Klaar Kimming - Die Kapitalmarktmeinung von Breidenbach von Schlieffen & Co.

Immer wieder lassen sich Gabor Steingart und sein THE PIONEER Team dazu hinreissen, Crashpropheten in ihre Podcast-Formate einzuladen. Solche Propheten verfolgen ausschließlich das Ziel, ihre nutzlosen Bücher zu verkaufen. Herr Steingart verwendet für solche Interviewpartner gerne das Wort "schonungslos". Schonungslos ist diese Verschwendung der Zeit, der Rest ist phrasengefüllte Leere.

Das Konzept und die Themen der Nachhaltigkeit werden nicht nur in der Politik um die Wette genutzt, sondern auch in der Investmentindustrie. Anbieter liefern sich ein Rennen, wer schneller und noch nachhaltiger ist. Dabei wird der Begriff "nachhaltig" auf Klima und Natur reduziert, obwohl es für eine wirkliche Nachhaltigkeit weit mehr als Klima und Natur bedarf. Dieser Podcast beschäftigt sich mit den Facetten der Nachhaltigkeit, und dass Renidte und Nachhaltigkeit nicht im Wettbewerb zueinander stehen, sondern eine Symbiose bilden.

An den Kapitalmärkten war 2020 das Jahr der Panik, der Verwunderung, der Sprachlosigkeit und bestimmt auch der Bewunderung. 2021 entpuppt sich mehr und mehr zum Jahr der Leichtfüssigkeit gepaart mit einer (zu) hohen Risikoaffinität. Anstelle konsequent in Unternehmen mit Zukunft zu investieren, reizt viele Markteilnehmer viel mehr das vermeintlich schnelle Geld, womit schnell wechselnden Moden gefolgt wird. Mit Investment hat das wenig zu tun, dafür um so mehr mit Spielerei.

Die von Breidenbach von Schlieffen & Co. entwickelte Heatmap deutet auf ein besonders (zu) positives Stimmungsbild der Investoren hin. Es war schon immer ein Warnzeichen, wenn sich alle einig waren. Im März 2020 herrschte Panik, aktuell herrscht Gier. Wie schon in unserem letzten Podcast erläutert, sehen wir einige Parallelen zu dem Jahr 1999. Es war das Jahr des Neuen Marktes und egal, was man als Investor anpackte, es ging gut. Bis es ab März 2000 nicht mehr gut ging.

Medien berichten über Kapitalmärkte in der Regel nur zu Zeiten, wenn es Krisen oder Euphorie zu melden gibt. Krisen bieten Kaufkurse und Euphorie Verkaufskurse. Die verklärte Sicht vieler auf offenkundig marktmanipulatives Verhalten ist Besorgnis erregend. Der Kapitalmarkt ist eine Crowdfinancing-Platform und keine Theaterbühne für Spieler und Zocker. Egal von wem sie stammt, jede Form der Marktmanipulation ist deutlich zu verurteilen. Die böse Macht sind nicht die Hedgefonds, sondern die Marktmanipulatoren, die nur ihren eigenen Gewinn im Fokus haben und somit nicht sozial, sondern unsozial agieren.

Mit der Ankunft der zweiten COVID-19 Welle scheinen viele aufgeschreckt zu sein. Die Wahlen in den USA erscheinen aus europäischer Sicht auch nicht beruhigend und fallende Aktienkurse mag niemand, auch wenn fallende Kurse wie ein Gewitter zur Reinigung beitragen.

Traurig aber wahr! Als Bundesminister für Finanzen ist Olaf Scholz quasi der Finanzvorstand der Bundesrepublik Deutschland und hat damit eine der wichtigsten Positionen im Land inne. Als Investor traut er scheinbar den deutschen Unternehmen nicht und investiert seine Ersparnisse nicht in Aktien, sondern lässt sie bei Banken auf dem Sparbuch sowie Girokonto liegen. Für die deutschen Sparer ist das ein falsches Signal und gegenüber den Vorständen deutscher börsennotierter Unternehmen der Beweis des Misstrauens.

Liest man die Zeitung und lauscht den sorgenvollen Kommentaren Vieler, muss man den Eindruck haben, dass die Aktienmärkte in den letzten 2 Monaten deutlich gestiegen sind. Obwohl das nicht der Fall ist, ist die Positionierung deutscher wie globaler Investoren weniger defensiv. Von einer hohen Risikobereitschaft, die für deutliche Korrekturen der notwendige Nährboden ist, sind die Investoren aber noch weit entfernt. Es gibt genügend Gründe, wachsam zu sein, aber noch nicht genügend Gründe, besorgt zu sein.

Mit dieser Podcast-Episode nehmen wir eine klare Position zur Wahl von Delivery Hero als Ersatz für Wirecard im DAX Index ein. Dies leiten wir her und liefern die notwendige Begründung. Wir kritisieren die Entscheidung der DAX Kommission, mahnen aber auch die Rolle des Deutschen Aktieninstitut an. Dieses hat zwar keine Entscheidungsgewalt, hätte sich aber positionieren können, damit mit Vernunft entschieden und nicht einer Mode gefolgt wird.

Den letzten Podcast beendeten wir mit den Worten "Mit Angst nach oben". Das hat sich in den letzten 4 Wochen bewahrheitet. Die weiter positive Entwicklung der Kapitalmärkte hat zwar an Dynamik verloren, ist aber immer noch positiv. Noch überwiegt die Angst. Laufen die Märkte weiter, könnte sich das ändern. Es wäre wünschenswert, wenn der Markt die kommenden Wochen pausiert und wieder etwas nervöser wird. Dauerhaft steigen Kurse nur, wenn sie von Sorgen begleitet sind.

Im letzten Podcast hatten wir auf die zu erwartenden Ergebnisse der Fondsmanagerumfrage von Bank of America Securities hingewiesen. Diese wurden heute veröffentlicht und bieten eine gute Gelegenheit, den Status Quo der Erwartungshaltung der befragten Vermögensverwalter zu überprüfen. Sind diese für eine Korrektur positioniert?

Man könnte den Eindruck haben, dass der jüngste Kursrutsch der Beginn einer neuen Abwärtssprirale ist. Wir denken (noch) nicht und sehen die Gründe für den startken Anstieg Anfang Juni und der anschließenden Korrektur eher in der Auflösung von Absicherungsmaßnahmen und dem anschließenden Fehlen dieser.

Die Stimmung der Investoren bleibt von Sorge und Vorsichtigkeit bestimmt. Allerdings beginnen diese Absicherungen zu schmerzen, was zu der Notwendigkeit der Auflösung von Portfolioabsicherungen führt und Aktienkurse treibt.

Die Kombination aus sehr viel Geld geparkt in Geldmarktfonds und Staatsanleihen, dem fehlenden Grundvertrauen gegenüber Aktien, der schlechten Stimmung der Marktteilnehmer sowie der Stabilisierung der Märkte für Unternehmensanleihen durch die Zentralbanken ist eine gute Basis für zumindest nicht dramatisch fallende Aktienkurse.

Es ist ein allgemeiner und großer Irrtum, dass an den Kapitalmärkten Erwartungen bewertet werden. Es wird die Veränderung der Erwartung bewertet und wehe diese Veränderung ändert sich.

Staatsanleihen sind endgültig uninteressant.

Informationen treiben Informationen, treiben Menschen, treiben Kapitalmärkte. Es ist ein guter Rat, sich von den Kapitalmärkten nicht treiben zu lassen und nicht alles zu glauben, was man liest und hört. Ein Vergleich dieser Rezession mit früheren Rezessionen.

Die Flucht in Liquidität hat die Preise aller Aktien und Anleihen im Schnellverfahren verfallen lassen. Aber nicht jeder Preis entspricht dem Wert. Die Zentralbanken als Retter in der Not.

Während der Optionsverfall in Europa ruhig verlief, waren die letzten beiden Stunden der US Börsen purer Stress. Teil 2 des Liquiditätscrunches beendet eine der historisch schlechtesteten Kapitalmarktwochen und führt zu Kaufgelegenheiten am Anleihemarkt.

Ein Vergleich von 2 Unternehmen vor und nach dem Platzen der Internetblase soll zeigen, worauf man sich als Investor fokkussieren sollte.

Im Anleihe-Markt kam es durch den Abfluss größerer Geldmengen zu einem "Liquiditätscrunch" - starken Kursverlusten ausgelöst dadurch, dass überproportional viel verkauft wurde und dem gegenüber kaum Kauforders standen. Dies wird in diesem Podcast genauer beleuchtet.