能力不足的代偿，愿为关系买单便无需计较

24:21 直面他人误解：大胆说破诉求，避免自我内耗

29:25 职场 "努力羞耻症"：行为比语言更真诚，躺平需有资源支撑

30:53 职场本分：拿薪酬需完成基础工作量，升职加薪是增量而非义务

35:25 副业热潮背后：不止是搞钱，更是生命力的拓展与焦虑寄托

40:10 焦虑是社会共性情绪，修心比追求客观指标更重要

42:48 AI 时代不缺机会，整合技能为他人创造价值即是商机

43:26 拒绝 "销售羞耻心"：每个人都可给自身技能定价变现

48:53 多元自我认知：挖掘自身零散优势，构建核心竞争力

50:24 降低完美人设期待，不必满足所有期待，梦想重在带来快乐

53:00 日子有功：认真生活便有收获，最大的配得感是活在当下

本期制作

嘉宾：钱婧

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：林登万，财经自媒体、资深期货投资人。

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。最近，白银、黄金、化工等大宗商品的市场表现备受关注。我们特别邀请了有着十多年期货投资经验的林登万老师来跟我们分享一下他是如何看待近期大宗商品的波动的。

Timeline:

01:37 亲历者的自省：2015年股灾的惨痛教训

嘉宾分享其通过股指期货在牛市中快速获得30多倍收益，又在随之而来的股灾中经历“过山车”式回撤的亲身经历。 核心警示：高杠杆交易对心理冲击巨大，切忌在市场不顺时陷入“许愿式投资”的幻想。市场的残酷远超想象。

07:05 焦点深析：白银为何上演“极端过山车”行情？

直接原因：价格在短期内涨得“太多、太急”，获利盘涌出导致踩踏。 波动率异常：白银波动率指数连续数周高于60（极端状态），属于极小概率事件。 基本面变化：
光伏需求：消耗全球20%-30%的白银，造成结构性短缺。
货币替代：在印度等新兴市场，因本币贬值且黄金过贵，白银成为“平民黄金”，储蓄需求激增。 投机狂热：社交媒体助推“宝妈买银条”等全民投机行为，将结构性缺货炒作成非理性泡沫。

17:06 祛魅“交割危机”：违约并非世界末日

交割违约在期货市场时有发生，有明确的违约处罚机制（如罚没保证金、处以货值20%罚金），是特定参与方的个体风险，一般不会导致全局性信用崩塌。 关键逻辑：价格最终需由实体经济承接。白银价格过高将导致光伏企业亏损，需求破坏会最终迫使价格回归理性。

26:24 黄金的冷静审视：十年牛市后的困境

长期趋势：黄金牛市已持续十年，并非近期才开始上涨。 当前估值：即便最乐观的多头预期（金价涨至6000-8000美元），当前点位的潜在上涨空间已有限（约40%-60%），且需承担历史性的高价位风险。 风险提示：黄金历史上曾多次发生暴跌50%​ 的情况。在当前高位，追涨风险远大于机会。

28:14 被低估的机会：化工板块的“困境反转”逻辑

核心逻辑：跌得久、跌得深、全行业亏损。化工品价格已跌至历史低位，在“反内卷”政策淘汰落后产能的背景下，行业库存极低，价格具备强劲反弹动能。 特别关注：新型煤化工。凭借技术突破（如大连化学物理研究所）获得显著成本优势，符合国家能源安全战略，是具备“降维打击”能力的细分赛道。

34:50 期货的本质与普通人的投资边界

本质：是企业管理原材料价格波动风险（套期保值）的工具，核心功能是风险转移和价格发现，而非用于投机。 对普通人的强烈警告：期货高杠杆特性会放大亏损，需要极高的专业知识和心理素质，是“一将功成万骨枯”的战场，强烈不建议普通人参与。

39:34 普通人的投资哲学：“福报论”与生存法则

“福报论”：像猎人一样耐心等待。当市场出现极端恐慌、众人“哭爹喊娘”时（如股灾、流动性危机），才是捡便宜货的良机。在市场狂热、“人人聊股票”时则应保持谨慎。 给普通投资者的建议：
首选基金，让专业机构管理，避免个人操作风险。
关注 “开始涨价但股票尚未大涨”​ 的行业，这可能是困境反转的信号。
拒绝“追高杀跌”，手握现金的重要性远超频繁交易。

52:29 植入广告：帮助普通人查看热点指数估值的工具：红色火箭小程序

本期制作

嘉宾：林登万

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：

周桓 华夏基金投资研究部

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。钱是桥梁，生活才是目的。主动权益基金的赚钱逻辑有哪些呢？我们普通人如何找到适配自己的基金产品呢？今天我们特别邀请了华夏基金投资研究部周桓老师，带大家穿透市场的迷雾，找到适配自己的基金。

基金投资思维导图

Timeline:

01:33 市场行情与基金份额的微妙关联

02:00 “经理-产品”风格匹配模式

03:19 盈利的多元打开方式与持有体验

04:30 投资者获得感的核心影响因素

05:26 赚钱的核心逻辑：本金 × 收益率

06:28 价值投资的核心：内在价值判断

07:38 成长派的两大投资靶点

08:12 产业周期里的投资风格切换

09:12 价值与成长基金的净值特征差异

10:58 价值投资的两种打开方式：低估值陷阱和内在价值导向

11:43 投资的三维划分：胜率、赔率、频率

14:37 市场周期下的基金经理选择难题与解法

16:46 主动基金的核心价值与运作逻辑

23:23 规模为何是业绩的 “敌人”？

26:44 普通投资者筛选主动基金的关键方法

28:12 选基金经理：看内核而非短期观点

30:37 反向评估基金经理的小技巧

33:17 验证经理 “知行合一” 的实操方法

34:12 榜单头部基金经理业绩难延续的真相

41:02 FOF筛选主动基金的逻辑：先数据后逻辑

43:15 机构筛选主动基金的三维度：业绩评估、风格判断、模式复刻

46:18 普通投资者的风控核心：明确 “不买什么”

48:49 华夏基金主动产品的布局方向

53:28 选基的三个重要参数：目标时间、最大回撤、预期收益率

本期制作

嘉宾：周桓 华夏基金投资研究部

主播：章衡 惟惟惟

剪辑：余冬

免责声明

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：黄宗贤 华夏基金投资研究部研究员

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。去年我们结合雅江水电站的热点，邀请到了华夏基金投资研究部黄宗贤老师做客，大方谈钱，分享了关于水电站建设相关的电网设备科普。近期，随着 AI 用电网投资4万亿等热点，电网设备这个板块的行情再次被引爆。随着新的热点的出现，我们的两只产品，电网设备 ETF 和华夏清洁能源龙头两只产品都受到了很多投资者的关注，那么下面就有请黄宗贤老师帮我们来分享一下关于电网设备产业链的相关内容~

Timeline：

01:50 行情火热的两大核心驱动

驱动一：AI发展导致北美出现“电荒”，数据中心用电负荷激增，暴露出当地电网的薄弱环节，产生了巨大的电网设备需求。

驱动二：国内“十五五”规划期间，国家电网宣布约4万亿投资计划，为未来五年电网建设提供了明确的增长指引。

02:23 AI如何引爆北美电网设备需求？

核心原因：AI芯片（如英伟达GPU）功率远高于传统芯片，单个机柜功耗可从30千瓦跃升至600千瓦级别。

历史欠账：美国过去十余年因制造业外流，用电量零增长，电网投资长期停滞，现有电网无法承受AI带来的用电负荷骤增。

独特结构：美国电网由多个私立、互不连接的局部电网构成，在科技公司云集的区域率先出现电力容量不足。

结论：谷歌、微软等科技巨头被迫自建电站和电网，产生了对变压器等核心电网设备的迫切需求。

05:10 AI耗电的惊人量级

对比中国每年约80GW的新增用电负荷，全球AI硬件全部运行将带来30-40GW的新增负荷，占全球原有负荷的15%，增速惊人。

对美国而言，这意味着用电负荷从近乎零增长到突然增加30-40GW，缺口巨大。

07:11 中国电网设备出海的竞争力与格局

技术领先：中国在变压器、开关等传统电网设备领域，无论是技术还是成本，均已具备全球竞争力。

出海主体：出于供应链安全等因素考量，北美市场目前主要向中国优秀的民营企业开放，而非头部国企。

“降维打击”：美国电网最高等级约500千伏，而这在中国已属成熟技术，为民企出海奠定了坚实的技术基础。

11:47 解读国内“4万亿”投资计划

内容：国网“十五”期间计划投资约4万亿，较“十四五”增长约40%，年均增速约7%。

理性看待：7%的年均增速在国网投资史上属“稳健”而非“爆发”，其重要意义在于提供了罕见的5年长期确定性指引，降低了行业的周期性波动，有助于市场给予相关公司更稳定的估值。

17:30 科普：电网设备产业链全景

发电设备：如火电锅炉、光伏板、风机叶片。

电网设备（核心）：负责电能的传输和分配，主要包括变压器（升降电压）和开关（保护电路），两者合计占主网设备投资的约70%。

用电设备：如空调、电动汽车等。

24:03 为何中国需要“特高压”？

根本原因：中国能源（风光水煤）多在西部，用电负荷集中在东部，远距离输电需求迫切。

技术原理：电压越高，输电损耗越小。特高压是实现“西电东送”、提升能源配置效率的关键技术。

27:57 未来趋势：配电网的数字化与智能化

现状：主网自动化程度高，但深入社区、企业的“毛细血管”——配电网，自动化水平仍较低。

驱动因素：分布式光伏（如屋顶光伏）的大量接入、AI数据中心用电的剧烈波动，都要求配电网具备更精准的监控、调控和自愈能力，这是未来的重要投资方向。

34:21 普通投资者如何把握电网设备赛道？

核心判断：行业的长期增长基石在于全球用电负荷是否持续增长。AI时代将电推向“第四次工业革命燃料”的高度，奠定了长期发展空间。

选股逻辑：在行业增长的基础上，重点关注细分环节的技术壁垒和竞争格局。

本期制作

嘉宾：黄宗贤

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

产品风险提示

本期嘉宾

杨天楠：播客《听懂涨声》主理人、长波工作室创始人

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。有没有发现过去咱们默认的一个人生逻辑，从吃苦到成功，再到得到人生的幸福，这个逻辑好像已经慢慢的在改变。不再是清一色的围绕着搞钱拼事业来转，而是抢着关注三件事，身体、财富和兴趣。这一期节目我们也专门邀请到了我们的老朋友，《听懂涨声》播客主播杨天楠老师来跟我们一起聊一聊他生活中提升幸福感的一些小事。

Timeline：

01:28 科技邪修：用最小精力拿 60-70 分生活效果

03:12 播客逆袭！声纹 / TTS 黑科技：PDF / 外文书直接变 “真人朗读”

04:12 视频播客真相大揭秘：平台省成本、大厂做 PR 安全牌

08:58 播客输入秘籍：伴随式摸鱼 + 干货倍速调节，听觉型选手吸收率翻倍！

10:54 费曼读书法实操：学完马上跟家人唠，被怼 = 没学透

14:42 麦肯锡报告：普通人对于生活满意度优先级和幸福感的来源评估

16:50 健身房主力人群大反转：中男＞失恋族＞内卷党

18:22 人生逻辑解耦：经济增速放缓后，“事业≠财富” 成新共识

21:21 花钱买自由才是真谛，拒绝家庭 NPC 身份

26:21 老穷风 + 最小单位安全感：钱要花在时间 / 心情 / 意志力上

31:26 容貌焦虑自洽指南：接受不完美，别让情绪反复内耗

36:15 AI 实用技巧大公开：让AI融入到自己的工作流当中

43:17 AI 劝学神操作：高中生靠豆包补基础，逆袭考上大学

48:38 财富积累冷知识：低预期 + 少折腾 = 高幸福感

58:17 投资心态：预期低一点，幸福多一点，把分子变小，幸福感自然上来

59:53 低成本状态调节法：找到自己最舒服、最快捷的方式，例如深呼吸 3 次

01:03:52 专注力训练：纸质书 + 手机监狱

01:07:20 睡眠加分项：睡前断蓝光 + 补维 D，早睡能让体检报告 “自愈”

01:09:08 收尾彩蛋：科技邪修核心 —— 先找正反馈，再慢慢变优秀～

本期制作

嘉宾：杨天楠

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

梁狗蛋：微信公众号「梁狗蛋」主理人、播客「狗不扯Damn」主理人

薛蓓蓓：企业出海咨询创业者

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。我是梁狗蛋也是本期的嘉宾主持。今天我们请到一位一线的出海的探索者薛贝贝老师来跟我们聊一聊跟出海相关的一些话题。

Timeline：

00:30 从券商研究员到在欧洲创业：为什么连续跨界反而成了出海的超能力？

01:47 穿越回“穷游网”BBS时代：旅行攻略如何成为中国出海文化的初代文本？

03:01 创业经历中的挑战：收入一夜为零，如何在发薪日前72小时拿到救命钱？

04:00 绝境转型：从退税服务转向“商品出海+财税法”一体解决方案

07:29 创业者财务第一课：利润表是面子，现金流才是命子

09:28 出海地图漫游：东南亚、欧美、中东非洲——产能布局背后的市场逻辑

10:49 中国出海2.0：从“产品替代”到“输出行业标准”的本质跨越

12:47 什么是真正的“标准出海”？高铁、5G和苹果供应链的启示

16:13 文化差异现场：一个手势引发的品牌危机

17:38 欧美运营成本差异：多语言、分散税制如何推高成本？

20:57 欧洲市场细分攻略：不同国家消费偏好差异，品牌该如何适配？

23:25 欧洲线上投放困境：语言壁垒下，高效试错为何难复制？

25:00 税务实务差异：不同国家税率复杂性不同，系统如何跟上税务迷宫？

27:00 标准化与本地化的永恒博弈：从麦当劳全球SOP看跨国管理真实难度

28:50 隐形后盾：国家软实力如何为中国企业出海“撑伞”？

30:24 从“世界工厂”到“体系型选手”，外界如何看待中国嬗变？

33:51 年轻人该投身出海吗？薛贝贝提出“第一性原理”思维的重要性

37:16 不同市场工作习惯差异：制度与文化背景下的行为逻辑

40:00 出海本质是“信息差生意”：如何发现、利用并解决不对称？

41:43 给求职者的建议：关注上市公司出海部门，外派经历是“硬通货”

44:30 东南亚迷思：割裂市场与信任重建，难点在哪？

47:45 出海服务链全景：从投流、物流到财税法律，处处缺人

51:41 跨文化管理的最大陷阱：如何识别被文化冲突掩盖的真问题？

54:29 管理学里的“接地气智慧”：本土实践如何补位教科书？

56:12 出海第一步往哪走？从“文化衔接区”寻找落脚点

本期制作

嘉宾：梁狗蛋、薛贝贝

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾

刘飞&潇磊：《半拿铁商业沉浮录播客主播》

陈茜：华夏基金数量投资部高级研究员

项臻：30年电脑经验、18年互联网经验、机器人领域创业者

雷哥：脱口秀演员、奇葩说辩手、喜剧播客《三个火呛手》主播

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。祝大家新年快乐！此刻是2025年的最后一天（录制时间），前段时间一直在说我们俩非常忙，那我们到底在忙什么呢？除了之前提到的年底各种汇报以外，我们还在奔波于线下和大家的见面活动中。本期内容就是我们在杭州和半拿铁合作的一期线下内容，嘉宾除了半拿铁的两位大家非常熟悉的主播刘飞和潇磊老师，还有华夏基金数量投资部高级研究员陈茜老师，资深互联网用户项臻老师以及著名脱口秀演员“一个火呛手”雷哥。我们今天的主题是聊一聊互联网如何影响我们的生活。

Timeline：

02:01 听音识“网”：诺基亚、Windows开机声、QQ提示音、iPhone铃声背后的时代记忆

06:18 初代网民回忆录：OICQ、拨号上网、网吧打游戏、BBS论坛与海外网友

09:39 如果断网48小时：从打车、支付到工作协同，勾勒现代人对网络依赖的真实图景

13:17 互联网的演变与未来：从“上网聊天”到“生活全在线”

15:20 社交媒体的变迁与信息过载：早期社交媒体内容与现在对比

19:58 创作者与AI共处：写段子、做PPT背后的效率提升与艺术坚守

23:08 互联网大厂在技术创新与社会议题中的双重角色

27:01 大厂职业选择观：在追求稳定与投身创新之间的个人化权衡

31:43 互联网新战场的投资视角：AI、出海、即时零售的机遇与挑战分析

33:41 AI使用现场调研：听众中多数人已将其纳入日常与工作流程

39:11 普通人投资路径：从黄金ETF到行业指数基金，多种工具的选择与体验

42:20 ETF的“果篮理论”：阐释其分散风险、聚焦行业的配置价值

45:41 ETF和个股的投资方式对比

52:00 未来生活场景想象：智能家居走向感知化、主动化服务

53:17 AI与下一代教育：技术父亲对儿童接触AI的时机与方式提出思考

59:55 未来互联网主要的三个新战场：AI、即时零售、出海

01:05:44 来自嘉宾的真诚建议：陪伴家人、记录生活、保持好奇、理性尝试

01:12:37 具身智能落地预判：从技术研发到规模应用仍需要时间沉淀

01:15:37 自媒体创作者分享：将AI作为效率工具，以创意构建护城河的实践

01:14:14 港股科技板块评估：处于历史估值低位，与美股存在成长性差异

01:20:37 实体经济的新生机：情绪价值、极致性价比与线下体验的回归。

本期制作

嘉宾：刘飞&潇磊、陈茜、项臻、雷哥

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。